市場觀點——經(jīng)濟(jì)修復(fù)是大概率事件，關(guān)鍵在于斜率和節(jié)奏

1. 去年底防疫政策及一系列經(jīng)濟(jì)政策優(yōu)化后，經(jīng)濟(jì)預(yù)期發(fā)生轉(zhuǎn)折性變化。1月份PMI數(shù)據(jù)顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已經(jīng)在路上，債券市場焦點也逐漸從“預(yù)期”向“現(xiàn)實”切換。

2. 復(fù)蘇的初期，貨幣政策或仍將維持支持力度，且通脹暫不構(gòu)成政策壓力，短期流動性驟然收緊的可能性較低。

3. 疫情政策已放開，另一重點在房地產(chǎn)。相關(guān)政策或?qū)⒊掷m(xù)推出，銷售等高頻數(shù)據(jù)目前還沒有明顯企穩(wěn)，相關(guān)預(yù)期差也可能成為市場博弈的焦點。

市場觀點——利率債機(jī)會較難把握，但信用債仍具有吸引力

1. 今年經(jīng)濟(jì)基本面決定利率債的機(jī)會很難把握，但2022年底債券市場發(fā)生割裂式調(diào)整，信用債的調(diào)整幅度顯著大于利率和商金債，超調(diào)導(dǎo)致信用債的收益率具有吸引力。

2. 無論從信用債絕對收益率水平還是從信用利差來看，信用債仍具有配置價值，特別是資金價格相對穩(wěn)定的時期，杠桿策略可以有效增厚組合靜態(tài)收益水平。

3. 資金行為的變化、信用利差的拉大，使得信用策略的運用更具實操性。

市場觀點——信用債供需關(guān)系錯配

1. 經(jīng)歷了去年底調(diào)整，估值調(diào)整幅度最大、最難交易的是弱資質(zhì)主體，下沉策略或?qū)②呌谥?jǐn)慎。出于對收益率的要求，很可能不會流入極優(yōu)資質(zhì)主體，隱含評級AA+、AA主體或成為首選。隨著理財資金的重新穩(wěn)定、資產(chǎn)配置策略的優(yōu)化，今年或開啟新一輪信用利差壓縮周期。

2. 城投債供給可能會收縮，不會再回到20-21年2萬億的城投債高增長時代了；回到22年的1.2萬億也很難。很可能是回到17-18年城投控隱債的規(guī)模或者更多一點，5000-8000億。

3. 資金方投資策略的調(diào)整+供給端的收縮，供需關(guān)系的錯配或讓機(jī)構(gòu)抱團(tuán)更為嚴(yán)重。

市場觀點——2023年信用債配置價值及節(jié)奏

今年以來，信用利差雖有所修復(fù)，但仍處于近三年相對高位。去年底信用利差迅速大幅走擴(kuò)是理財贖回負(fù)反饋引起的調(diào)整，隨著這部分影響逐漸消退，信用利差會回到一個相對合理的水平。

綜合各方面因素，我們認(rèn)為2023年上半年信用利差回歸近三年中位數(shù)的可能性很高。

風(fēng)險提示：中融益海30天滾動持有短債基金、中融益泓90天滾動持有債券以及中融盈澤中短債均為R2中低風(fēng)險等級。我國基金運作時間較短，不能反股市發(fā)展的所有階段?；鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利、也不保證最低收益。基金管理人管理的其他基金的業(yè)績不構(gòu)成對本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證，基金的過往業(yè)績不預(yù)示其未來表現(xiàn)?；鹜顿Y有風(fēng)險，投資者須仔細(xì)閱讀本基金的《基金合同》、《招募說明書》等相關(guān)法律文件及相關(guān)公告，在了解產(chǎn)品情況及聽取銷售機(jī)構(gòu)適當(dāng)性意見的基礎(chǔ)上，根據(jù)自身的風(fēng)險承受能力、投資期限和投資目標(biāo)，謹(jǐn)慎選擇合適的產(chǎn)品。