5月5日，銀行間現(xiàn)券收益率跌幅擴(kuò)大，10年國(guó)債繼續(xù)刷新近半年來(lái)新低。國(guó)債期貨全線飄紅，30年國(guó)債期貨再創(chuàng)新高。股份行降存款利率，多頭情緒強(qiáng)烈；資金面持續(xù)寬松，主要回購(gòu)利率進(jìn)一步回落。地產(chǎn)債漲跌不一，上交所通報(bào)嶸泰轉(zhuǎn)債情況。

交易員指出，市場(chǎng)主線轉(zhuǎn)為對(duì)中長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力的擔(dān)憂，基本面仍支持債券走牛，但短期收益率快速下滑后需防止盈壓力。

國(guó)債期貨全線收漲，30年期主力合約漲0.40%，10年期主力合約漲0.28%，5年期主力合約漲0.21%，2年期主力合約漲0.09%。30年期國(guó)債期貨主力合約（TL2306）最強(qiáng)勁，5月以來(lái)加速上漲，連續(xù)兩根大陽(yáng)線上攻，不斷刷新高點(diǎn)。自上市以來(lái)，8個(gè)交易日已大幅上漲1.42%。資金成交最活躍的10年期國(guó)債期貨主力合約（T2306），已創(chuàng)出去年9月上市以來(lái)的新高，并仍在不斷攀升高點(diǎn)。自今年1月30日創(chuàng)出階段低點(diǎn)后開始反彈，至今已累計(jì)上漲2.80%。

交易員表示，股份行降存款利率，多頭情緒強(qiáng)烈。近日多家銀行調(diào)整存款利率， 4月以來(lái)已有至少20家中小銀行（含農(nóng)村信用合作聯(lián)社）調(diào)整人民幣存款利率，調(diào)降幅度不一。浙商銀行、渤海銀行及恒豐銀行均發(fā)布公告稱，自周五（5月5日）起下調(diào)人民幣各期限存款掛牌利率，幅度在10-30bp不等。

截至發(fā)稿，10年期國(guó)開活躍券“23國(guó)開05”收益率下行2.45bp，10年期國(guó)債活躍券“23附息國(guó)債04”收益率下行2.75bp，5年期國(guó)開活躍券“23國(guó)開03”收益率下行4.25bp。

信用債方面，地產(chǎn)債漲跌不一，“21碧地02”漲超4%，“19遠(yuǎn)洋02”、“G17龍湖3”漲超3%；“21旭輝01”跌超12%，“15遠(yuǎn)洋05”跌超7%，“15遠(yuǎn)洋03”跌超5%，“21碧地01”跌超2%。

央行公告稱，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，5月5日以利率招標(biāo)方式開展了30億元7天期逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率2.0%。Wind數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日1650億元逆回購(gòu)到期，因此單日凈回籠1620億元。

一級(jí)市場(chǎng)方面，財(cái)政部?jī)善谫N現(xiàn)國(guó)債中標(biāo)收益率均低于中債估值。 據(jù)交易員透露，財(cái)政部91天、182天期貼現(xiàn)國(guó)債加權(quán)中標(biāo)收益率分別為1.7357%、1.9249%，邊際中標(biāo)收益率分別為1.7775、1.9698，全場(chǎng)倍數(shù)分別為3.2、3.13，邊際倍數(shù)分別為1.2、1.08。

進(jìn)出口行五期固息增發(fā)債中標(biāo)收益率均低于中債估值。 據(jù)交易員透露，進(jìn)出口行1年期、2年期、3年期、5年期、10年期固息增發(fā)債中標(biāo)收益率分別為2.1531%、2.3959%、2.5652%、2.7242%、2.9184%，全場(chǎng)倍數(shù)分別為3.73、5.7、5.08、5.3、4.75，邊際倍數(shù)分別為2.22、5.27、1.46、1、1.13。

資金面方面，月初兩日逆回購(gòu)集中到期，但不影響銀行間市場(chǎng)周五資金面持續(xù)寬松，主要回購(gòu)利率進(jìn)一步回落。Shibor短端品種全線下行。隔夜品種下行42.40BP報(bào)1.2340%，7天期下行14.80BP報(bào)1.8150%，創(chuàng)逾3月下旬以來(lái)新低，14天期下行5.90BP報(bào)1.9200%，1個(gè)月期下行1.70BP報(bào)2.2770%。

交易員表示，明日為五一假期后的周末換休工作日，非銀機(jī)構(gòu)多數(shù)放假，今日跨周末的融入占比較為集中。

中泰證券稱，預(yù)計(jì)5月在財(cái)政存款、繳準(zhǔn)等因素共同作用下，市場(chǎng)將回籠5232億元流動(dòng)性，相比4月多回籠逾3500億元，流動(dòng)性壓力有增大趨勢(shì)，壓力主要來(lái)自政府債發(fā)行引起的財(cái)政存款增加以及人民幣存款上升引起的繳準(zhǔn)需求。

中信固收預(yù)計(jì)，后續(xù)貨幣政策料將維持正?；癄顟B(tài)，其中結(jié)構(gòu)性工具或繼續(xù)發(fā)力，5月DR007（銀行間存款類機(jī)構(gòu)七天質(zhì)押式回購(gòu)）利率中樞料保持穩(wěn)定，而財(cái)政擾動(dòng)可能帶動(dòng)隔夜利率中樞略有上行。

4月財(cái)新中國(guó)通用服務(wù)業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)指數(shù)（服務(wù)業(yè)PMI）錄得56.4，較上月下降1.4個(gè)百分點(diǎn)，仍為2020年12月以來(lái)次高。4月財(cái)新中國(guó)制造業(yè)PMI錄得49.5，低于上月0.5個(gè)百分點(diǎn)，時(shí)隔兩個(gè)月再度收縮。

嶸泰轉(zhuǎn)債應(yīng)自5月5日起停牌，因技術(shù)原因，5月5日早盤該可轉(zhuǎn)債仍掛牌交易。上交所當(dāng)日上午實(shí)施停牌并于晚間公告稱，嶸泰轉(zhuǎn)債5月5日相關(guān)匹配成交取消，交易無(wú)效，不進(jìn)行清算交收。嶸泰轉(zhuǎn)債的轉(zhuǎn)股和贖回不受影響，正常進(jìn)行。

中信證券明明團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，今年4月債市主要經(jīng)歷了基本面數(shù)據(jù)修復(fù)節(jié)奏分化、寬松貨幣政策預(yù)期調(diào)整、增量穩(wěn)增長(zhǎng)政策落地預(yù)期等幾輪主線切換?？傮w而言，長(zhǎng)端利率走牛為主，且向下突破了2.8%的關(guān)鍵點(diǎn)位。展望5月，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境或許仍然不會(huì)出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)變，債券市場(chǎng)整體處于有利環(huán)境。

華泰證券張繼強(qiáng)、吳宇航、仇文竹分析認(rèn)為，本輪債市已經(jīng)出現(xiàn)一定的輪動(dòng)特征，但未到極致水平。再結(jié)合基本面、貨幣政策和資金面看，市場(chǎng)空間有限，但風(fēng)險(xiǎn)也不大，難點(diǎn)在于可深挖的點(diǎn)不多。存單和中短久期利率債相對(duì)性價(jià)比尚可，長(zhǎng)端利率去年低點(diǎn)是強(qiáng)阻力區(qū)域。高等級(jí)信用利差還未到極致，不建議過(guò)度下沉。后續(xù)關(guān)注基本面預(yù)期差、監(jiān)管政策和理財(cái)行為。

惠譽(yù)預(yù)計(jì)，2023年第二季度中國(guó)的建設(shè)活動(dòng)將繼續(xù)上行，主要得益于強(qiáng)勁基礎(chǔ)設(shè)施投資的支撐?；葑u(yù)認(rèn)為，2023年3月和4月同比增速放緩主要在于上一年的基數(shù)高；上一年政府在房地產(chǎn)危機(jī)惡化之際推動(dòng)以基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提振經(jīng)濟(jì)，落地新項(xiàng)目激增，導(dǎo)致形成高基數(shù)?；葑u(yù)不認(rèn)為其反映了該行業(yè)的增長(zhǎng)勢(shì)頭有所放緩。

國(guó)君固收稱，2023年以來(lái)，針對(duì)城投弱資質(zhì)主體常規(guī)與非常規(guī)的融資渠道皆受到一定限制。資產(chǎn)荒行情繼續(xù)，但建議投資者關(guān)注弱資質(zhì)主體流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型背景下的信用低速擴(kuò)張狀態(tài)仍將持續(xù)，債市調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)有限，在高等級(jí)信用債性價(jià)比不足下，通過(guò)信用下沉挖掘超額收益對(duì)于多數(shù)投資者仍是剛性選擇。考慮到城投融資政策未見明顯松綁，房地產(chǎn)市場(chǎng)景氣度仍有反復(fù)，弱資質(zhì)平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)輿情仍有爆發(fā)的可能性，建議投資者適度下沉。

中信固收稱，經(jīng)濟(jì)總量修復(fù)斜率偏緩、產(chǎn)需結(jié)構(gòu)分化，地產(chǎn)銷售走弱而信貸增長(zhǎng)動(dòng)能邊際回落，貨幣政策精準(zhǔn)有力，在海外衰退風(fēng)險(xiǎn)逐步兌現(xiàn)而美聯(lián)儲(chǔ)加息終點(diǎn)臨近的環(huán)境下，預(yù)計(jì)5月債市做多環(huán)境相對(duì)友好，長(zhǎng)端利率或在2.75%附近強(qiáng)勢(shì)震蕩。