市場回顧與分析

一級(jí)市場回顧

上周一級(jí)市場國債、地方債和政策性金融債發(fā)行規(guī)模分別為400億、878億和1278億，凈融資額為200億、85億和-858億。信用債共計(jì)發(fā)260只，總規(guī)模2192億，凈融資額596億。上周可轉(zhuǎn)債新券共發(fā)行4只，發(fā)行規(guī)模合計(jì)約61億元。

二級(jí)市場回顧

上周債券收益率多數(shù)下行。主要影響因素包括：資金面、高頻數(shù)據(jù)、政策預(yù)期、股債蹺蹺板等。

流動(dòng)性跟蹤

上周公開市場凈回籠1.13萬億，資金面繼續(xù)表現(xiàn)分化。本周有290億逆回購到期，關(guān)注資金利率中樞變化。

政策與基本面

上周國內(nèi)無重要經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)公布。高頻數(shù)據(jù)來看：進(jìn)入4月，房地產(chǎn)銷售面積與票據(jù)利率都明顯走弱。

海外市場

美國勞動(dòng)力市場出現(xiàn)走弱跡象，最終10年美債收盤3.39%，較前周下行9BP。

債市策略展望

目前債市或仍難擺脫震蕩狀態(tài)，一方面，進(jìn)入4月后房地產(chǎn)銷售、票據(jù)利率、螺紋鋼表觀需求等高頻指標(biāo)有所走弱，考慮到去年二季度基數(shù)偏低，未來一段時(shí)間可能出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)能下降但經(jīng)濟(jì)指標(biāo)同比高增長的分化狀態(tài)，擾亂投資者對(duì)基本面的判斷；另一方面，目前各品種債券收益率的絕對(duì)水平并不高，信用利差壓縮已較為充分，在經(jīng)濟(jì)沒有出現(xiàn)超預(yù)期明顯惡化之前，利率進(jìn)一步大幅回落的可能性也偏低。現(xiàn)階段建議繼續(xù)保持中性配置水平及一定的流動(dòng)性，信用債精選高性價(jià)比個(gè)券。

轉(zhuǎn)債方面，國內(nèi)宏觀環(huán)境進(jìn)入到政策力度觀察期，在入場的增量資金不足的背景下，短期內(nèi)轉(zhuǎn)債波動(dòng)較大，在溫和修復(fù)的框架下，市場預(yù)期可能會(huì)在過度樂觀與過度悲觀之間反復(fù)切換。考慮到23年企業(yè)盈利大概率修復(fù)的背景，對(duì)中期轉(zhuǎn)債的結(jié)構(gòu)性行情樂觀，積極尋找結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，圍繞轉(zhuǎn)債期權(quán)特性挖掘標(biāo)的。

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