116205/04
一、近期關(guān)鍵詞橫盤(pán)震蕩過(guò)去一周央行MLF小幅超額續(xù)作、凈投放200億元基本符合預(yù)期，逆回購(gòu)凈投放1580億元低于預(yù)期，稅期影響下大行凈融出下行，銀行間流動(dòng)性邊際收緊，隔夜資金價(jià)格持續(xù)上行。長(zhǎng)債利率先上后下，而后橫盤(pán)震蕩。
二、債市回顧稅期資金面相對(duì)寬松，但稅期過(guò)后資金利率繼續(xù)上行，稅期過(guò)后DR001平均值較前一周上行超過(guò)60bp，7天逆回購(gòu)價(jià)格也有所上行，隔夜資金價(jià)格倒掛，1年期AAA存單維持在2.60%附近。周一MLF投放未超預(yù)期，債市出現(xiàn)較大調(diào)整。周二經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布，國(guó)債期貨反向走強(qiáng)。周四市場(chǎng)圍繞基本面延續(xù)強(qiáng)修復(fù)的預(yù)期交易，長(zhǎng)債利率回升。周五PMI數(shù)據(jù)公布，債市利空出盡后長(zhǎng)債繼續(xù)下行。
三、投資建議利率債：一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期走強(qiáng)但債市延續(xù)對(duì)基本面利空鈍化，稅期擾動(dòng)導(dǎo)致資金面波動(dòng)加大，后續(xù)發(fā)改委部署促消費(fèi)、促投資政策工具的預(yù)期相對(duì)明確，債市走出利空出盡的利好后維持震蕩格局。此前多地銀行下調(diào)存款利率，市場(chǎng)降息預(yù)期提升，帶動(dòng)10年期國(guó)債明顯下行。上周隨著MLF、LPR宣布維持不變，且央行明確近期存款利率下調(diào)是去年9月沒(méi)有下調(diào)的小銀行補(bǔ)充下調(diào)，多頭降息預(yù)期落空。央行在一季度金融數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會(huì)上指出需求修復(fù)節(jié)奏弱于供給引起的低通脹環(huán)境并不會(huì)長(zhǎng)期存在，且后續(xù)貨幣政策將維持穩(wěn)健并保證利率水平合適。受一季度債市超預(yù)期表現(xiàn)的影響，目前機(jī)構(gòu)加杠桿和拉久期情緒較為濃烈。目前雖然市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)修復(fù)的延續(xù)性存在一定的分歧，但對(duì)總量貨幣政策邊際收斂、資金價(jià)格中樞逐漸抬升的預(yù)期較為一致，利率下行的支撐較為有限。建議保守操作，維持適當(dāng)?shù)母軛U水平，不建議繼續(xù)拉長(zhǎng)久期。
信用債：信用債方面，市場(chǎng)成交活躍度略有下降，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好有所減低，AAA和AA+信用債走勢(shì)略優(yōu)于AA及以下。機(jī)構(gòu)杠桿抬升且久期有所拉長(zhǎng)。貨幣政策邊際寬松的概率不大，債市對(duì)基本面修復(fù)定價(jià)不足，不建議大幅提高杠桿和久期水平。
可轉(zhuǎn)債：可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)估值結(jié)構(gòu)性壓縮，偏股型轉(zhuǎn)債估值調(diào)整較多，反映了市場(chǎng)對(duì)權(quán)益走弱的預(yù)期。超高平價(jià)券、高評(píng)級(jí)券和大規(guī)模券分別在各類(lèi)別中表現(xiàn)最好?？v觀后市，A股市場(chǎng)及轉(zhuǎn)債市場(chǎng)仍以結(jié)構(gòu)性行情為主，數(shù)字經(jīng)濟(jì)和國(guó)家安全仍是主線。主營(yíng)業(yè)務(wù)與央國(guó)企信創(chuàng)、數(shù)據(jù)確權(quán)緊密相關(guān)的轉(zhuǎn)債標(biāo)的；半導(dǎo)體行業(yè)可關(guān)注安全芯片、存儲(chǔ)及PCB板塊相關(guān)的轉(zhuǎn)債標(biāo)的；消費(fèi)數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼，擴(kuò)大內(nèi)需成為穩(wěn)增長(zhǎng)的重要支撐，與內(nèi)需緊密相關(guān)的大消費(fèi)和基建地產(chǎn)鏈有望受益；TMT板塊雖短期調(diào)整，長(zhǎng)期仍值得持續(xù)關(guān)注。
四、上周行情回顧
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，截至2023.4.21。風(fēng)險(xiǎn)提示：上述觀點(diǎn)僅代表長(zhǎng)安基金觀點(diǎn)，不構(gòu)成針對(duì)個(gè)人的投資建議，也不表明本公司對(duì)投資做出任何判斷或傾向意見(jiàn)。投資人應(yīng)謹(jǐn)慎投資，并根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)的原則，自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。@頭條基金#G7將禁止對(duì)俄出口？梅德韋杰夫回應(yīng)#
二、債市回顧稅期資金面相對(duì)寬松，但稅期過(guò)后資金利率繼續(xù)上行，稅期過(guò)后DR001平均值較前一周上行超過(guò)60bp，7天逆回購(gòu)價(jià)格也有所上行，隔夜資金價(jià)格倒掛，1年期AAA存單維持在2.60%附近。周一MLF投放未超預(yù)期，債市出現(xiàn)較大調(diào)整。周二經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布，國(guó)債期貨反向走強(qiáng)。周四市場(chǎng)圍繞基本面延續(xù)強(qiáng)修復(fù)的預(yù)期交易，長(zhǎng)債利率回升。周五PMI數(shù)據(jù)公布，債市利空出盡后長(zhǎng)債繼續(xù)下行。
三、投資建議利率債：一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期走強(qiáng)但債市延續(xù)對(duì)基本面利空鈍化，稅期擾動(dòng)導(dǎo)致資金面波動(dòng)加大，后續(xù)發(fā)改委部署促消費(fèi)、促投資政策工具的預(yù)期相對(duì)明確，債市走出利空出盡的利好后維持震蕩格局。此前多地銀行下調(diào)存款利率，市場(chǎng)降息預(yù)期提升，帶動(dòng)10年期國(guó)債明顯下行。上周隨著MLF、LPR宣布維持不變，且央行明確近期存款利率下調(diào)是去年9月沒(méi)有下調(diào)的小銀行補(bǔ)充下調(diào)，多頭降息預(yù)期落空。央行在一季度金融數(shù)據(jù)新聞發(fā)布會(huì)上指出需求修復(fù)節(jié)奏弱于供給引起的低通脹環(huán)境并不會(huì)長(zhǎng)期存在，且后續(xù)貨幣政策將維持穩(wěn)健并保證利率水平合適。受一季度債市超預(yù)期表現(xiàn)的影響，目前機(jī)構(gòu)加杠桿和拉久期情緒較為濃烈。目前雖然市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)修復(fù)的延續(xù)性存在一定的分歧，但對(duì)總量貨幣政策邊際收斂、資金價(jià)格中樞逐漸抬升的預(yù)期較為一致，利率下行的支撐較為有限。建議保守操作，維持適當(dāng)?shù)母軛U水平，不建議繼續(xù)拉長(zhǎng)久期。
信用債：信用債方面，市場(chǎng)成交活躍度略有下降，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好有所減低，AAA和AA+信用債走勢(shì)略優(yōu)于AA及以下。機(jī)構(gòu)杠桿抬升且久期有所拉長(zhǎng)。貨幣政策邊際寬松的概率不大，債市對(duì)基本面修復(fù)定價(jià)不足，不建議大幅提高杠桿和久期水平。
可轉(zhuǎn)債：可轉(zhuǎn)債市場(chǎng)估值結(jié)構(gòu)性壓縮，偏股型轉(zhuǎn)債估值調(diào)整較多，反映了市場(chǎng)對(duì)權(quán)益走弱的預(yù)期。超高平價(jià)券、高評(píng)級(jí)券和大規(guī)模券分別在各類(lèi)別中表現(xiàn)最好?？v觀后市，A股市場(chǎng)及轉(zhuǎn)債市場(chǎng)仍以結(jié)構(gòu)性行情為主，數(shù)字經(jīng)濟(jì)和國(guó)家安全仍是主線。主營(yíng)業(yè)務(wù)與央國(guó)企信創(chuàng)、數(shù)據(jù)確權(quán)緊密相關(guān)的轉(zhuǎn)債標(biāo)的；半導(dǎo)體行業(yè)可關(guān)注安全芯片、存儲(chǔ)及PCB板塊相關(guān)的轉(zhuǎn)債標(biāo)的；消費(fèi)數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼，擴(kuò)大內(nèi)需成為穩(wěn)增長(zhǎng)的重要支撐，與內(nèi)需緊密相關(guān)的大消費(fèi)和基建地產(chǎn)鏈有望受益；TMT板塊雖短期調(diào)整，長(zhǎng)期仍值得持續(xù)關(guān)注。
四、上周行情回顧
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，截至2023.4.21。風(fēng)險(xiǎn)提示：上述觀點(diǎn)僅代表長(zhǎng)安基金觀點(diǎn)，不構(gòu)成針對(duì)個(gè)人的投資建議，也不表明本公司對(duì)投資做出任何判斷或傾向意見(jiàn)。投資人應(yīng)謹(jǐn)慎投資，并根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)的原則，自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。@頭條基金#G7將禁止對(duì)俄出口？梅德韋杰夫回應(yīng)#
