近期歐美銀行業(yè)風(fēng)波四起，繼硅谷銀行破產(chǎn)后，瑞士信貸被瑞銀收購(gòu)，但3月的美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)頂住近期銀行風(fēng)波壓力，如期宣布加息25BP，但在聲明中調(diào)整了未來加息路徑的表述，暗示即將接近加息周期的尾聲，持續(xù)加息的可能性降低。

相對(duì)于海外加息周期下的通脹節(jié)奏，國(guó)內(nèi)近期的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇表現(xiàn)出這邊風(fēng)景獨(dú)好的意味。3月27日，央行將正式降低金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)，本次下調(diào)后金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率約為7.6%，市場(chǎng)預(yù)計(jì)釋放中長(zhǎng)期資金5000億元，此次降準(zhǔn)時(shí)點(diǎn)超出市場(chǎng)預(yù)期。

嘉實(shí)純債基金經(jīng)理軒璇分析，此次降準(zhǔn)旨在補(bǔ)充基礎(chǔ)貨幣，緩解銀行流動(dòng)性約束，降準(zhǔn)事件符合預(yù)期，最終目的或仍是致力于推動(dòng)商業(yè)銀行持續(xù)擴(kuò)張信貸和穩(wěn)增長(zhǎng)，有利于緩解商業(yè)銀行結(jié)構(gòu)性負(fù)債壓力，考慮降準(zhǔn)資金投放，有助于階段性緩解季末資金面，維護(hù)流動(dòng)性總量平穩(wěn)。

至于降準(zhǔn)對(duì)債市的影響，嘉實(shí)匯鑫中短債基金經(jīng)理王立芹分析，短期來看，金融數(shù)據(jù)、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布后，對(duì)債市密集利空的階段暫時(shí)過去，資金面情況較2月有所改善，信貸投放節(jié)奏較1、2月一定程度放緩，高頻指標(biāo)也表明復(fù)蘇斜率較前期回落，因此短期來看債市進(jìn)入到震蕩偏多頭的行情；考慮當(dāng)前收益率曲線較平，疊加MLF超額續(xù)作及超預(yù)期降準(zhǔn)，短期流動(dòng)性預(yù)計(jì)將維持合理充裕，因此中短端利率性價(jià)比較高，杠桿策略相對(duì)安全，長(zhǎng)久期品種則主要以波段交易的思路參與。

王立芹進(jìn)一步認(rèn)為，中期來看，考慮到前期信貸的天量投放，在基建、地產(chǎn)等領(lǐng)域會(huì)產(chǎn)生一定的支撐作用，因此經(jīng)濟(jì)在二季度復(fù)蘇進(jìn)程仍在持續(xù)，趨勢(shì)性做多的行情仍難以出現(xiàn)；但今年的政策基調(diào)已定，全年5%的增速目標(biāo)下，經(jīng)濟(jì)大概率呈現(xiàn)弱復(fù)蘇的局面，利率大幅上行的空間有限，因此如果債市因經(jīng)濟(jì)指標(biāo)改善、資金利率波動(dòng)等因素出現(xiàn)調(diào)整，則給債市結(jié)構(gòu)性做多創(chuàng)造了機(jī)會(huì)。

從王立芹管理的具體產(chǎn)品來看，以嘉實(shí)匯鑫中短債為例，該產(chǎn)品致力于打造低波動(dòng)、追求絕對(duì)收益的純債投資體驗(yàn)。根據(jù)基金定期報(bào)告，截至2022年末，嘉實(shí)匯鑫中短債A/C類過去一年凈值增長(zhǎng)率2.66%/2.36%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)2.48%。

注：數(shù)據(jù)來源定期報(bào)告，截至2022/12/31，歷史業(yè)績(jī)不代表未來。嘉實(shí)匯鑫中短債成立于2019/9/26，李金燦2019/9/26-2021/7/27，李曈2019/9/26-2021/7/27，王立芹2021/7/27開始管理，趙國(guó)英2022/1/14開始管理。2020年收益率1.36%，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)2.37%；2021年收益率1.79%，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)3.27%；2022年收益率2.66%，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)2.48% 。

嘉實(shí)匯鑫中短債自2019年成立以來年年正收益，截至2023/1/27，根據(jù)銀河證券，嘉實(shí)匯鑫中短債近一年排名同類中短債基金前20%（19/95）。

在投資策略上，一方面，通過底倉(cāng)配置債券資產(chǎn)獲取相對(duì)穩(wěn)定的票息收益，主要投資于短久期的城投債和國(guó)企債，另一方面，研究信用債板塊的估值變化，通過行業(yè)、期限、類屬和信用債利差波段交易等多種方式，力爭(zhēng)創(chuàng)造超額收益。在此基礎(chǔ)上，利用較低倉(cāng)位投資于長(zhǎng)久期的利率債，通過宏觀形勢(shì)的研判把握利率波動(dòng)的機(jī)會(huì)，參與波段操作博取交易性收益。

展望后市，王立芹表示，今年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇方向較為明確，但復(fù)蘇根基并不牢固，階段性經(jīng)濟(jì)過熱的概率較小，貨幣政策也會(huì)為穩(wěn)增長(zhǎng)保駕護(hù)航，因此債市調(diào)整的空間并不大，全年大概率呈現(xiàn)窄幅震蕩的局面。短期來看，通過跟蹤高頻指標(biāo)，春節(jié)后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率最陡的階段已經(jīng)過去近期有所放緩，但復(fù)蘇方向沒有改變，3、4月的低基數(shù)效應(yīng)下經(jīng)濟(jì)同比讀數(shù)改善較快，環(huán)比經(jīng)濟(jì)也是季節(jié)性改善的勢(shì)頭，因此趨勢(shì)性做多久期的機(jī)會(huì)并未到來，但可以把握市場(chǎng)預(yù)期與經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)的預(yù)期差，通過分析金融市場(chǎng)流動(dòng)性的邊際變化，從而把握債市的配置窗口和波段交易的交易機(jī)會(huì)。

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*風(fēng)險(xiǎn)提示：基金投資需謹(jǐn)慎。投資人應(yīng)當(dāng)閱讀《基金合同》《招募說明書》《產(chǎn)品資料概要》等法律文件，了解基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，特別是特有風(fēng)險(xiǎn)，并根據(jù)自身投資目的、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等判斷是否和自身風(fēng)險(xiǎn)承受能力相適應(yīng)。基金管理人承諾以誠(chéng)實(shí)信用、謹(jǐn)慎盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利或本金不受損失。過往業(yè)績(jī)不預(yù)示其未來業(yè)績(jī)，其他基金業(yè)績(jī)不構(gòu)成本基金業(yè)績(jī)的保證。本產(chǎn)品由嘉實(shí)基金管理有限公司發(fā)行與管理，代銷機(jī)構(gòu)不承擔(dān)產(chǎn)品的投資、兌付和風(fēng)險(xiǎn)管理責(zé)任。