115605/04
一、近期關(guān)鍵詞橫盤震蕩過去一周央行MLF小幅超額續(xù)作、凈投放200億元基本符合預(yù)期，逆回購凈投放1580億元低于預(yù)期，稅期影響下大行凈融出下行，銀行間流動性邊際收緊，隔夜資金價格持續(xù)上行。長債利率先上后下，而后橫盤震蕩。
二、債市回顧稅期資金面相對寬松，但稅期過后資金利率繼續(xù)上行，稅期過后DR001平均值較前一周上行超過60bp，7天逆回購價格也有所上行，隔夜資金價格倒掛，1年期AAA存單維持在2.60%附近。周一MLF投放未超預(yù)期，債市出現(xiàn)較大調(diào)整。周二經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布，國債期貨反向走強。周四市場圍繞基本面延續(xù)強修復(fù)的預(yù)期交易，長債利率回升。周五PMI數(shù)據(jù)公布，債市利空出盡后長債繼續(xù)下行。
三、投資建議利率債：一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)超預(yù)期走強但債市延續(xù)對基本面利空鈍化，稅期擾動導(dǎo)致資金面波動加大，后續(xù)發(fā)改委部署促消費、促投資政策工具的預(yù)期相對明確，債市走出利空出盡的利好后維持震蕩格局。此前多地銀行下調(diào)存款利率，市場降息預(yù)期提升，帶動10年期國債明顯下行。上周隨著MLF、LPR宣布維持不變，且央行明確近期存款利率下調(diào)是去年9月沒有下調(diào)的小銀行補充下調(diào)，多頭降息預(yù)期落空。央行在一季度金融數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會上指出需求修復(fù)節(jié)奏弱于供給引起的低通脹環(huán)境并不會長期存在，且后續(xù)貨幣政策將維持穩(wěn)健并保證利率水平合適。受一季度債市超預(yù)期表現(xiàn)的影響，目前機構(gòu)加杠桿和拉久期情緒較為濃烈。目前雖然市場對經(jīng)濟修復(fù)的延續(xù)性存在一定的分歧，但對總量貨幣政策邊際收斂、資金價格中樞逐漸抬升的預(yù)期較為一致，利率下行的支撐較為有限。建議保守操作，維持適當(dāng)?shù)母軛U水平，不建議繼續(xù)拉長久期。
信用債：信用債方面，市場成交活躍度略有下降，投資者風(fēng)險偏好有所減低，AAA和AA+信用債走勢略優(yōu)于AA及以下。機構(gòu)杠桿抬升且久期有所拉長。貨幣政策邊際寬松的概率不大，債市對基本面修復(fù)定價不足，不建議大幅提高杠桿和久期水平。
可轉(zhuǎn)債：可轉(zhuǎn)債市場估值結(jié)構(gòu)性壓縮，偏股型轉(zhuǎn)債估值調(diào)整較多，反映了市場對權(quán)益走弱的預(yù)期。超高平價券、高評級券和大規(guī)模券分別在各類別中表現(xiàn)最好?？v觀后市，A股市場及轉(zhuǎn)債市場仍以結(jié)構(gòu)性行情為主，數(shù)字經(jīng)濟和國家安全仍是主線。主營業(yè)務(wù)與央國企信創(chuàng)、數(shù)據(jù)確權(quán)緊密相關(guān)的轉(zhuǎn)債標的；半導(dǎo)體行業(yè)可關(guān)注安全芯片、存儲及PCB板塊相關(guān)的轉(zhuǎn)債標的；消費數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼，擴大內(nèi)需成為穩(wěn)增長的重要支撐，與內(nèi)需緊密相關(guān)的大消費和基建地產(chǎn)鏈有望受益；TMT板塊雖短期調(diào)整，長期仍值得持續(xù)關(guān)注。
四、上周行情回顧
數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2023.4.21。風(fēng)險提示：上述觀點僅代表長安基金觀點，不構(gòu)成針對個人的投資建議，也不表明本公司對投資做出任何判斷或傾向意見。投資人應(yīng)謹慎投資，并根據(jù)風(fēng)險自擔(dān)的原則，自行承擔(dān)投資風(fēng)險。基金有風(fēng)險，投資需謹慎。@頭條基金#G7將禁止對俄出口？梅德韋杰夫回應(yīng)#
二、債市回顧稅期資金面相對寬松，但稅期過后資金利率繼續(xù)上行，稅期過后DR001平均值較前一周上行超過60bp，7天逆回購價格也有所上行，隔夜資金價格倒掛，1年期AAA存單維持在2.60%附近。周一MLF投放未超預(yù)期，債市出現(xiàn)較大調(diào)整。周二經(jīng)濟數(shù)據(jù)公布，國債期貨反向走強。周四市場圍繞基本面延續(xù)強修復(fù)的預(yù)期交易，長債利率回升。周五PMI數(shù)據(jù)公布，債市利空出盡后長債繼續(xù)下行。
三、投資建議利率債：一季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)超預(yù)期走強但債市延續(xù)對基本面利空鈍化，稅期擾動導(dǎo)致資金面波動加大，后續(xù)發(fā)改委部署促消費、促投資政策工具的預(yù)期相對明確，債市走出利空出盡的利好后維持震蕩格局。此前多地銀行下調(diào)存款利率，市場降息預(yù)期提升，帶動10年期國債明顯下行。上周隨著MLF、LPR宣布維持不變，且央行明確近期存款利率下調(diào)是去年9月沒有下調(diào)的小銀行補充下調(diào)，多頭降息預(yù)期落空。央行在一季度金融數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會上指出需求修復(fù)節(jié)奏弱于供給引起的低通脹環(huán)境并不會長期存在，且后續(xù)貨幣政策將維持穩(wěn)健并保證利率水平合適。受一季度債市超預(yù)期表現(xiàn)的影響，目前機構(gòu)加杠桿和拉久期情緒較為濃烈。目前雖然市場對經(jīng)濟修復(fù)的延續(xù)性存在一定的分歧，但對總量貨幣政策邊際收斂、資金價格中樞逐漸抬升的預(yù)期較為一致，利率下行的支撐較為有限。建議保守操作，維持適當(dāng)?shù)母軛U水平，不建議繼續(xù)拉長久期。
信用債：信用債方面，市場成交活躍度略有下降，投資者風(fēng)險偏好有所減低，AAA和AA+信用債走勢略優(yōu)于AA及以下。機構(gòu)杠桿抬升且久期有所拉長。貨幣政策邊際寬松的概率不大，債市對基本面修復(fù)定價不足，不建議大幅提高杠桿和久期水平。
可轉(zhuǎn)債：可轉(zhuǎn)債市場估值結(jié)構(gòu)性壓縮，偏股型轉(zhuǎn)債估值調(diào)整較多，反映了市場對權(quán)益走弱的預(yù)期。超高平價券、高評級券和大規(guī)模券分別在各類別中表現(xiàn)最好?？v觀后市，A股市場及轉(zhuǎn)債市場仍以結(jié)構(gòu)性行情為主，數(shù)字經(jīng)濟和國家安全仍是主線。主營業(yè)務(wù)與央國企信創(chuàng)、數(shù)據(jù)確權(quán)緊密相關(guān)的轉(zhuǎn)債標的；半導(dǎo)體行業(yè)可關(guān)注安全芯片、存儲及PCB板塊相關(guān)的轉(zhuǎn)債標的；消費數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼，擴大內(nèi)需成為穩(wěn)增長的重要支撐，與內(nèi)需緊密相關(guān)的大消費和基建地產(chǎn)鏈有望受益；TMT板塊雖短期調(diào)整，長期仍值得持續(xù)關(guān)注。
四、上周行情回顧
數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2023.4.21。風(fēng)險提示：上述觀點僅代表長安基金觀點，不構(gòu)成針對個人的投資建議，也不表明本公司對投資做出任何判斷或傾向意見。投資人應(yīng)謹慎投資，并根據(jù)風(fēng)險自擔(dān)的原則，自行承擔(dān)投資風(fēng)險。基金有風(fēng)險，投資需謹慎。@頭條基金#G7將禁止對俄出口？梅德韋杰夫回應(yīng)#
