回顧2022年,外有風(fēng)高浪急的國際環(huán)境:發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體高通脹緊貨幣,地緣沖突爆發(fā),能源危機(jī)加劇;內(nèi)有艱巨繁重的國內(nèi)改革發(fā)展穩(wěn)定任務(wù):疫情反復(fù)擾亂生產(chǎn)生活秩序,地產(chǎn)投融銷問題多點開花。面對時代浪潮,財政前置發(fā)力基建托底經(jīng)濟(jì),但居民就業(yè)收入承壓,防御性儲蓄增加,消費意愿放緩,企業(yè)缺乏生產(chǎn)信心,融資需求較為低迷。

諾亞財富指出,進(jìn)入2023年,防疫政策持續(xù)優(yōu)化更加科學(xué)精準(zhǔn),地產(chǎn)融資支持“四箭齊發(fā)”;外圍不確定性漸漸明朗:美聯(lián)儲加息幅度有望收窄,俄烏沖突持續(xù)化僵持。展望2023年,前述政策是否能落地見效,經(jīng)濟(jì)花園是否能開花結(jié)果,既需要“穩(wěn)增長”配套政策持續(xù)澆灌呵護(hù),又需要全市場提振信心激發(fā)活力。

對應(yīng)到債券市場,利率債市場總體走勢圍繞經(jīng)濟(jì)基本面的現(xiàn)實和預(yù)期而演繹,信用債市場則被供需力量極致拉扯。諾亞財富進(jìn)一步表示,2022年1-10月,利率債市場在反復(fù)確認(rèn)寬信用和復(fù)蘇效果中窄幅震蕩,信用債市場在地產(chǎn)信用暴雷、凈融資縮量、流動性充裕的結(jié)構(gòu)性資產(chǎn)荒中強(qiáng)勢走牛。11月,前期制約基本面的疫情、地產(chǎn)兩大因素已現(xiàn)政策性拐點,利率債市場被經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇“強(qiáng)預(yù)期”主導(dǎo)對利空敏感利多鈍化,信用債市場在凈值化產(chǎn)品贖回潮引發(fā)的拋售中跌跌不休。

展望2023年,曲折中前進(jìn)的經(jīng)濟(jì)形勢或使長端利率中樞有抬升壓力,穩(wěn)健偏松的貨幣環(huán)境或會支撐短端利率;企業(yè)償債能力或隨著寬信用起效和經(jīng)營活力恢復(fù)而轉(zhuǎn)好,且當(dāng)前信用利差被“流動性危機(jī)”推升至非理性高位,配置價值顯著,但無論現(xiàn)實行情能否按照理論運行,都需要先破除理財贖回困局再議。

諾亞財富最后指出,總體而言2023年整體環(huán)境對債市偏逆風(fēng),建議降低收益預(yù)期,并尋求多資產(chǎn)收益來源。