92404/13
說起金融市場(chǎng)，大家普遍比較熟悉的是股票和基金，對(duì)于債券都很陌生，但是債券作為一種金融工具，在龐大的理財(cái)產(chǎn)品市場(chǎng)上占據(jù)的份額已經(jīng)超過股票。我們經(jīng)常會(huì)在一些風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)較低的理財(cái)產(chǎn)品說明上看到，這只理財(cái)產(chǎn)品的底層投向是純債券。那么什么是債券，關(guān)于債券投資，都有哪些知識(shí)？
一：債券的定義和分類債券是發(fā)行人為了籌措資金向債券投資者出具的，承諾在未來按照約定的日期和利率支付利息，并按照約定的日期償還本金的一種債務(wù)憑證。債券的本質(zhì)是一種有價(jià)證券。由于債券的利息通常是事先確定的，所以債券是固定利息證券的一種，且主流品種可以上市流通。需要指出的是，所謂“利息事先確定”，指的是債券的票面利率。而在債券上市流通后，市場(chǎng)交易會(huì)得出一個(gè)市場(chǎng)利率，也就是二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格，隨著市場(chǎng)行情變化而波動(dòng)。由此，債券包含了以下三層含義：1．債券的發(fā)行人（政府、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)等機(jī)構(gòu)）是資金的借入者。2．購(gòu)買債券的投資者是資金的借出者。3．發(fā)行人（借入者）需要在一定時(shí)期還本付息。
債券類資產(chǎn)主要包括記賬式債券、憑證式國(guó)債、央行票據(jù)、公司債券、短期融資券、金融債券等。它的收益性主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面，一是投資債券可以給投資者定期或不定期地帶來利息收入；二是投資者可以利用債券價(jià)格的變動(dòng)，買賣債券賺取差額。具體來看，收益主要來源于三部分：利息收入、資本利得、再投資收益。? 利息收入。換句話說就是“吃票息”，而票息的高低取決于票面利率。比如說，某100元面值債券發(fā)行時(shí)，約定每年付息一次，票面利率7%，那么利息就是100*7%=7元。? 資本利得。債券面值是固定不變的，但是債券價(jià)格會(huì)隨市場(chǎng)變化而波動(dòng)，債券買入價(jià)和賣出價(jià)的差額就是資本利得，投資者通過低買高賣“賺差價(jià)”來獲得這部分收益。? 再投資收益。這部分收益通常會(huì)被投資者所遺忘，它指的是投資債券期間獲得的利息收入，通過再投資獲得的收益，本質(zhì)上就是“利息的利息”，俗稱“利滾利”。
二：債券投資的高頻詞匯
（1）凈價(jià)+全價(jià)債券有兩個(gè)價(jià)格，一個(gè)是本息加在一起計(jì)算的全價(jià)，另一個(gè)是剔除利息收入的凈價(jià)。除了可轉(zhuǎn)債，一般情況下在交易時(shí)用的是凈價(jià)，結(jié)算算時(shí)會(huì)自動(dòng)變成全價(jià)。
（2）收益率上行/下行債券當(dāng)前值多少錢，簡(jiǎn)單說就是把未來每一筆現(xiàn)金流（利息和本金），按照無風(fēng)險(xiǎn)收益率折現(xiàn)后的價(jià)值之和。用公式來表達(dá)，就是：而債券的收益率其實(shí)就是根據(jù)債券價(jià)格和本息（分子），倒推出來的市場(chǎng)利率（分母），代表持有該債券到期可以賺多少收益。那么債券價(jià)格和市場(chǎng)利率（即收益率）就是反比關(guān)系，所以人們說收益率上行，指的是債券價(jià)格下跌，是熊市；而收益率下行，反而指?jìng)瘍r(jià)格上升，是牛市。
（3）久期債券價(jià)格和利率水平成反比，但是這個(gè)反比的程度到底應(yīng)該怎么度量呢？利率水平每下降一個(gè)百分點(diǎn)，債券價(jià)格會(huì)漲多少呢？通常期限長(zhǎng)的債券受到利率的影響更大，但具體有多大，還要看每一筆現(xiàn)金流（包括最終的本金）的回收情況如何。錢越早收回，收回的越多，貼現(xiàn)時(shí)受到利率的影響就越小，反之亦然。于是就有一個(gè)叫麥考利的人發(fā)明了一個(gè)久期的概念，它用債券的現(xiàn)金流作為權(quán)重，把債券的回收期限進(jìn)行加權(quán)，計(jì)算出一個(gè)“加權(quán)剩余期限”。這個(gè)期限后來成為了衡量債券對(duì)利率敏感度的指標(biāo)。投資經(jīng)理說拉長(zhǎng)組合久期，基本上就相當(dāng)于買入長(zhǎng)久期資產(chǎn)，組合的整體靜態(tài)收益率會(huì)提高，但是對(duì)利率的波動(dòng)會(huì)變大。
（4）收益率曲線債券的期限長(zhǎng)短和收益率之間的關(guān)系，就很像去銀行存款，存款利率和存款期限之間的關(guān)系，直觀上一定是：期限越長(zhǎng)，利率越高。但是收益率曲線并不是一成不變的。收益率曲線變陡峭：意味著短期債券利率下降的特別快或者長(zhǎng)期債券利率上升的特別快。這在債券熊市比較常見，例如人們預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)向好或通脹較高對(duì)債市不利，紛紛拋掉波動(dòng)較大的長(zhǎng)期債券，轉(zhuǎn)入短期債券，就會(huì)造成這種情況。收益率平坦則是相反的變化。
一：債券的定義和分類債券是發(fā)行人為了籌措資金向債券投資者出具的，承諾在未來按照約定的日期和利率支付利息，并按照約定的日期償還本金的一種債務(wù)憑證。債券的本質(zhì)是一種有價(jià)證券。由于債券的利息通常是事先確定的，所以債券是固定利息證券的一種，且主流品種可以上市流通。需要指出的是，所謂“利息事先確定”，指的是債券的票面利率。而在債券上市流通后，市場(chǎng)交易會(huì)得出一個(gè)市場(chǎng)利率，也就是二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格，隨著市場(chǎng)行情變化而波動(dòng)。由此，債券包含了以下三層含義：1．債券的發(fā)行人（政府、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)等機(jī)構(gòu)）是資金的借入者。2．購(gòu)買債券的投資者是資金的借出者。3．發(fā)行人（借入者）需要在一定時(shí)期還本付息。
債券類資產(chǎn)主要包括記賬式債券、憑證式國(guó)債、央行票據(jù)、公司債券、短期融資券、金融債券等。它的收益性主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面，一是投資債券可以給投資者定期或不定期地帶來利息收入；二是投資者可以利用債券價(jià)格的變動(dòng)，買賣債券賺取差額。具體來看，收益主要來源于三部分：利息收入、資本利得、再投資收益。? 利息收入。換句話說就是“吃票息”，而票息的高低取決于票面利率。比如說，某100元面值債券發(fā)行時(shí)，約定每年付息一次，票面利率7%，那么利息就是100*7%=7元。? 資本利得。債券面值是固定不變的，但是債券價(jià)格會(huì)隨市場(chǎng)變化而波動(dòng)，債券買入價(jià)和賣出價(jià)的差額就是資本利得，投資者通過低買高賣“賺差價(jià)”來獲得這部分收益。? 再投資收益。這部分收益通常會(huì)被投資者所遺忘，它指的是投資債券期間獲得的利息收入，通過再投資獲得的收益，本質(zhì)上就是“利息的利息”，俗稱“利滾利”。二：債券投資的高頻詞匯
（1）凈價(jià)+全價(jià)債券有兩個(gè)價(jià)格，一個(gè)是本息加在一起計(jì)算的全價(jià)，另一個(gè)是剔除利息收入的凈價(jià)。除了可轉(zhuǎn)債，一般情況下在交易時(shí)用的是凈價(jià)，結(jié)算算時(shí)會(huì)自動(dòng)變成全價(jià)。
（2）收益率上行/下行債券當(dāng)前值多少錢，簡(jiǎn)單說就是把未來每一筆現(xiàn)金流（利息和本金），按照無風(fēng)險(xiǎn)收益率折現(xiàn)后的價(jià)值之和。用公式來表達(dá)，就是：而債券的收益率其實(shí)就是根據(jù)債券價(jià)格和本息（分子），倒推出來的市場(chǎng)利率（分母），代表持有該債券到期可以賺多少收益。那么債券價(jià)格和市場(chǎng)利率（即收益率）就是反比關(guān)系，所以人們說收益率上行，指的是債券價(jià)格下跌，是熊市；而收益率下行，反而指?jìng)瘍r(jià)格上升，是牛市。
（3）久期債券價(jià)格和利率水平成反比，但是這個(gè)反比的程度到底應(yīng)該怎么度量呢？利率水平每下降一個(gè)百分點(diǎn)，債券價(jià)格會(huì)漲多少呢？通常期限長(zhǎng)的債券受到利率的影響更大，但具體有多大，還要看每一筆現(xiàn)金流（包括最終的本金）的回收情況如何。錢越早收回，收回的越多，貼現(xiàn)時(shí)受到利率的影響就越小，反之亦然。于是就有一個(gè)叫麥考利的人發(fā)明了一個(gè)久期的概念，它用債券的現(xiàn)金流作為權(quán)重，把債券的回收期限進(jìn)行加權(quán)，計(jì)算出一個(gè)“加權(quán)剩余期限”。這個(gè)期限后來成為了衡量債券對(duì)利率敏感度的指標(biāo)。投資經(jīng)理說拉長(zhǎng)組合久期，基本上就相當(dāng)于買入長(zhǎng)久期資產(chǎn)，組合的整體靜態(tài)收益率會(huì)提高，但是對(duì)利率的波動(dòng)會(huì)變大。
（4）收益率曲線債券的期限長(zhǎng)短和收益率之間的關(guān)系，就很像去銀行存款，存款利率和存款期限之間的關(guān)系，直觀上一定是：期限越長(zhǎng)，利率越高。但是收益率曲線并不是一成不變的。收益率曲線變陡峭：意味著短期債券利率下降的特別快或者長(zhǎng)期債券利率上升的特別快。這在債券熊市比較常見，例如人們預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)向好或通脹較高對(duì)債市不利，紛紛拋掉波動(dòng)較大的長(zhǎng)期債券，轉(zhuǎn)入短期債券，就會(huì)造成這種情況。收益率平坦則是相反的變化。
