2022 年 11 月 11 日以來流動(dòng)性邊際收緊疊加經(jīng)濟(jì)利好出臺(tái)，債市收益率快速上行，觸發(fā)債市行情調(diào)整，市場一度發(fā)生“理財(cái)產(chǎn)品凈值下跌—贖回—進(jìn)一步下跌”的負(fù)反饋循環(huán)，短債類產(chǎn)品首當(dāng)其沖承受了最大的壓力。后續(xù)市場對(duì)債市的走向褒貶不一，悲觀和樂觀觀點(diǎn)交雜。悲觀情緒受到 11 月末集中利好股市政策的出臺(tái)，對(duì)債市未來形成了一定的壓制。第一，短期內(nèi)集中利好的政策對(duì)債市產(chǎn)生了利空的預(yù)期?；剡^頭看 11 月，在基本面數(shù)據(jù)仍然疲弱且并無轉(zhuǎn)好跡象的背景下，債市對(duì)于地產(chǎn)和防疫這兩大重要因素好轉(zhuǎn)的預(yù)期明顯壓制了更為現(xiàn)實(shí)的基本面，未來利空債市的預(yù)期在現(xiàn)階段壓制了基本面。往后看，資金最寬松的時(shí)期或已過去，中長期經(jīng)濟(jì)走出谷底的預(yù)期疊加強(qiáng)政策加持的現(xiàn)實(shí)，后續(xù)資金面、基本面和政策面對(duì)債市的增量利好并不多，目前的債市整體仍然確定性地弱于權(quán)益。第二，債市體量疊加投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好使得債市反彈速度遠(yuǎn)不及權(quán)益。在股市中投資者種類繁多，機(jī)構(gòu)散戶各占據(jù)一定體量，而在債市中玩家多為理財(cái)子公司，其整體債市規(guī)模也遠(yuǎn)超股市。當(dāng)債市發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)其體量決定了觸底反彈的速度相對(duì)較緩。其次，債市中的參與者大都風(fēng)險(xiǎn)偏好較低，一旦發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)也更為不易短期內(nèi)再次建立信心，債市資金整體回流速率較慢，使得債市上漲將會(huì)是一個(gè)慢周期過程。樂觀派對(duì)債市從中長期來看將會(huì)回歸價(jià)格中樞抱有信心。贖回壓力在債市企穩(wěn)的情況下會(huì)逐漸趨于平緩，不會(huì)再造成債市的大幅波動(dòng)。理財(cái)贖回的循環(huán)反饋只能決定波動(dòng)幅度，債市走向最根本的決定因素仍舊是基本面。此前債市的急跌是積蓄的看空力量集中爆發(fā)宣泄，但在寬信用尚未得到實(shí)際驗(yàn)證，實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)尚不牢固時(shí)，收益率并無持續(xù)快速上行的基礎(chǔ)。因此在債市將企穩(wěn)的情況下，贖回潮沒有繼續(xù)加劇的空間。此外，11 月 25 日央行年內(nèi)第二次降準(zhǔn)0.25 個(gè)百分點(diǎn)，共計(jì)釋放長期資金約 5000 億元，市場信心 或受此提振，短期贖回的循環(huán)反饋也有望逐漸消退。建信基金判斷現(xiàn)階段債市已然企穩(wěn)，綜合上述多個(gè)觀點(diǎn)考慮，雖然債市短期承壓回升較慢，但底部已然形成。樂觀來看的話 11 月份債市贖回潮帶來的超跌部分將會(huì)慢慢回歸價(jià)格中樞，債市上行仍有很大空間。悲觀來看，即使債市反彈遠(yuǎn)不及預(yù)期，但債市已無進(jìn)一步下探空間，因此在低點(diǎn)買入長期持有亦或是好的選擇。在明年國家經(jīng)濟(jì)基本面企穩(wěn)回升還未兌現(xiàn)之前可配置短債類產(chǎn)品來處理閑置資金。
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作者：券粉圈兒 來源： 今日頭條專欄 
58412/20
2022 年 11 月 11 日以來流動(dòng)性邊際收緊疊加經(jīng)濟(jì)利好出臺(tái)，債市收益率快速上行，觸發(fā)債市行情調(diào)整，市場一度發(fā)生“理財(cái)產(chǎn)品凈值下跌—贖回—進(jìn)一步下跌”的負(fù)反饋循環(huán)，短債類產(chǎn)品首當(dāng)其沖承受了最大的壓力。后續(xù)市場對(duì)債市的走向褒貶不一，悲觀
作者：券粉圈兒 來源： 今日頭條專欄 58412/20
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2022 年 11 月 11 日以來流動(dòng)性邊際收緊疊加經(jīng)濟(jì)利好出臺(tái)，債市收益率快速上行，觸發(fā)債市行情調(diào)整，市場一度發(fā)生“理財(cái)產(chǎn)品凈值下跌—贖回—進(jìn)一步下跌”的負(fù)反饋循環(huán)，短債類產(chǎn)品首當(dāng)其沖承受了最大的壓力。后續(xù)市場對(duì)債市的走向褒貶不一，悲觀
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