讀創(chuàng)/深圳商報(bào)記者 陳燕青

今年債市回暖，債券型基金普遍上漲，險(xiǎn)資也加大買入力度。中信證券研報(bào)數(shù)據(jù)顯示，一季度險(xiǎn)資在二級(jí)市場(chǎng)合計(jì)凈買入債券現(xiàn)券5510億元。

在經(jīng)濟(jì)回暖、流動(dòng)性合理充裕下，今年一季度債券市場(chǎng)表現(xiàn)較好。以國(guó)債期貨主力合約來(lái)看，2年、5年和10年期國(guó)債期貨均走出一輪上漲行情。

債券型基金也普遍上漲。同花順數(shù)據(jù)顯示，截至19日，年內(nèi)債券型基金平均收益率為1.47%。其中，漲幅超過(guò)3%的純債基金有23只，同泰泰裕三個(gè)月定開(kāi)債A、南方頤元定開(kāi)債券發(fā)起、信誠(chéng)穩(wěn)鑫A位居前三名，年內(nèi)凈值分別上漲11.94%、8.39%和5.36%。

近期，債券一級(jí)市場(chǎng)發(fā)行也有所回暖。3月信用債整體發(fā)行規(guī)模環(huán)比增長(zhǎng)顯著，同比回升。其中，傳統(tǒng)信用發(fā)行環(huán)比持續(xù)增長(zhǎng)且增幅進(jìn)一步擴(kuò)大，同比保持正增長(zhǎng)；金融債發(fā)行規(guī)模環(huán)比大幅增長(zhǎng)，同比轉(zhuǎn)正。

新世紀(jì)數(shù)據(jù)顯示，3月包括傳統(tǒng)信用債券、金融債和政府支持機(jī)構(gòu)債在內(nèi)的信用債合計(jì)發(fā)行2026支，環(huán)比增長(zhǎng)81.87%，同比增長(zhǎng)26.23%；合計(jì)發(fā)行規(guī)模為2.06萬(wàn)億元，環(huán)比增長(zhǎng)91.11%，同比增長(zhǎng)23.31%。

險(xiǎn)資是今年債市重要的增配力量。中信證券數(shù)據(jù)顯示，一季度險(xiǎn)資凈買入債券現(xiàn)券5510億元，其中利率債、信用債、同業(yè)存單和其他債券（以二級(jí)資本債、永續(xù)債為主）的累計(jì)凈買入額分別為2156億元、654億元、789億元和1911億元。

中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明指出，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債管理的核心是“償二代”，注重償付能力充足率達(dá)標(biāo)，這要求保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)資負(fù)兩端久期匹配、現(xiàn)金流匹配和成本收益匹配，同時(shí)對(duì)信用債資質(zhì)要求較高。此外，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)施，將會(huì)使險(xiǎn)企資負(fù)兩端價(jià)值波動(dòng)加大，進(jìn)而對(duì)投資端穩(wěn)定性提出更高要求。這都加大了險(xiǎn)資對(duì)流動(dòng)性和安全程度更高的利率債和 “二級(jí)資本債、永續(xù)債的配置訴求。

對(duì)于二季度債市，廣發(fā)證券首席固收分析師劉郁表示，二季度債市或面臨市場(chǎng)分歧加大的過(guò)程，長(zhǎng)端利率走勢(shì)可能偏糾結(jié)，信用債行情或面臨兌現(xiàn)浮盈的壓力。進(jìn)入二季度，溫和復(fù)蘇預(yù)期可能面臨階段擾動(dòng)、資金利率的特殊時(shí)點(diǎn)波動(dòng)也在所難免、疊加理財(cái)流入債市資金可能減少，債市的操作難度加大。

長(zhǎng)城基金認(rèn)為，上周公布的社融與出口數(shù)據(jù)略超市場(chǎng)預(yù)期，但對(duì)債券市場(chǎng)多頭情緒幾乎沒(méi)有影響，顯示市場(chǎng)對(duì)利空數(shù)據(jù)鈍化，而更多交易利好的通脹數(shù)據(jù)，當(dāng)然情緒面也受到資金寬松的影響。從央行例會(huì)報(bào)告也看出，市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性合理充裕有了更多期待。往后看，如果央行MLF及稅期公開(kāi)市場(chǎng)操作量不及預(yù)期，債券短端收益率無(wú)法下行，可能倒逼長(zhǎng)端震蕩調(diào)整。

國(guó)泰君安認(rèn)為，二季度債市整體上風(fēng)險(xiǎn)不大，牛市在短期內(nèi)或?qū)⒀永m(xù)。利率債中短端彈性空間兼具，機(jī)會(huì)更為確定。而信用債則需要考慮微觀結(jié)構(gòu)中流動(dòng)性偏好的變化，流動(dòng)性較好短信用利差可能維持低位或進(jìn)一步縮窄，后續(xù)機(jī)會(huì)可能隨著流動(dòng)性普遍提升蔓延至長(zhǎng)端或低評(píng)級(jí)。

審讀：孫世建