中國經(jīng)濟(jì)反轉(zhuǎn)之年債市投資機(jī)會——固收2023年度投資策略-20221115

1、二十大解讀：新發(fā)展格局成為高質(zhì)量發(fā)展的路徑

相比十九大，二十大對經(jīng)濟(jì)增長的要求發(fā)生根本性轉(zhuǎn)向，重新強(qiáng)調(diào)“經(jīng)濟(jì)的量”、“擴(kuò)大內(nèi)需”，提出“加快構(gòu)建新發(fā)展格局，著力推動高質(zhì)量發(fā)展”，新發(fā)展格局放在經(jīng)濟(jì)部分的最前，強(qiáng)調(diào)新發(fā)展格局的重要性。

2、安全、雙碳、共同富裕、疫情對經(jīng)濟(jì)增長都可以產(chǎn)生正向促進(jìn)

重視安全本質(zhì)是擴(kuò)張性政策，國家安全是民族復(fù)興的根基 & 發(fā)展是黨執(zhí)政興國的第一要務(wù)。雙碳政策由收縮性政策轉(zhuǎn)向擴(kuò)張性政策。發(fā)展經(jīng)濟(jì)是實(shí)現(xiàn)共同富裕的基礎(chǔ)?？茖W(xué)防疫是實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長的最好選擇。

3、落地較慢是穩(wěn)增長仍未明顯見效的主要原因

2022年中國是真正積極的財(cái)政政策，但是2022年以來基建投資增速（需要項(xiàng)目和資金確認(rèn)）與物量指標(biāo)（計(jì)算GDP）出現(xiàn)史無前例的背離，主因落地較慢。實(shí)物工作量的形成情況需要重點(diǎn)關(guān)注。

4、居民高儲蓄是政策和經(jīng)濟(jì)的結(jié)果，持續(xù)落實(shí)保交樓和穩(wěn)增長修復(fù)是未來穩(wěn)地產(chǎn)的關(guān)鍵

當(dāng)前居民的高儲蓄是受政策和經(jīng)濟(jì)的影響，導(dǎo)致居民預(yù)期惡化，但我國居民資產(chǎn)負(fù)債表并不存在衰退。

民營房企信用風(fēng)險(xiǎn)是穩(wěn)地產(chǎn)壓力較大的直接原因，解決該問題需要持續(xù)落實(shí)保交樓政策。居民有效需求不足，拖累房地產(chǎn)銷量，解決該問題需政府逆周期調(diào)節(jié)不斷發(fā)力穩(wěn)增長。

5、債市配置策略

我們認(rèn)為2023年將是經(jīng)濟(jì)反轉(zhuǎn)之年，對債市配置策略，我們認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇是大勢所趨，利率債收益率上行為主。二十大圍繞“內(nèi)循環(huán)為主體”，穩(wěn)內(nèi)需見效的時期，價值藍(lán)籌都未跑輸，可轉(zhuǎn)債看好內(nèi)需板塊。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變化超預(yù)期，疫情擴(kuò)散超預(yù)期。

本文源自券商研報(bào)精選