1

近期，購(gòu)買債券型基金和銀行理財(cái)產(chǎn)品的人，估計(jì)要哭慘了。

由于某些原因，國(guó)內(nèi)債券在近2個(gè)月來，遭到了強(qiáng)烈度的拋售，并引發(fā)價(jià)格全線齊跌；連帶效應(yīng)之下，國(guó)內(nèi)8成左右的債券型基金和銀行理財(cái)產(chǎn)品（與債券掛鉤的），出現(xiàn)了大幅虧損；其11月份的凈值，陡然從正轉(zhuǎn)負(fù)。

好家伙，一向被被認(rèn)為“100%不會(huì)虧損、無風(fēng)險(xiǎn)”的債券，也出現(xiàn)了重大虧損，這可嚇壞了眾多基民和投資者，他們紛紛贖回自己的債券型基金，以避免更多的損失。

在基民們贖回基金的壓力下，各大基金機(jī)構(gòu)也被迫拋售手中的債券，以兌換成現(xiàn)金，還給基民，這就造成債券市場(chǎng)的踩踏效應(yīng)。

各大基金機(jī)構(gòu)拋售債券，造成了債券價(jià)格的進(jìn)一步暴跌和基金凈值的跳水；而債券價(jià)格的暴跌和基金凈值跳水，又會(huì)反過來刺激更多基民贖回基金，驅(qū)使各大基金機(jī)構(gòu)拋售更多的債券。

整個(gè)債券市場(chǎng)和債券型基金，步入了惡性循環(huán)的魔圈。

債券和人民幣

2

而在這種惡性循環(huán)中，債券型基金出現(xiàn)了極度危險(xiǎn)的狀況；部分債券型基金的凈值，單日跌幅超過了5%，堪比股價(jià)跌停潮。

昨天（11月21日），富榮基金旗下的中短債凈值，更是大跌12.08%，直接讓眾多基民驚呆，債券價(jià)格也能玩“跳天臺(tái)”，也算見證歷史了。

當(dāng)然了，目前這場(chǎng)國(guó)內(nèi)的債券風(fēng)暴和債券型基金暴跌潮，會(huì)持續(xù)多久，會(huì)不會(huì)釀成更嚴(yán)重的后果，誰都無法預(yù)料。

不過，央媽在11月15日開始，展開了新一輪的“8500億元中期借貸便利(MLF)操作和7天期1720億元公開市場(chǎng)逆回購(gòu)操作”；看起來，央媽已經(jīng)出手了，勢(shì)必要平息這場(chǎng)債券風(fēng)暴。

有讀者可能對(duì)中期借貸便利操作(MLF)和公開市場(chǎng)逆回購(gòu)的概念，不太明白；這個(gè)也沒關(guān)系，你可以把它簡(jiǎn)單理解為：央媽拿現(xiàn)金購(gòu)買銀行和其它金融機(jī)構(gòu)手中的債券。

也就是說：央媽準(zhǔn)備接盤銀行、基金機(jī)構(gòu)手中的債券了，并支付給它們現(xiàn)金。

這樣，銀行和各大基金機(jī)構(gòu)，就不會(huì)因?yàn)檎也坏浇颖P者，而一再低價(jià)拋售手中的債券，債券風(fēng)暴和債券型基金暴跌潮，或許就可以止住了。

以央媽的實(shí)力，止住債券風(fēng)暴，還是手到擒來的。

3

然而，在我們無需擔(dān)心這場(chǎng)債券風(fēng)暴會(huì)擴(kuò)大化，并引發(fā)系統(tǒng)性金融危機(jī)后；我們還是需要追根溯源，問一下：這場(chǎng)債券風(fēng)暴和債券型基金的暴跌潮，到底是如何引發(fā)的？

有讀者朋友這時(shí)候可能會(huì)說：這不廢話嘛，債券風(fēng)暴當(dāng)然是有人拋售債券造成的。

可人們近期拋售債券的原因，又是什么呢？

根據(jù)可查的資料和數(shù)據(jù)，近期人們拋售國(guó)內(nèi)債券的原因，可能有三個(gè)。

第一個(gè)是：近期諸多的利好消息，如疫情防控政策松綁、股市回暖、金融16條刺激房地產(chǎn)，讓部分投資者開始愿意購(gòu)買風(fēng)險(xiǎn)更高的資產(chǎn)了（包括股票、股票型基金、房產(chǎn)）。

這就會(huì)讓部分投資者，賣出手中低收益的債券，兌換到現(xiàn)金，去購(gòu)買高收益的股票和房產(chǎn)；當(dāng)想要賣出債券的投資者，短時(shí)間內(nèi)集中拋售時(shí)，市場(chǎng)中一定沒有那么多接盤者，債券市場(chǎng)自然就會(huì)形成供過于求的格局，其價(jià)格猛降，就再正常不過了。

房地產(chǎn)

4

第二個(gè)是：由于今年房地產(chǎn)的行情一直不太好，房?jī)r(jià)全線下跌、銷售數(shù)量遠(yuǎn)不及往年；而房企又普遍負(fù)債較高、現(xiàn)金流緊張，以至于部分房企無法及時(shí)償還到底的債券。

這時(shí)候，那些到期的債券，或者即將到期但大概率不會(huì)被按期償還的債券，就成了燙手山芋，被持有者瘋狂拋售，給個(gè)價(jià)就賣。

不要9998！也不要998！只要98！

比如，上位我們談到的、凈值一天跌掉12%的“富榮基金中短債項(xiàng)目”，它就持有了一個(gè)叫“觀音橋大融城的商業(yè)地產(chǎn)”債券；這個(gè)債券在昨天（11月21日）暴跌了49.24%，票面價(jià)格100元的債券，現(xiàn)在只需50元，你就能拿走。

這種債券，已經(jīng)是連“垃圾債券”都算不上了。

當(dāng)然了，這里并不是說，持有商業(yè)地產(chǎn)債券，是導(dǎo)致“富榮基金中短債項(xiàng)目”凈值暴跌的最重要原因，但至少是原因之一。

導(dǎo)致人們近期拋售債券的第三個(gè)原因，則是美聯(lián)儲(chǔ)激進(jìn)加息。

由于今年3月份以來，美聯(lián)儲(chǔ)不斷加息，導(dǎo)致美國(guó)資產(chǎn)收益率很快趕超了中國(guó)。這就讓不少外資也很急切地拋售了手中的國(guó)內(nèi)債券，回流到北美，去追逐更高的利潤(rùn)。

截止到目前，美國(guó)十年期國(guó)債收益率比我們多1%左右；一年期美元存款（年）利息，比人民幣多2%-3%。

再加上前一段時(shí)間，人民幣不斷地兌美元貶值，如果你是一個(gè)外資投資者，你會(huì)如何做？

事實(shí)上，今年1-9月份，外資（境外機(jī)構(gòu)和個(gè)人）一共凈拋售了約6800億元的國(guó)內(nèi)債券；這對(duì)國(guó)內(nèi)債券拋售潮，絕對(duì)起到了推波助瀾的作用。

5

除了以上三個(gè)原因之外，未來我國(guó)可能的通脹反彈和利率上升預(yù)期，也是造成人們近期拋售債券的原因之一。

道理很簡(jiǎn)單：9月末，我國(guó)M2貨幣總量同比增長(zhǎng)了11.8%，增速很高，總量維持了一個(gè)很高的位置。

也就是說，我們的貨幣總量的水位很高，一旦疫情政策放松起到效果，經(jīng)濟(jì)快速?gòu)?fù)蘇，貨幣之水就會(huì)很快沖向市場(chǎng)，造成通脹的反彈。

目前之所以貨幣總量很高，但通脹不高，是因?yàn)橐咔樽璧K了人員和商品的流動(dòng)，也就阻礙了貨幣的流通；M2貨幣向水庫里的洪水一樣，被大壩攔住了而已。

而一旦通脹反彈，就需要提升利率（俗稱加息）來壓制；債券價(jià)格又是和利率成反比的，利率提升一定會(huì)導(dǎo)致債券價(jià)格下跌。

人民幣和美元

6

總之，這次債券風(fēng)暴和債券基金暴跌潮告訴我們，任何投資都是有風(fēng)險(xiǎn)的，尤其是在經(jīng)濟(jì)波動(dòng)比較劇烈的周期，以及在債務(wù)杠桿比較高的領(lǐng)域（如房地產(chǎn)），任何投資品都不能保證無風(fēng)險(xiǎn)，即使是號(hào)稱“低風(fēng)險(xiǎn)之王”的債券。

還是那句話：理財(cái)需謹(jǐn)慎、投資有風(fēng)險(xiǎn)。