中國(guó)外匯交易中心日前在其主辦雜志刊發(fā)《2017年銀行間市場(chǎng)運(yùn)行報(bào)告》(下稱《報(bào)告》)稱，去年債券市場(chǎng)經(jīng)歷三輪大跌，四季度收益率創(chuàng)三年多新高。

根據(jù)《報(bào)告》，2017年，銀行間市場(chǎng)累計(jì)成交997.8萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)3.9%。其中，債券市場(chǎng)成交106.1萬(wàn)億元，同比下降17.6%。從債種來看，同業(yè)存單仍然位居各類成交占比的首位，其次是政策性金融債和國(guó)債。

2017年債市遭遇三輪大跌

《報(bào)告》指出，2017年全年來看，在去杠桿、抑泡沫、防風(fēng)險(xiǎn)大背景下，債券市場(chǎng)持續(xù)走熊。分階段看，債市共經(jīng)歷三輪大幅下跌行情。

第一輪發(fā)生于1月至2月上旬，受上年末財(cái)政部出臺(tái)資管產(chǎn)品繳納增值稅政策以及多重因素導(dǎo)致的資金面緊張影響，10年期國(guó)債收益率大幅上行超過40個(gè)基點(diǎn)。隨后，市場(chǎng)出現(xiàn)小幅反彈。

第二輪大跌發(fā)生于3月下旬至5月上旬，在央行再次上調(diào)公開市場(chǎng)操作利率、銀監(jiān)會(huì)密集頒布多項(xiàng)監(jiān)管與自查文件及強(qiáng)勁經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)共同推動(dòng)下，10年期國(guó)債收益率上行近40個(gè)基點(diǎn)。5月至9月，債市相對(duì)平靜，10年期國(guó)債收益率在3.6%附近窄幅波動(dòng)。

第三輪大跌發(fā)生于10月至11月中旬，10年期國(guó)債收益率再次上行近40個(gè)基點(diǎn)。

《報(bào)告》稱，此次大跌背景較為復(fù)雜，包括宏觀經(jīng)濟(jì)保持韌性、金融數(shù)據(jù)超預(yù)期、債市供給增加而需求疲弱、海外市場(chǎng)收益率上升、“一行三會(huì)”出臺(tái)資管新規(guī)以及非銀機(jī)構(gòu)交易盤止損形成踩踏等等。在這一階段，10年期國(guó)債收益率盤中升破4%，10年期國(guó)開債盤中升破5%，創(chuàng)下自2014年10月以來新高。此后，市場(chǎng)情緒略微緩和，10年期國(guó)債收益率在3.9%附近小幅震蕩。

截至2017年年末，1年、10年期國(guó)債收于3.79%和3.88%，較年初分別上行104和78個(gè)基點(diǎn)，期限利差收窄26個(gè)基點(diǎn)至9個(gè)基點(diǎn)。國(guó)開債較國(guó)債調(diào)整幅度更大，1年、10年期國(guó)開債收于4.68%和4.82%，較年初分別上行149和112個(gè)基點(diǎn)。信用利差走擴(kuò)，5年期AAA、AA+、AA級(jí)企業(yè)債與同期限國(guó)債利差分別擴(kuò)大58、47和36個(gè)基點(diǎn)。

資金利率全線上漲

從流動(dòng)性來看，全年維持緊平衡，貨幣市場(chǎng)利率中樞明顯上行后保持平穩(wěn)。

回看2017年央行對(duì)貨幣市場(chǎng)利率的一系列操作，全年保持了中性的貨幣政策取向。去年1月24日，央行開展的MLF(中期借貸便利)操作利率上行10個(gè)基點(diǎn);2月3日，公開市場(chǎng)逆回購(gòu)利率、 7日與1個(gè)月SLF(常備借貸便利)利率上調(diào)10個(gè)基點(diǎn)，隔夜SLF利率上調(diào)35個(gè)基點(diǎn);3月16日，央行逆回購(gòu)和MLF中標(biāo)利率再次上行10個(gè)基點(diǎn);12月14日，央行逆回購(gòu)和MLF中標(biāo)利率小幅上行5個(gè)基點(diǎn)。

同時(shí)，人民銀行盡力維穩(wěn)資金面，在去年1月下旬，為保障春節(jié)資金需求，創(chuàng)新開展臨時(shí)流動(dòng)性便利(TLF)操作。10月下旬，人民銀行啟用2個(gè)月期逆回購(gòu)操作，旨在熨平財(cái)政因素的季節(jié)性擾動(dòng)。

但總體來看，疊加著強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險(xiǎn)等多重影響下，資金利率水平也不斷上漲。

《報(bào)告》統(tǒng)計(jì)，2017年末，隔夜、1周、3個(gè)月及1年期Shibor較年初分別上行63、37、163和137個(gè)基點(diǎn)至2.84%、2.95%、4.91%和4.76%，隔夜拆借加權(quán)利率(IBO001)上行67個(gè)基點(diǎn)至2.92%，7天質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)利率(R007)上行265個(gè)基點(diǎn)至5.42%，存款類機(jī)構(gòu)7天質(zhì)押式回購(gòu)加權(quán)利率(DR007)上行42個(gè)基點(diǎn)至3.09%。

《報(bào)告》稱，2017年，貨幣市場(chǎng)成交695.3萬(wàn)億元，同比微降0.3%。其中，信用拆借成交79萬(wàn)億元，同比下降17.7%，質(zhì)押式回購(gòu)成交588.3萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)3.5%，買斷式回購(gòu)成交28.1萬(wàn)億元，同比下降14.9%。

“債券通”打開對(duì)外開放新格局

盡管市場(chǎng)表現(xiàn)不盡理想，但2017年債券市場(chǎng)在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和對(duì)外開放方面的進(jìn)展可圈可點(diǎn)。

首先是建立內(nèi)地與香港債券市場(chǎng)互聯(lián)互通機(jī)制 。6月21日，央行發(fā)布《內(nèi)地與香港債券市場(chǎng)互聯(lián)互通合作管理暫行辦法》。2017年7月2日，中國(guó)人民銀行、香港金管局發(fā)布聯(lián)合公告，“債券通”正式上線。7月3日，交易中心正式推出“債券通”交易服務(wù)，為境外投資者參與中國(guó)債券市場(chǎng)開辟了新的投資渠道。此后，“債券通”業(yè)務(wù)快速發(fā)展，市場(chǎng)影響穩(wěn)步增加。

2017年7月，為配合“債券通”上線，境外參加行入市范圍進(jìn)一步擴(kuò)大。香港地區(qū)人民幣購(gòu)售業(yè)務(wù)境外參加行成為銀行間外匯市場(chǎng)會(huì)員后，即可自動(dòng)獲得“債券通”中“北向通”業(yè)務(wù)香港結(jié)算行資格，為境外投資者辦理“北向通”外匯資金兌換，由此產(chǎn)生的頭寸可在境內(nèi)銀行間外匯市場(chǎng)平盤。截至年末，銀行間外匯市場(chǎng)境外機(jī)構(gòu)共81家，其中“債券通”香港結(jié)算行20家。

與此同時(shí)，債券評(píng)級(jí)市場(chǎng)也宣布開放。7 月，人民銀行正式宣布，放開境外評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在銀行間債券市場(chǎng)的信用評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)。

《報(bào)告》顯示，截至年末，247家境外機(jī)構(gòu)投資者通過“債券通”進(jìn)入銀行間債券市場(chǎng)，交易券種以國(guó)債、政策性金融債、同業(yè)存單為主，交易活躍度不斷提升。