2月以來(lái)非銀金融機(jī)構(gòu)在二級(jí)市場(chǎng)上轉(zhuǎn)為凈買(mǎi)入債券，尤其是理財(cái)資金在去年11月以來(lái)首次單周凈買(mǎi)入債券現(xiàn)券。1月30日-2月3日，證券、基金和理財(cái)公司由節(jié)前一周凈賣(mài)出轉(zhuǎn)為凈買(mǎi)入，分別凈買(mǎi)入26.49億元、433.31億元和90.95億元。

1月30日-2月3日債券現(xiàn)券主力買(mǎi)盤(pán)來(lái)自農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)，凈買(mǎi)入1731.02億元，較節(jié)前一周大幅增加923.45億元；現(xiàn)券主力賣(mài)盤(pán)來(lái)自股份行，由節(jié)前一周凈買(mǎi)入轉(zhuǎn)為凈賣(mài)出1578.61億元。

機(jī)構(gòu)搶短債特征明顯

數(shù)據(jù)顯示，1月30日-2月3日現(xiàn)券主力買(mǎi)盤(pán)農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的凈買(mǎi)入期限主要在1年以下，凈買(mǎi)入規(guī)模為1281.85億元。分券種來(lái)看，貨幣基金為1年以下利率債的主要買(mǎi)盤(pán)，全周凈買(mǎi)入規(guī)模為375.69億元；理財(cái)和基金為1年以下信用債的主要買(mǎi)盤(pán)，全周凈買(mǎi)入規(guī)模分別為352.24億元和302.76億元。

國(guó)金證券固定收益首席分析師樊信江認(rèn)為，節(jié)后一周債市表現(xiàn)強(qiáng)勁主要是受到資金面和機(jī)構(gòu)行為兩方面的影響：節(jié)后資金利率下行，流動(dòng)性趨松，疊加節(jié)后股市表現(xiàn)欠佳引發(fā)股債蹺蹺板效應(yīng)，債市成交回暖；當(dāng)前農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)為現(xiàn)券主力買(mǎi)盤(pán)，理財(cái)資金回表導(dǎo)致銀行資金欠配，市場(chǎng)交易行為引發(fā)債市上漲。

國(guó)泰君安固定收益首席分析師覃漢指出，從配置盤(pán)看，本次節(jié)后債市走強(qiáng)的主要支撐可能是農(nóng)商行持續(xù)性增加配置。從交易盤(pán)看，基金凈買(mǎi)入較為謹(jǐn)慎，而理財(cái)則出現(xiàn)了較強(qiáng)的凈買(mǎi)入恢復(fù)。往后看，由于配置盤(pán)支撐，利率債大幅波動(dòng)可能性較小。但信用債由于銀行和基金、理財(cái)?shù)榷急憩F(xiàn)出較強(qiáng)的追漲特征，波動(dòng)幅度可能更大。

關(guān)注資金面、信貸、貨幣政策和股市對(duì)債市的影響

申萬(wàn)宏源首席債券分析師孟祥娟指出，預(yù)計(jì)信貸和資金將是2月債市走勢(shì)的關(guān)鍵：資金方面，從近期央行的公開(kāi)市場(chǎng)投放來(lái)看，央行短期內(nèi)無(wú)意明顯收緊資金面，加之經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢(shì)頭尚未確認(rèn)，預(yù)計(jì)2月并非收緊資金的窗口。

信貸方面，市場(chǎng)對(duì)1月信貸是否存在“開(kāi)門(mén)紅”仍有分歧。方正證券首席固收分析師張偉認(rèn)為，1月信貸“開(kāi)門(mén)紅”難度較大、社融增速預(yù)計(jì)繼續(xù)下行，2022年1月信貸“開(kāi)門(mén)紅”成色十足，今年1月沒(méi)有“降息”和“政策”加持，加之春節(jié)假期影響，預(yù)計(jì)信貸投放上很難大幅超過(guò)2022年同期。

浙商證券宏觀經(jīng)濟(jì)團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，預(yù)計(jì)1月信貸“開(kāi)門(mén)紅”大超預(yù)期。雖然1月為春節(jié)月份，但寬信用政策著重前置發(fā)力、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)轉(zhuǎn)暖、疊加銀行去年項(xiàng)目?jī)?chǔ)備充足，信貸“開(kāi)門(mén)紅”或大超預(yù)期，基建、制造、綠色、小微、地產(chǎn)等領(lǐng)域是主要投向，預(yù)計(jì)企業(yè)中長(zhǎng)期貸款保持強(qiáng)勁，居民短期貸款也將轉(zhuǎn)好。

政策方面，建信期貨宏觀金融團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，1月國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)較去年12月明顯好轉(zhuǎn)，但目前仍處于底部修復(fù)階段，貨幣政策收緊的必要性不高，且疊加政策層要求政策盡早發(fā)力推動(dòng)經(jīng)濟(jì)在年初回升，一季度貨幣政策或仍有操作空間且早落地的可能性較大。整體看，市場(chǎng)目前可能對(duì)國(guó)內(nèi)貨幣政策預(yù)期偏謹(jǐn)慎，提供了一定的博弈空間。

風(fēng)險(xiǎn)偏好方面，1月底以來(lái)A股震蕩調(diào)整，債市表現(xiàn)受股債蹺蹺板效應(yīng)影響較明顯。上證綜合指數(shù)自1月30日創(chuàng)下高點(diǎn)3310點(diǎn)后，截至2月6日累計(jì)下跌逾2%，同期10年期國(guó)債期貨主力合約上升0.6%左右。從市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好來(lái)看，近期應(yīng)該關(guān)注股債蹺蹺板現(xiàn)象是否進(jìn)一步深化。

短期債市收益率仍將延續(xù)震蕩走勢(shì)

市場(chǎng)人士表示，銀行、理財(cái)支撐春節(jié)后債市走強(qiáng)，短期債市收益率受多空因素綜合影響仍將延續(xù)震蕩走勢(shì)。短端品種方面，受月初資金需求回落、現(xiàn)金回流、利率債供給規(guī)模較小等因素影響，近期資金面仍較為寬松，資金利率持續(xù)下行，但近期逆回購(gòu)到期規(guī)模較大，市場(chǎng)流動(dòng)性或面臨一定擾動(dòng)，疊加本周同業(yè)存單到期規(guī)模較大，可能加大短債利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

中長(zhǎng)端品種方面，近期公布的工業(yè)生產(chǎn)、地產(chǎn)銷(xiāo)售等高頻數(shù)據(jù)顯示產(chǎn)需兩端有所改善，國(guó)務(wù)院會(huì)議強(qiáng)調(diào)繼續(xù)鞏固和拓展經(jīng)濟(jì)回升態(tài)勢(shì)，基本面有望延續(xù)修復(fù)態(tài)勢(shì)。但前期債市對(duì)于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)的反應(yīng)已較為充分，當(dāng)前處于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)相對(duì)真空期，經(jīng)濟(jì)基本面修復(fù)成色有待進(jìn)一步驗(yàn)證，短期內(nèi)中長(zhǎng)端收益率缺乏趨勢(shì)性行情，預(yù)計(jì)將延續(xù)區(qū)間震蕩格局。

張偉指出，市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好從2022年10月底至2023年1月底持續(xù)抬升，短期已經(jīng)達(dá)到較高水平，對(duì)經(jīng)濟(jì)樂(lè)觀情緒也較為高漲，預(yù)計(jì)2月風(fēng)險(xiǎn)偏好很難持續(xù)單邊上行。整體來(lái)看，信貸和資金整體利好債市，同時(shí)關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)偏好的小波動(dòng)，預(yù)計(jì)2月債市震蕩略偏強(qiáng)。

東方金誠(chéng)高級(jí)分析師馮琳認(rèn)為，往后看，接下來(lái)一段時(shí)間基本面仍將呈現(xiàn)疫后修復(fù)行情，股市有望繼續(xù)受益走強(qiáng)，對(duì)債市情緒仍有壓制。盡管受預(yù)期差等因素影響，債市存在階段性的小行情，但從中期看，只要經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期無(wú)法證偽，那么推動(dòng)利率上行的動(dòng)能將更強(qiáng)，對(duì)債市不宜過(guò)于樂(lè)觀。

新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者 張曉翀

編輯 徐超 校對(duì) 劉軍