近期歐美銀行業(yè)風波四起，繼硅谷銀行破產(chǎn)后，瑞士信貸被瑞銀收購，但3月的美聯(lián)儲會議上，美聯(lián)儲頂住近期銀行風波壓力，如期宣布加息25BP，但在聲明中調(diào)整了未來加息路徑的表述，暗示即將接近加息周期的尾聲，持續(xù)加息的可能性降低。

相對于海外加息周期下的通脹節(jié)奏，國內(nèi)近期的經(jīng)濟復蘇表現(xiàn)出這邊風景獨好的意味。3月27日，央行將正式降低金融機構存款準備金率0.25個百分點，本次下調(diào)后金融機構加權平均存款準備金率約為7.6%，市場預計釋放中長期資金5000億元，此次降準時點超出市場預期。

嘉實純債基金經(jīng)理軒璇分析，此次降準旨在補充基礎貨幣，緩解銀行流動性約束，降準事件符合預期，最終目的或仍是致力于推動商業(yè)銀行持續(xù)擴張信貸和穩(wěn)增長，有利于緩解商業(yè)銀行結構性負債壓力，考慮降準資金投放，有助于階段性緩解季末資金面，維護流動性總量平穩(wěn)。

至于降準對債市的影響，嘉實匯鑫中短債基金經(jīng)理王立芹分析，短期來看，金融數(shù)據(jù)、經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布后，對債市密集利空的階段暫時過去，資金面情況較2月有所改善，信貸投放節(jié)奏較1、2月一定程度放緩，高頻指標也表明復蘇斜率較前期回落，因此短期來看債市進入到震蕩偏多頭的行情；考慮當前收益率曲線較平，疊加MLF超額續(xù)作及超預期降準，短期流動性預計將維持合理充裕，因此中短端利率性價比較高，杠桿策略相對安全，長久期品種則主要以波段交易的思路參與。

王立芹進一步認為，中期來看，考慮到前期信貸的天量投放，在基建、地產(chǎn)等領域會產(chǎn)生一定的支撐作用，因此經(jīng)濟在二季度復蘇進程仍在持續(xù)，趨勢性做多的行情仍難以出現(xiàn)；但今年的政策基調(diào)已定，全年5%的增速目標下，經(jīng)濟大概率呈現(xiàn)弱復蘇的局面，利率大幅上行的空間有限，因此如果債市因經(jīng)濟指標改善、資金利率波動等因素出現(xiàn)調(diào)整，則給債市結構性做多創(chuàng)造了機會。

從王立芹管理的具體產(chǎn)品來看，以嘉實匯鑫中短債為例，該產(chǎn)品致力于打造低波動、追求絕對收益的純債投資體驗。根據(jù)基金定期報告，截至2022年末，嘉實匯鑫中短債A/C類過去一年凈值增長率2.66%/2.36%，同期業(yè)績比較基準2.48%。

注：數(shù)據(jù)來源定期報告，截至2022/12/31，歷史業(yè)績不代表未來。嘉實匯鑫中短債成立于2019/9/26，李金燦2019/9/26-2021/7/27，李曈2019/9/26-2021/7/27，王立芹2021/7/27開始管理，趙國英2022/1/14開始管理。2020年收益率1.36%，業(yè)績比較基準2.37%；2021年收益率1.79%，業(yè)績比較基準3.27%；2022年收益率2.66%，業(yè)績比較基準2.48% 。

嘉實匯鑫中短債自2019年成立以來年年正收益，截至2023/1/27，根據(jù)銀河證券，嘉實匯鑫中短債近一年排名同類中短債基金前20%（19/95）。

在投資策略上，一方面，通過底倉配置債券資產(chǎn)獲取相對穩(wěn)定的票息收益，主要投資于短久期的城投債和國企債，另一方面，研究信用債板塊的估值變化，通過行業(yè)、期限、類屬和信用債利差波段交易等多種方式，力爭創(chuàng)造超額收益。在此基礎上，利用較低倉位投資于長久期的利率債，通過宏觀形勢的研判把握利率波動的機會，參與波段操作博取交易性收益。

展望后市，王立芹表示，今年經(jīng)濟復蘇方向較為明確，但復蘇根基并不牢固，階段性經(jīng)濟過熱的概率較小，貨幣政策也會為穩(wěn)增長保駕護航，因此債市調(diào)整的空間并不大，全年大概率呈現(xiàn)窄幅震蕩的局面。短期來看，通過跟蹤高頻指標，春節(jié)后經(jīng)濟復蘇斜率最陡的階段已經(jīng)過去近期有所放緩，但復蘇方向沒有改變，3、4月的低基數(shù)效應下經(jīng)濟同比讀數(shù)改善較快，環(huán)比經(jīng)濟也是季節(jié)性改善的勢頭，因此趨勢性做多久期的機會并未到來，但可以把握市場預期與經(jīng)濟現(xiàn)實的預期差，通過分析金融市場流動性的邊際變化，從而把握債市的配置窗口和波段交易的交易機會。

大家都在看

*風險提示：基金投資需謹慎。投資人應當閱讀《基金合同》《招募說明書》《產(chǎn)品資料概要》等法律文件，了解基金的風險收益特征，特別是特有風險，并根據(jù)自身投資目的、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等判斷是否和自身風險承受能力相適應。基金管理人承諾以誠實信用、謹慎盡責的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利或本金不受損失。過往業(yè)績不預示其未來業(yè)績，其他基金業(yè)績不構成本基金業(yè)績的保證。本產(chǎn)品由嘉實基金管理有限公司發(fā)行與管理，代銷機構不承擔產(chǎn)品的投資、兌付和風險管理責任。