上周五晚間，央行宣布了年內(nèi)第二次降準(zhǔn)，決定于12月5日降低金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)。

降準(zhǔn)疊加前期債市的大幅調(diào)整，不少投資者已躍躍欲試想要進(jìn)場(chǎng)“抄底”。

此次降準(zhǔn)意味著什么？當(dāng)前時(shí)點(diǎn)究竟適不適合投資債券市場(chǎng)？

今天我們來聊一聊降準(zhǔn)和債市之間的關(guān)系。

01 什么是降準(zhǔn)？

簡(jiǎn)單而言，降準(zhǔn)就是央行釋放流動(dòng)性的一種方式。

由于銀行無法提前預(yù)知儲(chǔ)戶何時(shí)來提現(xiàn)自己的存款，所以銀行不能把所有拿到的錢都放貸出去，需要按照一個(gè)比例把部分存款作為“保證金”交給央行，這個(gè)比例就是【法定存款準(zhǔn)備金率】。

而通常我們所說的降準(zhǔn)就是降低這個(gè)比例。

02 降準(zhǔn)利好債市嗎？

對(duì)銀行來說，降準(zhǔn)意味著上交給央行的錢少了，相當(dāng)于多了一筆無需支付利息的資金。

銀行拿到錢后無非有兩種選擇，要么放貸，要么投入債市，考慮到前者比較耗時(shí)且目前市場(chǎng)的整體融資需求較弱，所以直接投資債券、賺取利息收入就是一個(gè)不錯(cuò)的選擇，這自然對(duì)于債市是利好的。

回顧過去十次央行公布降準(zhǔn)后的債市表現(xiàn)，可以發(fā)現(xiàn)能對(duì)債市起到一定的提振效果（除了今年四月情況特殊之外）。

過去十次央行降準(zhǔn)后債市整體表現(xiàn)

數(shù)據(jù)來源：Wind，相關(guān)指數(shù)歷史業(yè)績(jī)不代表相關(guān)類型基金未來業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

03 此次降準(zhǔn)釋放了什么信號(hào)？

盡管此次降準(zhǔn)的幅度不大，僅為25bp，但仍然可以看到一些積極的信號(hào)。

首先，此次降準(zhǔn)表明我們的貨幣政策基調(diào)并未明顯變化，依然保持適度寬松，同時(shí)也緩解了先前債市大跌導(dǎo)致的贖回負(fù)反饋情況下市場(chǎng)對(duì)央行收緊流動(dòng)性的擔(dān)憂，有助于穩(wěn)定債市預(yù)期。前期因債市下跌而引發(fā)的恐慌情緒有望逐漸平息，高位積累的風(fēng)險(xiǎn)也得到了有效釋放，未來修復(fù)的可能性較大。

其次，降準(zhǔn)的另一個(gè)目標(biāo)在于引導(dǎo)流動(dòng)性從金融體系傳遞到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。在政策引領(lǐng)下，市場(chǎng)有望迎來增量資金，因此降準(zhǔn)同時(shí)也利好股市。

展望后市，我們依然看好A股市場(chǎng)的中期投資價(jià)值。華富基金研究部表示，今年是宏觀經(jīng)濟(jì)因素?cái)_動(dòng)很大的一年，影響今年股市的核心因素包括地產(chǎn)拖累、疫情影響、俄烏沖突、全球緊縮等均會(huì)在明年出現(xiàn)明顯邊際好轉(zhuǎn)。盡管國內(nèi)地產(chǎn)和防疫的問題都各自有其復(fù)雜性和處理難度，傳導(dǎo)可能存在時(shí)滯和反復(fù)，但近期政策的邊際變化明確了未來的方向。結(jié)合市場(chǎng)所處位置，我們認(rèn)為權(quán)益資產(chǎn)具備較強(qiáng)的配置性價(jià)比，短期看地產(chǎn)鏈和疫后復(fù)蘇或仍為市場(chǎng)核心關(guān)注方向，中長(zhǎng)期看在經(jīng)濟(jì)筑底回升后市場(chǎng)有望回歸成長(zhǎng)主線，關(guān)注安全發(fā)展、產(chǎn)業(yè)升級(jí)和國企改革等方向。

如果是對(duì)未來權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)較為樂觀的投資者，不妨配置一些自帶“資產(chǎn)配置”屬性的固收+基金，以增加組合的彈性，等待股市回暖機(jī)會(huì)。

作為一款固收+一級(jí)債基，華富強(qiáng)化回報(bào)（164105）連續(xù)十年均實(shí)現(xiàn)單年度正收益，長(zhǎng)跑能力卓越，榮獲銀河三年期、五年期★★★★★評(píng)級(jí)，備受投資者認(rèn)可。該基金由華富基金總經(jīng)理助理、固定收益部總監(jiān)尹培俊擔(dān)綱。尹培俊是固收投資領(lǐng)域的投資多面手，從業(yè)16載，資深信評(píng)出身，擁有8年股債跨界研究經(jīng)驗(yàn)和8年基金投資經(jīng)驗(yàn)，擅長(zhǎng)大類資產(chǎn)輪動(dòng)配置，是同時(shí)具備股、債研究經(jīng)歷的稀缺全能型固收+基金經(jīng)理。

業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)來源：基金定期報(bào)告。基金過往業(yè)績(jī)不代表其未來表現(xiàn)，也不構(gòu)成對(duì)其未來表現(xiàn)的保證。華富強(qiáng)化回報(bào)的業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為中證全債指數(shù)收益率，數(shù)據(jù)區(qū)間：2012-2021各單年度，基金過往業(yè)績(jī)不代表其未來表現(xiàn)。2012-2021各單年度凈值增長(zhǎng)率（業(yè)績(jī)基準(zhǔn)漲幅）分別為8.54%（3.52%）、4.02%（-1.07%）、31.22%（10.82%）、13.31%（8.74%）、4.49%（2.00%）、2.80%（-0.34%）、2.09%（8.85%）、11.94%（4.96%）、9.40%（3.05%）、9.94%（5.65%）。尹培俊任職日期：2014.3.6，評(píng)星數(shù)據(jù)來自銀河證券，截至2022.11.25，銀河分類為債券基金-普通債券型基金-普通債券型基金(可投轉(zhuǎn)債)(A類)。

結(jié)語

2022年的證券市場(chǎng)給所有的投資者上了一堂生動(dòng)的課，年初權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)大，市場(chǎng)資金涌入債市；而到了年底，債市又現(xiàn)波折。悲觀者認(rèn)為市場(chǎng)上再無值得投資的資產(chǎn)，但樂觀的人會(huì)珍惜低位進(jìn)場(chǎng)的機(jī)會(huì)，及時(shí)調(diào)整自己的投資組合。市場(chǎng)上不存在穩(wěn)賺不賠的投資，對(duì)于市場(chǎng)我們需要永遠(yuǎn)保持敬畏。

短期波動(dòng)不改長(zhǎng)期趨勢(shì)，由情緒引導(dǎo)的決策絕非明智之舉。希望所有的投資者能通過不同資產(chǎn)之間的合理配置和動(dòng)態(tài)調(diào)整，收獲令自己滿意的投資回報(bào)。

·風(fēng)險(xiǎn)提示

基金/股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本文關(guān)于降準(zhǔn)、證券市場(chǎng)的論述僅為本公司對(duì)當(dāng)下證券市場(chǎng)與相關(guān)行業(yè)的研究觀點(diǎn)，基于市場(chǎng)環(huán)境的不確定和多變性，所涉觀點(diǎn)后續(xù)可能隨著市場(chǎng)發(fā)生調(diào)整或變化。本內(nèi)容僅用于投資者溝通交流之目的，不構(gòu)成對(duì)任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人投資的建議或意見，不代表本公司管理基金當(dāng)下或未來的持倉，也不必然作為本公司管理之基金進(jìn)行投資決策的依據(jù)，不構(gòu)成對(duì)投資者投資收益的承諾或保證。本文數(shù)據(jù)來自Wind與公開資料整理，本公司并不保證本文件所載文字及數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性及完整性，不對(duì)任何人因使用此類報(bào)告的全部或部分內(nèi)容而引致的任何損失承擔(dān)任何責(zé)任。投資人購買基金前，應(yīng)當(dāng)認(rèn)真閱讀《基金合同》、《招募說明書》、《產(chǎn)品資料概要》等基金法律文件，了解基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等判斷基金是否和投資人的風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適應(yīng)。投資人應(yīng)根據(jù)個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)承受能力和投資經(jīng)驗(yàn)，審慎參與基金/股市投資。

基金在投資運(yùn)作過程中可能面臨各種風(fēng)險(xiǎn)，既包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，也包括基金自身的管理風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)等。巨額贖回風(fēng)險(xiǎn)是開放式基金所特有的一種風(fēng)險(xiǎn)，即當(dāng)單個(gè)開放日基金的凈贖回申請(qǐng)超過基金總份額的一定比例（開放式基金為百分之十，定期開放基金為百分之二十，中國證監(jiān)會(huì)規(guī)定的特殊產(chǎn)品除外）時(shí)，您將可能無法及時(shí)贖回申請(qǐng)的全部基金份額，或您贖回的款項(xiàng)可能延緩支付。您應(yīng)當(dāng)充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲(chǔ)蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導(dǎo)投資者進(jìn)行長(zhǎng)期投資、平均投資成本的一種簡(jiǎn)單易行的投資方式，但并不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，不能保證投資者獲得收益，也不是替代儲(chǔ)蓄的等效理財(cái)方式。

華富強(qiáng)化回報(bào)基金為債券型基金，固定收益類證券的比例不低于基金資產(chǎn)的80%。基金投資收益將受到證券市場(chǎng)調(diào)整而發(fā)生波動(dòng)，可能會(huì)發(fā)生本金虧損。有關(guān)本基金的具體風(fēng)險(xiǎn)，請(qǐng)?jiān)斠姟墩心颊f明書》相關(guān)章節(jié)。基金管理人對(duì)本基金的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)為R2級(jí)，適合風(fēng)險(xiǎn)承受能力等級(jí)為C2級(jí)及以上投資者認(rèn)購，請(qǐng)投資人根據(jù)自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力等情況自行做出投資選擇。基金過往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證?；鸸芾砣顺兄Z以誠實(shí)守信、勤勉盡責(zé)原則管理和運(yùn)用基金財(cái)產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證最低收益。我國基金運(yùn)作時(shí)間較短，不能反映股市發(fā)展的所有階段?；鸸芾砣颂崾就顿Y者的“買者自負(fù)”原則，在作出投資決策后，與基金投資有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)由投資者自行承擔(dān)。本基金由華富基金管理有限公司發(fā)行與管理，代銷機(jī)構(gòu)不承擔(dān)產(chǎn)品的投資、兌付和風(fēng)險(xiǎn)管理責(zé)任。

尹培俊，16年證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，8年投資管理年限。2012年加入華富基金管理有限公司，目前擔(dān)任華富強(qiáng)化回報(bào)債券型基金（2014.3.6起）、華富安享債券型基金（2018.1.30起）、華富收益增強(qiáng)債券型基金（2018.8.28起）、華富可轉(zhuǎn)債債券型基金（2018.8.28起）、華富安華債券型基金（2021.1.28起）、華富安盈一年持有期債券型基金（2021.8.26起）、華富吉豐60天滾動(dòng)持有期債券型基金（2021.11.8起）、華富安業(yè)一年持有期債券型基金（2022.6.6起）的基金經(jīng)理。

華富強(qiáng)化回報(bào)（2010.9.8成立），基準(zhǔn)為中證全債指數(shù)收益率，過往業(yè)績(jī)回報(bào)/同期基準(zhǔn)如下：2017年2.80%/-0.34%，2018年2.09%/8.85%，2019年11.94%/4.96%，2020年9.4%/3.05%，2021年9.94%/5.65%。華富安享(2016.1.21成立)：基準(zhǔn)為中證全債指數(shù)收益率，2018.1.30由保本混合型基金轉(zhuǎn)型為債券型基金，轉(zhuǎn)型前基準(zhǔn)為兩年期銀行定期存款收益率（稅后）。過往業(yè)績(jī)回報(bào)/同期基準(zhǔn)如下：2017年3.38%/2.06%，2018年轉(zhuǎn)型前0.29%/0.16%，2018年轉(zhuǎn)型后-3.56%/1.85%，2019年19.44%/4.96%，2020年12.88%/3.05%，2021年18.59%/5.65%。華富可轉(zhuǎn)債（2018.5.21成立），基準(zhǔn)為中證可轉(zhuǎn)換債券指數(shù)收益率×60%+上證國債指數(shù)收益率×30%+滬深300指數(shù)收益率×10%，過往業(yè)績(jī)回報(bào)/同期基準(zhǔn)如下：2018年（自合同生效起）-9.28%/-4.68%，2019年31.51%/19.74%，2020年9.34%/7.05%，2021年27.79%/11.71%。華富收益增強(qiáng)（2008.5.28成立），基準(zhǔn)為中證全債指數(shù)收益率，過往業(yè)績(jī)回報(bào)/同期基準(zhǔn)如下：2017年A、B份額3.12%、2.71%/-0.34%，2018年A、B份額1.61%、1.2%/8.85%，2019年A、B份額7.41%、6.98%/4.96%，2020年A、B份額5.72%、5.3%/3.05%，2021年A、B份額8.83%、8.39%/5.65%。華富安華（2021.1.28成立），基準(zhǔn)為中債綜合指數(shù)收益率×90%+滬深300指數(shù)收益率×10%，過往業(yè)績(jī)回報(bào)/同期基準(zhǔn)如下：2021年（自合同生效起）A、C份額8.85%、8.45%/0.77%。華富安盈一年持有期（2021.8.26成立），基準(zhǔn)為中債綜合全價(jià)指數(shù)收益率×90%+滬深300指數(shù)收益率×5%+恒生指數(shù)收益率(使用估值匯率調(diào)整)×5%，過往業(yè)績(jī)回報(bào)/同期基準(zhǔn)如下：2021年（自合同生效起）A、C份額-0.86%、-1.00%/-0.11%。華富吉豐60天滾動(dòng)持有中短債基金（2021.11.8成立），基準(zhǔn)為中債綜合全價(jià)(1-3年)指數(shù)收益率×80%+一年期定期存款基準(zhǔn)利率(稅后) ×20%，過往業(yè)績(jī)回報(bào)/同期基準(zhǔn)如下：成立以來A、C份額6.05%、5.79%/0.57%(截至2022.9.30)。華富安業(yè)一年持有期債券型基金（2022.6.6成立）基金合同生效未滿6個(gè)月，不展示業(yè)績(jī)。（以上數(shù)據(jù)來自基金定期報(bào)告）