好雨知時(shí)節(jié)，當(dāng)春乃發(fā)生。

投資，就是在正確的時(shí)間選擇了合適的資產(chǎn)。債市的寒冬將過(guò)，市場(chǎng)復(fù)蘇，但迎來(lái)的是春暖花開(kāi)還是又一場(chǎng)“倒春寒”卻未可知?，F(xiàn)在是正確的時(shí)間嗎？什么才是合適的資產(chǎn)？

不論何時(shí)，債基都是投資中的“彈藥庫(kù)”，既是投資的壓艙石又能在投對(duì)產(chǎn)品時(shí)獲得超額收益，良好儲(chǔ)備是投資枝繁葉茂的基礎(chǔ)。

債市春之伊始，正可謂“春雨貴如油”，投資價(jià)值明確的產(chǎn)品值得投資者珍惜。長(zhǎng)盛基金旗下長(zhǎng)盛穩(wěn)益6個(gè)月定開(kāi)債基正在打開(kāi)申購(gòu)中，僅開(kāi)放12天，開(kāi)放截止日為3月3日。該基金以攤余成本法的方式恰到好處的滋潤(rùn)萬(wàn)物，堪稱投資中的“好雨”。

春意漸濃，短債配置價(jià)值顯現(xiàn)

2022年11月以來(lái)，疫情、房地產(chǎn)的宏觀政策風(fēng)向改變觸發(fā)債券市場(chǎng)出現(xiàn)回調(diào)，理財(cái)產(chǎn)品期限錯(cuò)配導(dǎo)致的流動(dòng)性問(wèn)題放大債市回調(diào)幅度，越跌越贖，越贖越跌，信用債收益率在大家的拋售中大幅上行，市場(chǎng)的情緒降到了冰點(diǎn)，“債市寒冬”來(lái)的猝不及防。

時(shí)隔三個(gè)月，最黑暗的時(shí)間已經(jīng)過(guò)去，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好開(kāi)始慢慢回升，信用債的估值也逐步在修復(fù)，目前從靜態(tài)收益率角度看，信用債較同期限銀行理財(cái)收益率已具備相對(duì)優(yōu)勢(shì)，似是冬去春來(lái)。

情緒和債市表現(xiàn)上確實(shí)暖意漸濃，但站在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的起點(diǎn)，也便是債市走弱的前夕，何時(shí)真的穩(wěn)步復(fù)蘇？復(fù)蘇的速度如何？都尚未可知。

債市的樂(lè)觀中藏著隱憂，短債的配置價(jià)值在此時(shí)更具確定性。

債市還能樂(lè)觀多久？還是要回到經(jīng)濟(jì)基本面、宏觀政策和資金面上。內(nèi)需弱修復(fù)和外需下行的背景下，占GDP75%-80%左右的房地產(chǎn)和消費(fèi)依舊是影響復(fù)蘇的關(guān)鍵。

2023年，消費(fèi)復(fù)蘇“機(jī)遇”與“挑戰(zhàn)”并存。消費(fèi)能否復(fù)蘇取決于3個(gè)條件——消費(fèi)場(chǎng)景、消費(fèi)傾向、居民收入。

防控優(yōu)化后，消費(fèi)場(chǎng)景方面的修復(fù)很明確，在第一波疫情高峰后居民的消費(fèi)熱情也比較高漲。但長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，疫情多發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)仍在，且居民儲(chǔ)蓄的傾向更高了。居民收入雖然長(zhǎng)期樂(lè)觀，但這是一個(gè)慢變量，不確定性極強(qiáng)。

從海外經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，放開(kāi)后消費(fèi)尤其是服務(wù)消費(fèi)有所恢復(fù)，但部分仍低于疫情前。樂(lè)觀來(lái)看，服務(wù)業(yè)回暖對(duì)就業(yè)、收入都會(huì)有所提振；但悲觀來(lái)看，2023年消費(fèi)仍可能受到多發(fā)疫情的沖擊。

地產(chǎn)在2023年將繼續(xù)處于新一輪政策落地后的效果觀察期。供給政策放松帶來(lái)了暖意，但是受制于需求很可能仍然疲軟。

供給上，階段性的“穩(wěn)信用”政策將有助于疏通當(dāng)前政策“堵點(diǎn)”，但是市場(chǎng)融資環(huán)境和信心的修復(fù)需要時(shí)間。需求上，受前期房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷影響居民信心，加上疫情導(dǎo)致居民收入受損，居民中長(zhǎng)期貸款增長(zhǎng)乏力，購(gòu)房意愿的萎縮難以一時(shí)扭轉(zhuǎn)。

在影響經(jīng)濟(jì)的另外一大重點(diǎn)外需上，隨著歐美加息步伐的放緩，美元繼續(xù)升值的空間不大，人民幣匯率有升值風(fēng)險(xiǎn)，給出口帶來(lái)下行風(fēng)險(xiǎn)。

從基本面的幾個(gè)維度而言，宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇雖有諸多利好因素，但中國(guó)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能復(fù)蘇需要較長(zhǎng)的時(shí)間。

在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過(guò)程中，預(yù)計(jì)貨幣政策短期內(nèi)仍會(huì)保持較為寬松的狀態(tài)。2022年12月政治局會(huì)議和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議表示穩(wěn)健的貨幣政策要精準(zhǔn)有力。劉國(guó)強(qiáng)副行長(zhǎng)表示2023年貨幣政策“總量要夠，結(jié)構(gòu)要準(zhǔn)”。都是對(duì)于政策短期內(nèi)不會(huì)轉(zhuǎn)向的定心丸。

可以預(yù)見(jiàn)的是，長(zhǎng)期的復(fù)蘇會(huì)受到多重因素的干擾，但短期內(nèi)很難發(fā)生根本性的變化，在2023年上半年，債市的回暖都是具有較高確定性的。

同時(shí)，因?yàn)榍捌诖蟮鴷r(shí)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好急劇降低，信用債估值分化仍然較大，當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)偏好謹(jǐn)慎回暖，仍可適當(dāng)挖掘信用品種的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)來(lái)博取一些超額收益。

因此，長(zhǎng)盛穩(wěn)益6個(gè)月定開(kāi)因?yàn)閲?yán)格要求所投資產(chǎn)剩余期限不得晚于封閉到期日，以此來(lái)規(guī)避產(chǎn)品流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，所配置的資產(chǎn)均是6個(gè)月以內(nèi)的短債，風(fēng)險(xiǎn)可控。而在具體產(chǎn)品的選擇上，比貨幣基金而言更多配置了信用債，從而可以博取超額收益。

但短債的投資因?yàn)槭找媛瘦^低，若是投資回報(bào)尚不足以彌補(bǔ)資金成本，就需要重新審視配置的性價(jià)比。

在春節(jié)前后的時(shí)間里，雖然資金面偶爾邊際收斂，但中短債的收益率與資金利率之間存在較為穩(wěn)定的息差空間，短端資產(chǎn)收益確定性最高，長(zhǎng)盛穩(wěn)益所配置的期限在6個(gè)月以內(nèi)的這類資產(chǎn)投資價(jià)值明確。

潤(rùn)物無(wú)聲，攤余產(chǎn)品穩(wěn)中求勝

在進(jìn)行債基的配置時(shí)，投資者們的預(yù)期通常是“穩(wěn)穩(wěn)的幸?！?，希望以相對(duì)低的收益換取相對(duì)高的確定性。這也是為什么在2022年11月市場(chǎng)債基發(fā)生回撤時(shí)，雖然債基的回撤相對(duì)于權(quán)益類基金可以說(shuō)不值一提，但卻引發(fā)了市場(chǎng)的極度恐慌。

所以對(duì)于債基而言，穩(wěn)定的凈值和較低的回撤，可能是小伙伴們最為看中的點(diǎn)。

而長(zhǎng)盛穩(wěn)益采用“攤余成本法”估值，未來(lái)收益的確定性相對(duì)較強(qiáng)。大部分情況下，凈值曲線都是一條斜率向上的直線，每日穩(wěn)定的灑下甘霖，說(shuō)是“潤(rùn)物細(xì)無(wú)聲”也不為過(guò)。

說(shuō)到攤余成本法可能很多小伙伴還感到陌生，但若是說(shuō)“混合估值法基金”，在近期的曝光度著實(shí)不低。

其實(shí)攤余成本法就是以買入成本計(jì)價(jià)，不考慮期間債券票面價(jià)格波動(dòng)，將債券組合持有到期收益平攤到每一天，每天收獲多一點(diǎn)。

一方面成本計(jì)價(jià)不受市場(chǎng)波動(dòng)影響，平抑了凈價(jià)波動(dòng)；另一方面每日計(jì)提持有到期收益使基金凈值保持穩(wěn)定向上，能夠?qū)崿F(xiàn)低回撤的凈值曲線，擁有更高的“確定性”。

長(zhǎng)盛穩(wěn)益6個(gè)月定開(kāi)的基金經(jīng)理之一王貴君在管的另一只攤余成本基便充分說(shuō)明了這份確定性。長(zhǎng)盛穩(wěn)鑫63個(gè)月定開(kāi)實(shí)現(xiàn)了成立以來(lái)單日無(wú)回撤！

這只攤余成本基除了穩(wěn)定，收益也非常不錯(cuò)。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2022年2月19日，長(zhǎng)盛穩(wěn)鑫自成立以來(lái)收益高達(dá)8.28%，王貴君管理以來(lái)回報(bào)5.01%，年化3.84%，同類排名175/1924。

因此，攤余成本基能很大程度改善基民持有期間由于市場(chǎng)大幅波動(dòng)帶來(lái)的負(fù)面效應(yīng)，持基體驗(yàn)更佳。若說(shuō)普通按照市值法估值的基金在市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)是旱一日澇一日，那么攤余成本基便是煙花三月下江南才能體會(huì)到的“天街小雨潤(rùn)如酥”。

那既然可以讓投資者體驗(yàn)更佳，為什么在市場(chǎng)上卻并不常見(jiàn)呢？其實(shí)這個(gè)估值方法運(yùn)作難點(diǎn)在于債券信用甄別，所以大多數(shù)時(shí)候都用在投資范圍被嚴(yán)格限定的貨幣基金中。

而長(zhǎng)盛基金在業(yè)內(nèi)以純債基金業(yè)績(jī)佳知名，其背后便是對(duì)信用債投資的擅長(zhǎng)。能夠在普通債基上運(yùn)用此法，終歸還是公司對(duì)長(zhǎng)盛穩(wěn)益的后續(xù)運(yùn)作具實(shí)力基礎(chǔ)，在產(chǎn)品特性保證基礎(chǔ)收益的基礎(chǔ)上，增強(qiáng)收益更有保障。

在潤(rùn)物無(wú)聲的背后，“春雨貴如油”也并非一句虛言。攤余成本法債基雖然優(yōu)勢(shì)突出，但目前基金公司此類產(chǎn)品的數(shù)量有限，且為了能夠穩(wěn)定運(yùn)作，基本都設(shè)置了封閉期。

因此，能夠兼顧收益性和投資者流動(dòng)性的產(chǎn)品就更為可貴。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至2023年2月19日，市場(chǎng)上運(yùn)行中的攤余成本基較多為封閉期超過(guò)36個(gè)月的長(zhǎng)期限產(chǎn)品，目前長(zhǎng)盛穩(wěn)益這類6個(gè)月短期限封閉期產(chǎn)品全市場(chǎng)僅有6只。

根深葉茂，老牌團(tuán)隊(duì)匠心打造

根深才能葉茂，長(zhǎng)盛穩(wěn)益這樣一只具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)的產(chǎn)品的背后，也離不開(kāi)老牌基金公司的管理積淀和優(yōu)秀基金經(jīng)理的鼎力支持。

長(zhǎng)盛基金是業(yè)內(nèi)較早成立的公司之一，也是首批獲社保管理人資格的基金公司之一。整個(gè)基金業(yè)才24年，長(zhǎng)盛基金固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)成立至今已有23年歷史。

歷經(jīng)市場(chǎng)牛熊更迭，目前長(zhǎng)盛固收?qǐng)F(tuán)隊(duì)近20人，且多名核心成員從業(yè)時(shí)間超10年，投資經(jīng)驗(yàn)豐富，風(fēng)格穩(wěn)健。

在固收投資領(lǐng)域，長(zhǎng)盛基金表現(xiàn)不俗。據(jù)海通證券數(shù)據(jù)顯示，截至2022年12月30日，長(zhǎng)盛基金近1年純債基金收益率為3.45%，奪同業(yè)季軍，具體排名為3/129；該司近2年固收類資產(chǎn)綜合得分為1.85，同業(yè)排名2/134，奪同業(yè)亞軍。

不僅如此，到2022年底長(zhǎng)盛基金累計(jì)分紅超380億元，是業(yè)內(nèi)按資產(chǎn)規(guī)模分紅占比特別出色的公司之一，在穩(wěn)定持有的基礎(chǔ)上讓投資者更好地分享了投資收益。

而在長(zhǎng)盛穩(wěn)益這只產(chǎn)品上，長(zhǎng)盛基金也用足了心思，采用了雙基金經(jīng)理掛帥，兩人各有所長(zhǎng)，相輔相成。

段鵬長(zhǎng)期專注人民幣貨幣市場(chǎng)交易、流動(dòng)性管理，曾在中信銀行股份有限公司從事人民幣貨幣市場(chǎng)交易、債券投資及流動(dòng)性管理等工作，自2013年便加入長(zhǎng)盛基金，是一位投資經(jīng)驗(yàn)豐富的老將。

王貴君則擅長(zhǎng)債券收益增強(qiáng)策略，特別在信用債投資方面經(jīng)驗(yàn)獨(dú)到。深耕信用債投資及量化分析，對(duì)精選信用資產(chǎn)具有深度研究經(jīng)驗(yàn)，已形成個(gè)人行之有效的研究體系。

王貴君基金經(jīng)理指數(shù)表現(xiàn)

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind數(shù)據(jù)庫(kù)，截至2023年1月20日

根據(jù)Wind數(shù)據(jù)，自2021年以來(lái)，王貴君近兩年的業(yè)績(jī)穩(wěn)穩(wěn)地跑贏了中證綜合債指數(shù)。其代表作長(zhǎng)盛盛裕2021年度同類排名1/615，摘得當(dāng)年純債型基金的桂冠。

長(zhǎng)盛基金多年的底蘊(yùn)是向下扎根，為優(yōu)秀的基金產(chǎn)品提供充足的營(yíng)養(yǎng)補(bǔ)給；優(yōu)秀基金經(jīng)理的掌舵則是向上生長(zhǎng)，用強(qiáng)有力的投資能力為產(chǎn)品的收益保駕護(hù)航。

自2023年2月20日起，長(zhǎng)盛穩(wěn)益6個(gè)月定開(kāi)債基已向公眾開(kāi)放申購(gòu)。這在當(dāng)下便是占足了市場(chǎng)風(fēng)向的“天時(shí)”，長(zhǎng)盛基金過(guò)往投資經(jīng)驗(yàn)的“地利”，還有雙帥管理的“人和”，送來(lái)了這只攤余成本基金可貴的“春雨”。若是你也已經(jīng)苦于市場(chǎng)波動(dòng)許久，不妨了解一下？

（市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎！本文不作為投資參考指導(dǎo)，讀者需要對(duì)自己的投資負(fù)責(zé)?。?/em>