社融信貸再超預(yù)期，債市怎么看？——9月金融數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)

1、9月社融信貸超預(yù)期體現(xiàn)的主要是政策支持，微觀主體內(nèi)生擴(kuò)張意愿仍然偏弱。2、金融數(shù)據(jù)超預(yù)期，債市是否承壓？短期走勢(shì)在于市場(chǎng)對(duì)于數(shù)據(jù)本身的預(yù)期變化，而決定因素在于疫情演繹、政策引導(dǎo)以及地產(chǎn)等其他事件性沖擊。3、回到當(dāng)下，增量政策引導(dǎo)較為明確，而且此次政策引導(dǎo)至少貫穿8-10月。十一黃金周前地產(chǎn)政策調(diào)整、總理在穩(wěn)經(jīng)濟(jì)大盤(pán)四季度工作推進(jìn)會(huì)議中發(fā)言、地方表態(tài)、PSL余額回升、以及媒體披露的大行增加地產(chǎn)融資等因素，10月數(shù)據(jù)再度出現(xiàn)類(lèi)似7月垮塌的可能性較小。4、至于長(zhǎng)端，我們認(rèn)為1年期MLF仍然是十年國(guó)債的關(guān)鍵指引。目前階段除非增量政策，比如進(jìn)一步增發(fā)專(zhuān)項(xiàng)債等工具帶動(dòng)社融進(jìn)一步走高，否則雖然年內(nèi)降息概率不高，但是寬松方向不變，所以2.75％還是可以視作參考上限。只是內(nèi)外因素影響下，下限同樣較為明確，區(qū)間下限預(yù)計(jì)高于前期低點(diǎn)。策略上，還是票息為主，四季度久期策略需要結(jié)合交易性機(jī)會(huì)，總體取向先觀察再操作。

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