回眸2022年，國際國內(nèi)市場環(huán)境皆不平靜。俄烏沖突爆發(fā)、海外通脹高企、以美聯(lián)儲為代表的各海外央行急速加息，而國內(nèi)則直面疫情沖擊，使得中國經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了極不平凡的一年，同時也讓我們意識到世界已進(jìn)入到復(fù)雜多變的時代。

2022年疫情的反復(fù)沖擊，給國內(nèi)居民消費(fèi)和企業(yè)生產(chǎn)投資帶來了巨大擾動，對宏觀經(jīng)濟(jì)也造成了較大影響。但隨著2022年11月末以來，疫情防控政策優(yōu)化調(diào)整、地產(chǎn)政策出現(xiàn)積極變化，使得國內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)并表現(xiàn)出較好的修復(fù)跡象。

數(shù)據(jù)顯示去年12月份以來，我國居民服務(wù)業(yè)快速回暖，零售、運(yùn)輸、住宿、餐飲等行業(yè)需求大幅上行。實(shí)際上今年1月份制造業(yè)及非制造業(yè)PMI指數(shù)均大幅跳升、重回?cái)U(kuò)張區(qū)間，亦顯示出近期經(jīng)濟(jì)修復(fù)較為強(qiáng)勁。

從宏觀角度看，今年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)需關(guān)注三點(diǎn)：一是經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的可持續(xù)性。經(jīng)歷過去年末國內(nèi)疫情的快速達(dá)峰階段后，現(xiàn)如今居民對于疫情的恐慌情緒已出現(xiàn)根本性轉(zhuǎn)變，進(jìn)而日常生產(chǎn)生活等逐步恢復(fù)正軌，這將是今年經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇的基石，也是國內(nèi)基本面出現(xiàn)根本性轉(zhuǎn)變的重大因素之一；二是隨著內(nèi)需逐步擴(kuò)大、企業(yè)生產(chǎn)恢復(fù)正常，居民的預(yù)期收入將逐步恢復(fù)，疊加當(dāng)前房地產(chǎn)政策出現(xiàn)的重大改善，我們比較看好今年國內(nèi)消費(fèi)行業(yè)及后續(xù)的房地產(chǎn)投資；三是今年以來從中央到地方政府，均表達(dá)出對經(jīng)濟(jì)增長的訴求，特別是各地政府在今年年度經(jīng)濟(jì)工作會議中普遍強(qiáng)調(diào)加快推動經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展、推進(jìn)重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)、恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)，促消費(fèi)、促基建、穩(wěn)地產(chǎn)相關(guān)政策作為主要抓手有望持續(xù)加碼，“穩(wěn)增長”的基調(diào)已形成市場共識。

綜上，相較于與國內(nèi)經(jīng)濟(jì)存在明顯錯位、仍受高通脹困擾的海外各經(jīng)濟(jì)體，我們對今年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇表示樂觀。

從微觀角度看，我們對上述觀點(diǎn)可以得到一些印證。我們注意到，當(dāng)前金融市場利率特別是銀行間市場利率正逐步向政策利率回歸，利率中樞明顯抬升且波動性逐步增大，這表明貨幣政策或?qū)⒄谙蛑行允諗浚唤衲?月信貸新增迅猛，但與往年不同的是2月以來票據(jù)利率仍然維持在高位，結(jié)合銀行中長期同業(yè)存單發(fā)行利率水平一路走高，均表明銀行信貸投放增量迅猛，從側(cè)面表明實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求強(qiáng)勁；當(dāng)前高頻數(shù)據(jù)也出現(xiàn)一些指向性特征，比如螺紋鋼水泥價(jià)格回升明顯、部分城市二手房成交回暖、城市擁堵指數(shù)也大幅上升等。

綜上，在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐步修復(fù)的背景下，從大類資產(chǎn)波動趨勢看，未來金融市場風(fēng)險(xiǎn)偏好會有明顯提升，權(quán)益市場將明顯受益，債市則面臨較為顯著壓力。但由于每年1月至2月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均存在真空期，再疊加以銀行為主的金融機(jī)構(gòu)有“早配置早收益”的傳統(tǒng)，因此目前債市仍處于窄幅震蕩行情中。

我們對今年上半年債券市場投資持謹(jǐn)慎態(tài)度，在“寬信用”見效前仍可適當(dāng)博弈波段操作，中期仍建議以票息策略為主，控制組合久期、適度控制杠桿。

本文源自金融界資訊