一直以“平穩(wěn)”著稱的債券市場(chǎng)近日風(fēng)云突變，接連數(shù)日遭遇“急跌”。

11月14日，利率債收益率大幅上行，創(chuàng)下今年以來(lái)債券市場(chǎng)的最大單日跌幅。11月16日，10年期國(guó)債收益率大幅上行至2.82%，1年國(guó)債收益率上行至2.15%；各期限的同業(yè)存單利率普遍上行15-20個(gè)基點(diǎn)（bp）。受此因素影響，多數(shù)銀行理財(cái)產(chǎn)品的收益率紛紛遭遇較大回撤，一周內(nèi)千余只理財(cái)產(chǎn)品“破凈”，投資者避險(xiǎn)情緒升溫，紛紛進(jìn)行贖回。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，受近期債市波動(dòng)外溢，進(jìn)而對(duì)銀行理財(cái)市場(chǎng)產(chǎn)生的影響并不會(huì)持續(xù)很久。光大銀行金融市場(chǎng)部宏觀組分析師周茂華認(rèn)為，“要理性看待短期理財(cái)?shù)膬糁挡▌?dòng)，目前國(guó)內(nèi)大環(huán)境均不支持債券市場(chǎng)趨勢(shì)大幅調(diào)整，待短期市場(chǎng)情緒穩(wěn)定后，債市回歸常態(tài)是必然?！?/p>千余款理財(cái)產(chǎn)品“破凈”

自今年3月以來(lái)，銀行理財(cái)產(chǎn)品又遭遇一輪“破凈”潮，近一周內(nèi)收益率大幅回撤。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至11月16日，在累計(jì)34364只理財(cái)產(chǎn)品中，10954款產(chǎn)品最近一周的回報(bào)為負(fù)，占比高達(dá)31.88%。同時(shí)，中國(guó)理財(cái)網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，在固收類理財(cái)產(chǎn)品中，當(dāng)前處于存續(xù)狀態(tài)的產(chǎn)品為25627只，其中1118只產(chǎn)品的凈值低于1。

在全面凈值化的大背景下，當(dāng)前銀行理財(cái)?shù)氖找姹憩F(xiàn)也引起投資者的應(yīng)激反應(yīng)。11月16日，招銀理財(cái)?shù)囊豢疃虃惱碡?cái)產(chǎn)品便因巨額贖回而觸碰到贖回上限，一度被暫停贖回。

不過(guò)，該產(chǎn)品已于當(dāng)天恢復(fù)贖回功能。招商銀行APP顯示，該產(chǎn)品凈值自11月9日開(kāi)始下行，累計(jì)收益率從0.85%下行至11月16日的0.65%。換言之，在一周內(nèi)收益率便下降32%。

在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，基于銀行理財(cái)產(chǎn)品多以債券做為底層資產(chǎn)配置的屬性，當(dāng)前債券市場(chǎng)遭遇的大幅波動(dòng)也必然會(huì)牽連、外溢至銀行理財(cái)市場(chǎng)。

“今年以來(lái)，債市收益率在流動(dòng)性維持寬松、疫情影響經(jīng)濟(jì)修復(fù)、地產(chǎn)鏈復(fù)蘇緩慢三大主線影響下，整體呈震蕩下行態(tài)勢(shì)。”民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬?qū)Α秶?guó)際金融報(bào)》記者指出，近期，這三個(gè)方面均在發(fā)生變化，“因此在多重預(yù)期改變背景下，也引發(fā)市場(chǎng)的快速調(diào)整”。

“首先，是資金利率快速上行?！睖乇虮硎?，在11月初，資金利率并未如期回落，資金面仍保持在偏緊的狀態(tài)，前兩周R001、R007均值分別在1.66%和1.76%，資金利率中樞較二季度、三季度明顯抬升，引發(fā)市場(chǎng)緊張情緒。

其次，是疫情防控政策優(yōu)化。11月11日，國(guó)務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制綜合組公布優(yōu)化疫情防控的20條措施，市場(chǎng)預(yù)期明顯提振。

“最后是地產(chǎn)鏈融資放松。11月8日，銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)釋放‘第二支箭’利好消息，支持民營(yíng)房企債券融資，隨后‘樓市金融十六條’出臺(tái)，意味著地產(chǎn)政策的標(biāo)志性轉(zhuǎn)變?！睖乇蚍Q，從11月11日至16日，1年期國(guó)債與國(guó)開(kāi)債收益率分別大幅上行34bp和41bp，其他各期限利率債品種也普遍上行10-30bp，債市調(diào)整劇烈。

債市不具備大跌基礎(chǔ)

盡管近期債市波動(dòng)劇烈，但業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，當(dāng)前僅為短期情緒的干擾，債市不具備大幅調(diào)整基礎(chǔ)。

“近期，市場(chǎng)反應(yīng)雖偏劇烈，但這種短期波動(dòng)并不可持續(xù)。”周茂華對(duì)記者分析稱，一是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)正處于復(fù)蘇階段，財(cái)政、貨幣政策支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的力度不會(huì)減弱。二是央行呵護(hù)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，市場(chǎng)流動(dòng)性有望保持合理充裕。

“結(jié)合央行最新公布的三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告看，貨幣政策整體偏寬松的基調(diào)沒(méi)有改變，預(yù)計(jì)央行將繼續(xù)通過(guò)逆回購(gòu)等多種工具靈活、精細(xì)化操作，平抑市場(chǎng)波動(dòng)，維護(hù)市場(chǎng)秩序，‘贖回潮’預(yù)計(jì)不會(huì)持續(xù)很久?！睖乇虮硎?，在寬信用效果尚未得到實(shí)際驗(yàn)證、實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)尚不牢固之時(shí)，債市收益率也無(wú)持續(xù)快速上行的基礎(chǔ)。

華創(chuàng)固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)也認(rèn)為，近期債市出現(xiàn)大幅調(diào)整，但貨幣政策不顯著轉(zhuǎn)向前提下，當(dāng)前債券品種收益率已初具配置價(jià)值；盡管悲觀情緒導(dǎo)致的贖回仍對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生擾動(dòng)，但基本面未顯著改善前，贖回造成的摩擦并不形成趨勢(shì)影響。

值得一提的是，在公開(kāi)市場(chǎng)操作上，央行也于近期不斷加碼。11月15日至17日期間，央行分別開(kāi)展規(guī)模為1720億元、710億元、1320億元的7天期逆回購(gòu)操作，對(duì)流動(dòng)性進(jìn)行補(bǔ)充。

對(duì)于央行逆回購(gòu)操作行為，周茂華表示：“作為第二大市場(chǎng)，債市近日波動(dòng)加劇，甚至外溢至理財(cái)市場(chǎng)，市場(chǎng)情緒有波動(dòng)，勢(shì)必引發(fā)央行關(guān)注。”

“同時(shí)，近期市場(chǎng)利率中樞抬升，資金面有所收斂，央行根據(jù)市場(chǎng)利率和金融機(jī)構(gòu)資金需求，靈活調(diào)整公開(kāi)市場(chǎng)操作力度，穩(wěn)定預(yù)期，屬于正常操作?！敝苊A指出，市場(chǎng)波動(dòng)有高有低，均屬于常態(tài)。對(duì)投資者而言，要避免追漲殺跌，理性看待短期凈值波動(dòng)。目前從國(guó)內(nèi)基本面、政策面來(lái)看，不支持債券市場(chǎng)趨勢(shì)大幅調(diào)整?！按唐谑袌?chǎng)情緒穩(wěn)定后，債市也將回歸常態(tài)”。

北京道譽(yù)企業(yè)管理服務(wù)有限公司執(zhí)行董事李利明對(duì)《國(guó)際金融報(bào)》記者表示，資管新規(guī)之后，購(gòu)買銀行理財(cái)產(chǎn)品的客戶，特別是低風(fēng)險(xiǎn)客戶，對(duì)于產(chǎn)品收益變化很敏感，一旦收益大幅下降，便會(huì)進(jìn)行贖回，“面對(duì)這種情況，銀行及理財(cái)子公司應(yīng)做好客戶的及時(shí)溝通和充分安撫，加強(qiáng)投資者教育，讓客戶對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)及收益的波動(dòng)有全面理解和認(rèn)識(shí)，面對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)避免產(chǎn)生恐慌或者集中贖回潮，甚至產(chǎn)生贖回‘踩踏’行為。”

本文源自國(guó)際金融報(bào)