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一、債市回顧近期關(guān)鍵詞：資金面維持寬松，存單曲線下移，債市止盈情緒濃厚上周十年國債繼續(xù)在2.7%附近小幅震蕩，在近期債市保持牛氣的背景下，長端缺少繼續(xù)向下突破的動(dòng)力，市場止盈情緒濃厚。上周央行公開市場凈投放，隨著跨月臨近，7天資金利率有所收緊，但隔夜資金維持寬松。4月份工業(yè)企業(yè)利潤降幅繼續(xù)收窄，基本面預(yù)期轉(zhuǎn)弱和貨幣寬松預(yù)期升溫背景下，存單利率曲線全線下移。利率債發(fā)行量環(huán)比回落，且利率債到期量大幅上升，導(dǎo)致上周利率債發(fā)行量小于到期量。短端需求好于長端，5-7年也繼續(xù)受到資金追捧，二級市場走強(qiáng)和存單利率下行進(jìn)一步放大了配置盤的參與熱情。信用債發(fā)行回暖，收益率大多下行，上周受新聞信息影響，中長期限的城投收益率略有調(diào)整，但幅度有限。
二、投資建議利率債：上周的高頻數(shù)據(jù)顯示，電廠日耗回落至近兩年同期水平，全國整車貨運(yùn)流量為近3年同期最低。地產(chǎn)銷售改善繼續(xù)放緩，鋼價(jià)持續(xù)走弱，水泥價(jià)格持續(xù)下滑，玻璃價(jià)格加速下跌，集運(yùn)運(yùn)價(jià)指數(shù)低位續(xù)跌等等，企業(yè)及居民的投資意愿偏弱，就業(yè)壓力引起關(guān)注，經(jīng)濟(jì)基本面復(fù)蘇呈弱化狀態(tài)。目前尚未觀察到利率中樞調(diào)整的逆轉(zhuǎn)力量，但也能看到一些邊際轉(zhuǎn)好，比如汽車銷售有所回暖，高爐開工率及江浙地區(qū)滌綸長絲開工率穩(wěn)中有升。國債及國開利差曲線呈現(xiàn)牛陡特征，短久期策略相對性價(jià)比更高，波動(dòng)更小，后續(xù)關(guān)注基本面走向及政策端發(fā)力。信用債：上周信用債發(fā)行成本環(huán)比下降，信用債發(fā)行量回暖、凈融資環(huán)比上升，但從投標(biāo)上限-票面利率和認(rèn)購倍數(shù)來看，上周信用債認(rèn)購熱情有所下降。二級市場方面，收益率大多下行，等級利差分化，1年內(nèi)的高等級信用債信用利差處于較低分位數(shù)。整體來看，當(dāng)前資產(chǎn)荒邏輯未破，經(jīng)濟(jì)基本面環(huán)比轉(zhuǎn)弱及資金價(jià)格的持續(xù)寬松仍是債券市場的有力支撐。在這個(gè)過程中，信用債依然處于積極的配置狀態(tài)，但需重點(diǎn)防范尾部風(fēng)險(xiǎn)。可轉(zhuǎn)債：上周轉(zhuǎn)債市場跟隨權(quán)益市場調(diào)整，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)表現(xiàn)優(yōu)于中證全指；大規(guī)模券表現(xiàn)不佳，小規(guī)模券較抗跌，轉(zhuǎn)債估值水平有所回落。在策略選擇上，當(dāng)前轉(zhuǎn)債估值仍高，高價(jià)、高估值轉(zhuǎn)債在結(jié)構(gòu)性行情中往往會(huì)出現(xiàn)較大的回撤，而超低價(jià)轉(zhuǎn)債可能會(huì)面臨流動(dòng)性不足的問題，建議關(guān)注中低價(jià)且轉(zhuǎn)股溢價(jià)率適中的轉(zhuǎn)債，或者采用“雙低策略+基本面篩選”的方式進(jìn)行擇券。三、上周行情回顧
數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2023.5.26。風(fēng)險(xiǎn)提示：上述觀點(diǎn)僅代表長安基金觀點(diǎn)，不構(gòu)成針對個(gè)人的投資建議，也不表明本公司對投資做出任何判斷或傾向意見。投資人應(yīng)謹(jǐn)慎投資，并根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)的原則，自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。#收評：創(chuàng)業(yè)板指跌超1%再創(chuàng)1年新低#@頭條基金
二、投資建議利率債：上周的高頻數(shù)據(jù)顯示，電廠日耗回落至近兩年同期水平，全國整車貨運(yùn)流量為近3年同期最低。地產(chǎn)銷售改善繼續(xù)放緩，鋼價(jià)持續(xù)走弱，水泥價(jià)格持續(xù)下滑，玻璃價(jià)格加速下跌，集運(yùn)運(yùn)價(jià)指數(shù)低位續(xù)跌等等，企業(yè)及居民的投資意愿偏弱，就業(yè)壓力引起關(guān)注，經(jīng)濟(jì)基本面復(fù)蘇呈弱化狀態(tài)。目前尚未觀察到利率中樞調(diào)整的逆轉(zhuǎn)力量，但也能看到一些邊際轉(zhuǎn)好，比如汽車銷售有所回暖，高爐開工率及江浙地區(qū)滌綸長絲開工率穩(wěn)中有升。國債及國開利差曲線呈現(xiàn)牛陡特征，短久期策略相對性價(jià)比更高，波動(dòng)更小，后續(xù)關(guān)注基本面走向及政策端發(fā)力。信用債：上周信用債發(fā)行成本環(huán)比下降，信用債發(fā)行量回暖、凈融資環(huán)比上升，但從投標(biāo)上限-票面利率和認(rèn)購倍數(shù)來看，上周信用債認(rèn)購熱情有所下降。二級市場方面，收益率大多下行，等級利差分化，1年內(nèi)的高等級信用債信用利差處于較低分位數(shù)。整體來看，當(dāng)前資產(chǎn)荒邏輯未破，經(jīng)濟(jì)基本面環(huán)比轉(zhuǎn)弱及資金價(jià)格的持續(xù)寬松仍是債券市場的有力支撐。在這個(gè)過程中，信用債依然處于積極的配置狀態(tài)，但需重點(diǎn)防范尾部風(fēng)險(xiǎn)。可轉(zhuǎn)債：上周轉(zhuǎn)債市場跟隨權(quán)益市場調(diào)整，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)表現(xiàn)優(yōu)于中證全指；大規(guī)模券表現(xiàn)不佳，小規(guī)模券較抗跌，轉(zhuǎn)債估值水平有所回落。在策略選擇上，當(dāng)前轉(zhuǎn)債估值仍高，高價(jià)、高估值轉(zhuǎn)債在結(jié)構(gòu)性行情中往往會(huì)出現(xiàn)較大的回撤，而超低價(jià)轉(zhuǎn)債可能會(huì)面臨流動(dòng)性不足的問題，建議關(guān)注中低價(jià)且轉(zhuǎn)股溢價(jià)率適中的轉(zhuǎn)債，或者采用“雙低策略+基本面篩選”的方式進(jìn)行擇券。三、上周行情回顧
數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2023.5.26。風(fēng)險(xiǎn)提示：上述觀點(diǎn)僅代表長安基金觀點(diǎn)，不構(gòu)成針對個(gè)人的投資建議，也不表明本公司對投資做出任何判斷或傾向意見。投資人應(yīng)謹(jǐn)慎投資，并根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)的原則，自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。#收評：創(chuàng)業(yè)板指跌超1%再創(chuàng)1年新低#@頭條基金
