每經(jīng)記者：任飛 每經(jīng)編輯：趙云

受此前銀行信貸需求疲弱影響，主動(dòng)向債券市場(chǎng)加大投資力度，是目前機(jī)構(gòu)配置的主要特征，但短期依然沒(méi)有提振公募市場(chǎng)的新發(fā)熱情，有分析指出，目前發(fā)行受阻的關(guān)鍵來(lái)自于債基發(fā)行降溫。雖然從上周債市表現(xiàn)來(lái)看，整體呈現(xiàn)上行態(tài)勢(shì)，但不排除短期曲線有繼續(xù)走陡的肯能。

債市整體上行，可轉(zhuǎn)債有所回落

進(jìn)入5月，國(guó)內(nèi)高頻數(shù)據(jù)延續(xù)走弱態(tài)勢(shì)，反映在疫后需求快速釋放后，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能偏弱，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好降低。盡管基本面與貨幣政策對(duì)債市較友好，但債市策略擁擠度上升，曲線水平及利差較低。

根據(jù)諾安基金的統(tǒng)計(jì)，上周，央行公開市場(chǎng)逆回購(gòu)凈投放80億，全周凈投放（含國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存）580億，銀行間流動(dòng)性充裕，資金利率維持較低水平，R001約1.53%，R007約2.15%。利率債方面，由于資金利率低，短端收益率下行較多，1Y國(guó)開下行14pb，其余期限下行1-2bp，期限利差走闊。

另?yè)?jù)東莞證券研報(bào)統(tǒng)計(jì)，截至上周末（5.26），中證全債指數(shù)收于230.44，相較于前周五上漲0.09%；中證國(guó)債指數(shù)收于217.09，較前周五上漲0.12%；中證信用債指數(shù)收于195.84，較前周五上漲0.12%。中證轉(zhuǎn)債指數(shù)上周五收于404.24，較前周五下跌0.51%。從中證非純債債券型基金指數(shù)來(lái)看，上周四收于2065.06，較前周四下跌0.26%。

可見，上周債市呈現(xiàn)整體上行態(tài)勢(shì)，但可轉(zhuǎn)債有所回落。不過(guò)，可轉(zhuǎn)債價(jià)格的漲跌最主要的驅(qū)動(dòng)因素還是它對(duì)應(yīng)正股的漲跌。對(duì)此，鵬華基金王石千分析指出，當(dāng)前債券市場(chǎng)收益率在一個(gè)底部區(qū)間，這是偏中長(zhǎng)周期的判斷。股票市場(chǎng)雖然短期表現(xiàn)仍然還比較偏震蕩，但是有利的因素會(huì)逐步增多。

新發(fā)受阻，債基也多見延長(zhǎng)募集期

今年以來(lái)，權(quán)益市場(chǎng)雖然局部活躍，但也吸引了不少機(jī)構(gòu)資金關(guān)注，而在股債“蹺蹺板效應(yīng)”下，債市的增量勢(shì)能被外界謹(jǐn)慎看待，不管是存量規(guī)模還是新發(fā)勢(shì)頭都有一定的影響，近期又出現(xiàn)較多債基延長(zhǎng)募集期的公告。

Wind統(tǒng)計(jì)顯示，上周多家基金公司公布了旗下新品或存量產(chǎn)品延長(zhǎng)募集期或延長(zhǎng)開放期的公告，其中涉及多只固收類產(chǎn)品，像招商添榮3個(gè)月就延長(zhǎng)開放期，此前像興合安迎、中航瑞旭3個(gè)月等也延長(zhǎng)了募集期或開放期。

與此同時(shí)，基金公司也在針對(duì)目前的債市行情有針對(duì)性地調(diào)整申贖節(jié)奏，據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，截至上周末，本月至少已有超40只債券基金宣布暫停后再次恢復(fù)申購(gòu)、大額申購(gòu)或個(gè)人投資者申購(gòu)業(yè)務(wù)。

不難看出，存量產(chǎn)品的配置需求依然存在，但新品發(fā)行持續(xù)受到阻力。體現(xiàn)在公募基金的新發(fā)統(tǒng)計(jì)來(lái)看，有觀點(diǎn)表示，其受阻原因多來(lái)自債基發(fā)行降溫。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至上周末，5月份共有24只新基金成立、發(fā)行總份額191.66億份，創(chuàng)下近8年來(lái)新低。浦銀安盛FOF業(yè)務(wù)部研究員表示公募發(fā)行縮水主要緣自債券基金發(fā)行降溫。

好在目前存量債基的凈值回撤進(jìn)一步收窄，東莞證券研究所宏觀策略部高級(jí)研究員包冬青表示：“目前的貨幣環(huán)境仍是支撐，但偏復(fù)蘇的基本面方向也決定了難有大的趨勢(shì)性機(jī)會(huì)。預(yù)計(jì)短期債券市場(chǎng)仍將以震蕩為主，曲線可能繼續(xù)走陡。優(yōu)質(zhì)信用資產(chǎn)的'資產(chǎn)荒'可能還將延續(xù)，信用利差預(yù)計(jì)維持低位?！?/p>上周統(tǒng)計(jì)顯示，全市場(chǎng)各主要類型債券基金周內(nèi)較為活躍，頭部產(chǎn)品當(dāng)中，部分中長(zhǎng)期債券基金周內(nèi)凈值漲幅超過(guò)2%。

附：各類型基金上周頭部產(chǎn)品業(yè)績(jī)↓（來(lái)源：Wind統(tǒng)計(jì)）

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