對隱秘的“債市代持”行為，監(jiān)管方再次出手。

5月8日傍晚，中國銀行間市場交易商協(xié)會（下稱“交易商協(xié)會”） 連更新六個公告，分別對大連銀行、鄭州銀行、江西銀行、青島銀行、廣東粵財信托五家機構，以及某基金相關從業(yè)人員刁劍飛做出自律處分。

其中，處罰力度最大的是大連銀行，被給予嚴重警告；粵財信托、刁劍飛被給予警告，江西銀行、鄭州銀行被予以通報批評，具有減輕情節(jié)的青島銀行則被予以誡勉談話。

違規(guī)代持債券

交易商協(xié)會調查信息顯示，大連銀行通過做市業(yè)務方式，每日滾動開展買賣方向相反、清算速度不同的現(xiàn)券交易，代持利率債活躍券，且規(guī)模較大。據(jù)披露，在2021年10月11日至15日期間，大連銀行違規(guī)開展為他人暫時持有債券的相關交易，規(guī)避相關監(jiān)管規(guī)定，虛增做市交易量，相關交易未反映真實或正當交易目的，未嚴格遵守做市業(yè)務規(guī)范，內部未能有效防范交易發(fā)生。

粵財信托作為產品管理人，管理的信托產品成為相關方兌現(xiàn)債券損益的通道。相關公告顯示，2021年10月11日至15日，大連銀行等多家機構參與了為他人暫時持有債券的相關交易。粵財信托管理的信托產品根據(jù)相關方要求，多次以高于市價買入涉及代持的債券并以貼近市價賣出，為相關方兌現(xiàn)債券損益，相關交易未反映正當業(yè)務目的或合理經(jīng)濟目的。

鄭州銀行、江西銀行和青島銀行，則被指出由于內控執(zhí)行不嚴或流于形式，未有效評估交易合理性，作為中間方以現(xiàn)券買賣或做市等方式參與債券代持交易鏈條，交易筆數(shù)和金額較大。

還有某基金相關從業(yè)人員私下參與安排代持交易。處罰公告顯示，作為時任某基金公司投資經(jīng)理，刁劍飛超越業(yè)務權限范圍，通過個人通信工具，私下安排相關機構參與違規(guī)為他人暫時持有債券的相關交易，相關交易未反映正當業(yè)務目的或合理經(jīng)濟目的，并導致多筆交易結算失敗。

中國基金業(yè)協(xié)會官網(wǎng)顯示，在2021年10月11日至15日期間，刁劍飛時任金元順安基金管理有限公司專戶投資總監(jiān)。

動機、風險在哪

據(jù)業(yè)內人士介紹，上述債券代持行為實際是場外非標準化的買斷式回購，即一方將自己買來的債券轉讓給另一方代持，并約定在一定時間內以約定價格回購。

在這過程中涉及兩份協(xié)議，一份是債券賣出協(xié)議、一份是附帶的買回協(xié)議，后者通常為“抽屜協(xié)議”，并不會公開。

另一位相關從業(yè)者告訴記者，目前“債券代持”這一概念是行業(yè)的灰色地帶，通過“代持債券”用于粉飾業(yè)績、提升市場排名或規(guī)避資本充足率等方面的政策約束屬于違規(guī)行為。從具體動機來看，對代持方而言，監(jiān)管機構會按照債券交易量排名來進行優(yōu)秀評定和國債承銷資格，因此成為代持方，可利用代持債券來沖擊交易量排名。對轉移方而言，在季末、年末等關鍵時點，一些機構為了掩蓋債券投資的虧損，就以代持方式向其他機構轉移這部分虧損。此外，也有一些銀行會在考核時點將債券暫時轉出來降低風險資本占用量等。

而違規(guī)代持風險巨大，一方面，如果市場利率波動較大，代持期結束時回購價格可能與債券的市值差距增大，因而存在雙方不愿履行口頭協(xié)議的可能，如果發(fā)生糾紛，雙方除了道德約束，沒有其他維護權益措施。典型案例是2016年底的國海證券代持違約事件，當時國海證券是債券實際持有方，涉及的28家交易對手是代持方，其中部分機構因債市暴跌產生浮虧不愿交割而產生技術性違約。另一方面，有業(yè)內人士認為債券持有方通過購買債券——委托代持——獲取資金——再購買債券一再委托代持循環(huán)，可快速放大資產規(guī)模提高投資杠桿，容易增加市場風險性。

據(jù)悉，2016年底，監(jiān)管當局曾展開大規(guī)模債市監(jiān)管，并出臺了規(guī)范代持漏洞的重磅文件——《關于規(guī)范債券市場參與者債券交易業(yè)務的通知》。此次密集處罰，也被不少市場人士認為是新一輪監(jiān)管從嚴的信號。交易商協(xié)會也表示下一步將繼續(xù)加強銀行間市場交易自律管理，制定完善相關自律規(guī)則，加大違規(guī)交易查處力度，不斷凈化市場環(huán)境，維護市場正常運行秩序。