資金面偏松，債市走強(qiáng)。9時(shí)20分，央行公告“為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充?！保_展逆回購(gòu)20億元，而今日無(wú)逆回購(gòu)到期，因而凈投放20億元。隔夜資金價(jià)格下行，七天資金價(jià)格上行。DR001下行12bp至1.11％，DR007上行2bp至1.84％。今日國(guó)債利率下行，10年期國(guó)債利率下行1.7bp至2.72％，1年期國(guó)債利率下行3.2bp至2.09％。國(guó)開債方面，10年期國(guó)開債利率下行1.4bp至2.89％，1年期國(guó)開債利率下行2.9bp至2.30％。信用債走勢(shì)分化，城投債信用利差多數(shù)走闊，中低等級(jí)長(zhǎng)久期二級(jí)資本債信用利差收窄。

4月通脹將繼續(xù)下行，4月金融數(shù)據(jù)可能低于預(yù)期，以及關(guān)于協(xié)定存款利率可能下調(diào)的討論，這帶動(dòng)今日債市走強(qiáng)。4月豬肉價(jià)格繼續(xù)下探，以及去年4月CPI高基數(shù)，這將帶動(dòng)4月CPI同比繼續(xù)下探。內(nèi)需走弱，南華工業(yè)品價(jià)格環(huán)比跌幅擴(kuò)大，這將帶動(dòng)4月PPI跌幅進(jìn)一步擴(kuò)大。從讀數(shù)上來(lái)看，通脹數(shù)據(jù)繼續(xù)下探。而我們預(yù)計(jì)4月新增信貸可能在8000億左右，同比依然將多增1500億左右。但這要低于正常年份4月份平均新增信貸1.3萬(wàn)億左右的水平。即將公布的通脹數(shù)據(jù)將繼續(xù)下行，而金融數(shù)據(jù)可能低于預(yù)期，這對(duì)債市帶來(lái)情緒提振。另外，關(guān)于協(xié)定存款利率可能下調(diào)的討論也給債市帶來(lái)利好。

資金面平穩(wěn)，而存單供給壓力小和需求逐步恢復(fù)，因而存單利率仍有小幅下行空間。5月資金面預(yù)計(jì)將保持平穩(wěn)，DR007中樞預(yù)計(jì)在2％左右。因而從趨勢(shì)上來(lái)看，存單大幅調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)可控。信貸投放節(jié)奏放緩，存單供給壓力??；而存款降息大環(huán)境下，對(duì)利率較為敏感的儲(chǔ)戶或?qū)⒃黾永碡?cái)購(gòu)買，理財(cái)規(guī)模逐步恢復(fù)，這將增加對(duì)存單的需求。一般情況下，存單利率在MLF利率上下30bp以內(nèi)波動(dòng)，在資金價(jià)格中樞平穩(wěn)的情況下，1Y AAA存單利率短期下限可能是2.45％。存單利率下行，對(duì)短端債券品種帶來(lái)利好。

風(fēng)險(xiǎn)提示：貨幣寬松超預(yù)期收緊，信貸投放超預(yù)期，經(jīng)濟(jì)超預(yù)期。

本文源自券商研報(bào)精選