【市場表現(xiàn)】

國債期貨小幅收漲，10年期主力合約漲0.04%，5年期主力合約漲0.02%，2年期主力合約漲0.02%。銀行間主要利率債收益率多數(shù)下行，截至發(fā)稿，10年期國開活躍券“22國開20”收益率下行0.6bp，10年期國債活躍券“23附息國債04”收益率下行0.25bp，5年期國開活躍券“23國開03”收益率下行0.5bp，3年期國開活躍券“21國開03”收益率下行0.74bp。

【資金面】

公開市場方面，央行開展670億元逆回購，當(dāng)日有1040億元逆回購到期，凈回籠370億元。資金面，國庫現(xiàn)金定存和逆回購合力呵護(hù)銀行間資金面回暖，主要回購利率全線回落，隔夜回購加權(quán)平均利率大幅下行逾49bp至1.93%下方。長期資金方面，全國和主要股份制銀行一年期同業(yè)存單最新發(fā)行價維持至2.60%附近；二級成交方面，全國和主要股份制銀行一年期同業(yè)存單成交維持至2.67%附近。盡管此前兩日流動性一度收斂，但下周降準(zhǔn)將至，市場情緒總體保持穩(wěn)定，季末壓力料可控。

【消息面】

美聯(lián)儲如期加息25個基點至4.75%-5%區(qū)間。這是美聯(lián)儲自去年3月以來連續(xù)第九次加息。市場預(yù)計美國加息周期接近尾聲，今年底之前或開啟降息令利率降至4.25%-4.5%，以應(yīng)對經(jīng)濟(jì)放緩。不過，美聯(lián)儲主席鮑威爾在新聞發(fā)布會上表示，美聯(lián)儲曾考慮過暫停加息，但加息行動得到FOMC成員強有力的一致支持。同時，如有必要，美聯(lián)儲將超預(yù)期加息。當(dāng)前美聯(lián)儲延續(xù)加息主要原因仍是對通脹的擔(dān)憂，美聯(lián)儲此次加息對國內(nèi)債市直接影響不大，但如果后續(xù)銀行業(yè)風(fēng)險進(jìn)一步蔓延并對經(jīng)濟(jì)造成重大打擊，風(fēng)險偏好變化和人民幣匯率走勢變化可能進(jìn)一步傳導(dǎo)影響至國內(nèi)市場。

【操作建議】

在降準(zhǔn)資金還未落地前資金面壓力仍不時出現(xiàn)，下周降準(zhǔn)降至，資金波動預(yù)期有效緩解，尤其債市短端品種短期受益將更加明顯。當(dāng)前基本面復(fù)蘇的宏觀環(huán)境并未扭轉(zhuǎn)，這種情況下長端利率很難單純受降準(zhǔn)帶動出現(xiàn)明顯下行，對10年期國債利率影響更大的定價因素仍是3月底4月初公布的基本面數(shù)據(jù)。對應(yīng)國債期貨，短期基差有望延續(xù)小幅收斂，但經(jīng)過3月的上漲T主力合約基差已經(jīng)收斂至0.5元左右，進(jìn)一步收斂空間不大。此外，我們觀察到3月17日尾盤T2306合約出現(xiàn)大量多頭平倉，帶動持倉回落，顯示短期利多演繹至尾聲后多頭止盈離場動力也較強，對后市保留一分謹(jǐn)慎。建議多單逐步逢高止盈，空頭套保投資者關(guān)注基差收斂后建倉機會。

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