展期：未來(lái)債市不容小覷的存在

作者：債券球 來(lái)源： 頭條號(hào) 150303/16

過去一年多，筆者時(shí)有看到市場(chǎng)違約數(shù)量下降的說法，而這跟實(shí)際感受有些不太契合，分析了一下，原來(lái)是因?yàn)椤罢蛊凇钡拇嬖?。一、官方?guī)定：展期不算違約 就目前官方的說法，債券展期是不算違約的。以交易商協(xié)會(huì)發(fā)布的《銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具違

標(biāo)簽：

過去一年多，筆者時(shí)有看到市場(chǎng)違約數(shù)量下降的說法，而這跟實(shí)際感受有些不太契合，分析了一下，原來(lái)是因?yàn)椤罢蛊凇钡拇嬖凇?/p>

一、官方規(guī)定：展期不算違約

就目前官方的說法，債券展期是不算違約的。以交易商協(xié)會(huì)發(fā)布的《銀行間債券市場(chǎng)非金融企業(yè)債務(wù)融資工具違約及風(fēng)險(xiǎn)處置指南（2022版）》為例，該指南第三條規(guī)定：

“如債務(wù)融資工具發(fā)行文件或發(fā)行人與持有人達(dá)成的其他約定對(duì)支付時(shí)間設(shè)置寬限期，則上述“違約”指截至寬限期屆滿日仍未能履行足額償付義務(wù)。”

上文的寬限期可以理解為“展期”，而違約的定義是“寬限期屆滿日仍未能履行足額償付義務(wù)”，即“展期”屆滿日未能履約。因此，展期不算違約，兩者屬于相互獨(dú)立的概念，即展期不算違約。

其他可參照的文件有《關(guān)于加強(qiáng)地方國(guó)有企業(yè)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控工作的指導(dǎo)意見》、《關(guān)于公司信用類債券違約處置有關(guān)事宜的通知（征求意見稿）》和《<關(guān)于公司信用類債券違約處置有關(guān)事宜的通知（征求意見稿）>的起草說明》等。

二、展期緩解了違約

自2016年出現(xiàn)展期以來(lái)，市場(chǎng)已經(jīng)累計(jì)出現(xiàn)362次展期，同時(shí)總體呈上升態(tài)勢(shì)。如果債券不允許展期，那么違約的情況實(shí)際上還會(huì)繼續(xù)處于上升的態(tài)勢(shì)。以最近的2022年為例，如果不允許展期，那么違約的數(shù)量將直接上升近一倍。

此外，以2016年至今的趨勢(shì)來(lái)看，如果不允許展期，違約的勢(shì)頭也尚未逆轉(zhuǎn)，實(shí)際情況很可能是繼續(xù)攀升。

三、對(duì)于展期的看法

對(duì)于展期，筆者在之前的文章《聊聊“展期”》中已經(jīng)說得非常明確。當(dāng)發(fā)行人只是暫時(shí)出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)困難，但是依然有希望經(jīng)營(yíng)下去，計(jì)劃通過展期的形式，緩個(gè)一年半載，這種情況是可以接受的。

與此同時(shí)，筆者認(rèn)為展期必須嚴(yán)格設(shè)置前置條件，“濫用展期”絕對(duì)是不可取的。前兩天小號(hào)介紹的越南的公司債只允許展期兩年，筆者以為就有可取之處。

四、城投與展期

回到國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)面前，除了城投以外的發(fā)行群體，基本都出現(xiàn)過展期，那么城投是否會(huì)通過展期的形式，延緩兌付方面的壓力呢？

就像上文所說，筆者以為展期必須要有嚴(yán)格的限定條件，但是展期這種形式出現(xiàn)在城投債身上，不會(huì)是太出乎意外的現(xiàn)象。畢竟展期不算違約，畢竟貸款和非標(biāo)已經(jīng)有了先例，畢竟現(xiàn)實(shí)的壓力是那么的巨大，畢竟中央、地方、官媒等也多有提及展期……

隨著債務(wù)攀升到一定水平，展期勢(shì)必會(huì)成為未來(lái)債市的不容小覷的存在。誠(chéng)然，筆者認(rèn)為展期應(yīng)該有展期的規(guī)矩，但是現(xiàn)實(shí)往往不是絕對(duì)的合理化。作為市場(chǎng)參與機(jī)構(gòu)，無(wú)論一級(jí)，還是二級(jí)，對(duì)于一些充滿信仰、充滿神圣的群體，還是要有所準(zhǔn)備，比如：城投，或許，展期會(huì)成為城投債違約前的主要緩沖地帶。

如上，供參考。

免責(zé)聲明：本網(wǎng)轉(zhuǎn)載合作媒體、機(jī)構(gòu)或其他網(wǎng)站的公開信息，并不意味著贊同其觀點(diǎn)或證實(shí)其內(nèi)容的真實(shí)性，信息僅供參考，不作為交易和服務(wù)的根據(jù)。轉(zhuǎn)載文章版權(quán)歸原作者所有，如有侵權(quán)或其它問題請(qǐng)及時(shí)告之，本網(wǎng)將及時(shí)修改或刪除。凡以任何方式登錄本網(wǎng)站或直接、間接使用本網(wǎng)站資料者，視為自愿接受本網(wǎng)站聲明的約束。聯(lián)系電話 010-57193596，謝謝。