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“第十一屆富國(guó)論壇”的精彩回顧迎來(lái)第2彈！
5月19日，來(lái)自富二家固定收益投資部的大咖們——呂春杰和俞曉斌——雙雙露面“權(quán)益&固收‘一起投’”分論壇。
平日里，這兩位基金經(jīng)理的人氣向來(lái)很高。這一出場(chǎng)，更是讓不少關(guān)注他倆的客官們倍感激動(dòng)。這種感受，富二很懂！
這不，今日份“觀點(diǎn)拾遺”，便整理了呂春杰和俞曉斌的發(fā)言，聚焦2023年的固收投資干貨～
穩(wěn)健之道
固收投資的策略與布局
呂春杰富國(guó)基金固定收益投資部副總經(jīng)理15年證券從業(yè)經(jīng)歷，近2年基金管理經(jīng)驗(yàn)
在2008年入行，曾任國(guó)泰君安證券研究員/董事、中國(guó)人保資產(chǎn)高級(jí)投資經(jīng)理、上海證券資產(chǎn)管理總部副總經(jīng)理；
于2021年6月加入富國(guó)基金，自同年8月起任基金經(jīng)理；現(xiàn)任富國(guó)純債、富國(guó)信用債等9只固收類基金的基金經(jīng)理，總管理規(guī)模接近400億元。數(shù)據(jù)來(lái)源：各基金定期報(bào)告，截至2023年3月31日。
在以《穩(wěn)健之道——固收投資的策略與布局》為題的分享中，呂春杰率先拋出觀點(diǎn)：目前，債市的絕對(duì)點(diǎn)位較低，但總體風(fēng)險(xiǎn)不算大，尚有一些機(jī)會(huì)孕育其中。
展望未來(lái)，債券市場(chǎng)將邁向何方？關(guān)鍵是中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面的走向。綜合2023年以來(lái)的各項(xiàng)宏觀數(shù)據(jù)，不難看出：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的斜率有所放緩，修復(fù)進(jìn)程未達(dá)預(yù)期。那么，今后應(yīng)該怎么看？呂春杰從拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的“三駕馬車”入手，一一作了分析。
消費(fèi)從去年12月起至今，受益于防疫措施優(yōu)化，一些線下接觸類、聚集型的消費(fèi)場(chǎng)景已完全打開(kāi)，大家外出就餐和旅游出行的意愿得到補(bǔ)償性釋放。
另一邊，消費(fèi)的核心影響因素是收入和預(yù)期，其仍對(duì)消費(fèi)意愿和能力構(gòu)成制約，整個(gè)行業(yè)的恢復(fù)空間有待觀察。舉個(gè)例子：疫情前，居民可支配收入的名義增速處于9%左右；而現(xiàn)在，這一數(shù)字僅為5%。
投資這部分可被拆分為三塊：房地產(chǎn)投資、基建投資和制造業(yè)投資。
首先看房地產(chǎn)投資。在人口總量下降、居民杠桿率高企的大環(huán)境下，疊加“房住不炒”的樓市主基調(diào)，房企銷售的回暖高度較為有限。雖然有保交樓政策落地、房屋竣工面積增加等好消息，但很難顯著帶動(dòng)房地產(chǎn)投資。
基建投資以“維穩(wěn)”為主，對(duì)經(jīng)濟(jì)的提振作用大概率將是脈沖式而非持續(xù)性的。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)制造業(yè)的總需求偏弱，工業(yè)企業(yè)的產(chǎn)能利用率回落、利潤(rùn)同比大幅負(fù)增，易對(duì)制造業(yè)投資的擴(kuò)張形成掣肘。
出口從外需的角度出發(fā)，在高利率的大背景下，美國(guó)的金融業(yè)和實(shí)體產(chǎn)業(yè)正面臨著較大的壓力，可能間接導(dǎo)致我國(guó)出口承壓。
綜上所述：消費(fèi)和基建投資的提高幅度較平穩(wěn)，但更進(jìn)一步增長(zhǎng)的潛力需要時(shí)間檢驗(yàn)；而反觀房地產(chǎn)投資和制造業(yè)投資，甚至還隱含著下行風(fēng)險(xiǎn)。
基于這樣的情況，呂春杰表示：“整體來(lái)看，今年相對(duì)來(lái)說(shuō)，基本面比較利好于債市，負(fù)債端也是如此。”
10年期國(guó)債收益率有望在MLF利率±10bp的區(qū)間內(nèi)運(yùn)行，呈現(xiàn)“上有頂、下有底”的格局。考慮到風(fēng)險(xiǎn)和收益之間的平衡，優(yōu)先選擇中短端債券，或?qū)⑹呛线m的投資策略。
花未全開(kāi) 勝景在前
“固收+”策略及展望
俞曉斌富國(guó)基金固定收益投資總監(jiān)助理16年證券從業(yè)經(jīng)歷，超6年基金管理經(jīng)驗(yàn)
銀行間債券交易員出身，于2012年10月加入富國(guó)基金，自2016年12月起任基金經(jīng)理；
目前，在管產(chǎn)品包括富國(guó)泰利、富國(guó)穩(wěn)健增強(qiáng)、富國(guó)恒享回報(bào)、富國(guó)穩(wěn)健添盈等8只固收類基金，總管理規(guī)模超過(guò)500億元。數(shù)據(jù)來(lái)源：各基金定期報(bào)告，截至2023年3月31日。
在主題演講《花未全開(kāi)，勝景在前——“固收+”策略及展望》中，俞曉斌提出所謂“做多資產(chǎn)投資的基本思維方式”：從短期來(lái)講，會(huì)更傾向于配純債類資產(chǎn)，力爭(zhēng)穩(wěn)定的收益；但也要立足于長(zhǎng)期維度，看到港股和A股的很多標(biāo)的。這兩者并不矛盾，反而能相互成就。
尤其是在多個(gè)國(guó)家，各部門的負(fù)債率逐漸走高，給予資本的基礎(chǔ)回報(bào)也不斷被削弱，債券票息持續(xù)走低。浪潮如斯，固定收益類基金所依仗的β逐步縮減。另一方面，在市場(chǎng)完備度、有效性和規(guī)范性提升的鋪墊下，可轉(zhuǎn)債、股票等含權(quán)類資產(chǎn)的吸引力也在上升。
這就是各個(gè)大類資產(chǎn)的β趨勢(shì)。“固收+”及股債搭配類產(chǎn)品的魅力則是，即使在組合中占據(jù)主導(dǎo)位置的票息收益降低，也能通過(guò)多元資產(chǎn)配置或衍生品交易，希望能夠增厚一些主動(dòng)管理的α。
俞曉斌也詳細(xì)講解了自己的管理思路，即秉持絕對(duì)收益理念，資產(chǎn)包括信用債+中低價(jià)轉(zhuǎn)債+白馬價(jià)值股。
純債求穩(wěn)妥，主要目的是錨定票息，盡力避免遭遇“暴雷”風(fēng)險(xiǎn)。
轉(zhuǎn)債中低價(jià)，以少跌為首要目標(biāo)，再追求向上的彈性。
股票偏價(jià)值，注重估值的合理性和安全邊際，圍繞標(biāo)的核心競(jìng)爭(zhēng)力及市場(chǎng)階段性錯(cuò)誤定價(jià)來(lái)交易。
注：以上為基金經(jīng)理的當(dāng)前理念介紹，不構(gòu)成具體產(chǎn)品的管理承諾。
從宏觀經(jīng)濟(jì)入手，暢談債券市場(chǎng)的后續(xù)機(jī)會(huì)；亦回溯了“固收+”等產(chǎn)品變遷的歷史潮流，著重介紹其獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。各位客官是否和富二一樣，覺(jué)得內(nèi)容很豐富，根本不夠看呢？
來(lái)吧！關(guān)注富二，鎖定頻道。本周將把富國(guó)論壇中的精華依次奉上！一起期待一下吧～投資有風(fēng)險(xiǎn),基金投資需謹(jǐn)慎。在投資前請(qǐng)投資者認(rèn)真閱讀《基金合同》《招募說(shuō)明書(shū)》等法律文件?；饍糁悼赡艿陀诔跏济嬷担锌赡艹霈F(xiàn)虧損.基金管理人承諾以誠(chéng)實(shí)守信、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn),但不保證一定盈利， 也不保證最低收益.過(guò)往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示未來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)。其他基金的業(yè)績(jī)不構(gòu)成對(duì)本基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。以上信息僅供參考，如需購(gòu)買相關(guān)基金產(chǎn)品,請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng),并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購(gòu)買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品。
5月19日，來(lái)自富二家固定收益投資部的大咖們——呂春杰和俞曉斌——雙雙露面“權(quán)益&固收‘一起投’”分論壇。
平日里，這兩位基金經(jīng)理的人氣向來(lái)很高。這一出場(chǎng)，更是讓不少關(guān)注他倆的客官們倍感激動(dòng)。這種感受，富二很懂！
這不，今日份“觀點(diǎn)拾遺”，便整理了呂春杰和俞曉斌的發(fā)言，聚焦2023年的固收投資干貨～
穩(wěn)健之道
固收投資的策略與布局
呂春杰富國(guó)基金固定收益投資部副總經(jīng)理15年證券從業(yè)經(jīng)歷，近2年基金管理經(jīng)驗(yàn)
在2008年入行，曾任國(guó)泰君安證券研究員/董事、中國(guó)人保資產(chǎn)高級(jí)投資經(jīng)理、上海證券資產(chǎn)管理總部副總經(jīng)理；
于2021年6月加入富國(guó)基金，自同年8月起任基金經(jīng)理；現(xiàn)任富國(guó)純債、富國(guó)信用債等9只固收類基金的基金經(jīng)理，總管理規(guī)模接近400億元。數(shù)據(jù)來(lái)源：各基金定期報(bào)告，截至2023年3月31日。
在以《穩(wěn)健之道——固收投資的策略與布局》為題的分享中，呂春杰率先拋出觀點(diǎn)：目前，債市的絕對(duì)點(diǎn)位較低，但總體風(fēng)險(xiǎn)不算大，尚有一些機(jī)會(huì)孕育其中。
展望未來(lái)，債券市場(chǎng)將邁向何方？關(guān)鍵是中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面的走向。綜合2023年以來(lái)的各項(xiàng)宏觀數(shù)據(jù)，不難看出：經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的斜率有所放緩，修復(fù)進(jìn)程未達(dá)預(yù)期。那么，今后應(yīng)該怎么看？呂春杰從拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的“三駕馬車”入手，一一作了分析。
消費(fèi)從去年12月起至今，受益于防疫措施優(yōu)化，一些線下接觸類、聚集型的消費(fèi)場(chǎng)景已完全打開(kāi)，大家外出就餐和旅游出行的意愿得到補(bǔ)償性釋放。
另一邊，消費(fèi)的核心影響因素是收入和預(yù)期，其仍對(duì)消費(fèi)意愿和能力構(gòu)成制約，整個(gè)行業(yè)的恢復(fù)空間有待觀察。舉個(gè)例子：疫情前，居民可支配收入的名義增速處于9%左右；而現(xiàn)在，這一數(shù)字僅為5%。
投資這部分可被拆分為三塊：房地產(chǎn)投資、基建投資和制造業(yè)投資。
首先看房地產(chǎn)投資。在人口總量下降、居民杠桿率高企的大環(huán)境下，疊加“房住不炒”的樓市主基調(diào)，房企銷售的回暖高度較為有限。雖然有保交樓政策落地、房屋竣工面積增加等好消息，但很難顯著帶動(dòng)房地產(chǎn)投資。
基建投資以“維穩(wěn)”為主，對(duì)經(jīng)濟(jì)的提振作用大概率將是脈沖式而非持續(xù)性的。與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)制造業(yè)的總需求偏弱，工業(yè)企業(yè)的產(chǎn)能利用率回落、利潤(rùn)同比大幅負(fù)增，易對(duì)制造業(yè)投資的擴(kuò)張形成掣肘。
出口從外需的角度出發(fā)，在高利率的大背景下，美國(guó)的金融業(yè)和實(shí)體產(chǎn)業(yè)正面臨著較大的壓力，可能間接導(dǎo)致我國(guó)出口承壓。
綜上所述：消費(fèi)和基建投資的提高幅度較平穩(wěn)，但更進(jìn)一步增長(zhǎng)的潛力需要時(shí)間檢驗(yàn)；而反觀房地產(chǎn)投資和制造業(yè)投資，甚至還隱含著下行風(fēng)險(xiǎn)。
基于這樣的情況，呂春杰表示：“整體來(lái)看，今年相對(duì)來(lái)說(shuō)，基本面比較利好于債市，負(fù)債端也是如此。”
10年期國(guó)債收益率有望在MLF利率±10bp的區(qū)間內(nèi)運(yùn)行，呈現(xiàn)“上有頂、下有底”的格局。考慮到風(fēng)險(xiǎn)和收益之間的平衡，優(yōu)先選擇中短端債券，或?qū)⑹呛线m的投資策略。
花未全開(kāi) 勝景在前
“固收+”策略及展望
俞曉斌富國(guó)基金固定收益投資總監(jiān)助理16年證券從業(yè)經(jīng)歷，超6年基金管理經(jīng)驗(yàn)
銀行間債券交易員出身，于2012年10月加入富國(guó)基金，自2016年12月起任基金經(jīng)理；
目前，在管產(chǎn)品包括富國(guó)泰利、富國(guó)穩(wěn)健增強(qiáng)、富國(guó)恒享回報(bào)、富國(guó)穩(wěn)健添盈等8只固收類基金，總管理規(guī)模超過(guò)500億元。數(shù)據(jù)來(lái)源：各基金定期報(bào)告，截至2023年3月31日。
在主題演講《花未全開(kāi)，勝景在前——“固收+”策略及展望》中，俞曉斌提出所謂“做多資產(chǎn)投資的基本思維方式”：從短期來(lái)講，會(huì)更傾向于配純債類資產(chǎn)，力爭(zhēng)穩(wěn)定的收益；但也要立足于長(zhǎng)期維度，看到港股和A股的很多標(biāo)的。這兩者并不矛盾，反而能相互成就。
尤其是在多個(gè)國(guó)家，各部門的負(fù)債率逐漸走高，給予資本的基礎(chǔ)回報(bào)也不斷被削弱，債券票息持續(xù)走低。浪潮如斯，固定收益類基金所依仗的β逐步縮減。另一方面，在市場(chǎng)完備度、有效性和規(guī)范性提升的鋪墊下，可轉(zhuǎn)債、股票等含權(quán)類資產(chǎn)的吸引力也在上升。
這就是各個(gè)大類資產(chǎn)的β趨勢(shì)。“固收+”及股債搭配類產(chǎn)品的魅力則是，即使在組合中占據(jù)主導(dǎo)位置的票息收益降低，也能通過(guò)多元資產(chǎn)配置或衍生品交易，希望能夠增厚一些主動(dòng)管理的α。
俞曉斌也詳細(xì)講解了自己的管理思路，即秉持絕對(duì)收益理念，資產(chǎn)包括信用債+中低價(jià)轉(zhuǎn)債+白馬價(jià)值股。
純債求穩(wěn)妥，主要目的是錨定票息，盡力避免遭遇“暴雷”風(fēng)險(xiǎn)。
轉(zhuǎn)債中低價(jià)，以少跌為首要目標(biāo)，再追求向上的彈性。
股票偏價(jià)值，注重估值的合理性和安全邊際，圍繞標(biāo)的核心競(jìng)爭(zhēng)力及市場(chǎng)階段性錯(cuò)誤定價(jià)來(lái)交易。
注：以上為基金經(jīng)理的當(dāng)前理念介紹，不構(gòu)成具體產(chǎn)品的管理承諾。
從宏觀經(jīng)濟(jì)入手，暢談債券市場(chǎng)的后續(xù)機(jī)會(huì)；亦回溯了“固收+”等產(chǎn)品變遷的歷史潮流，著重介紹其獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。各位客官是否和富二一樣，覺(jué)得內(nèi)容很豐富，根本不夠看呢？
來(lái)吧！關(guān)注富二，鎖定頻道。本周將把富國(guó)論壇中的精華依次奉上！一起期待一下吧～投資有風(fēng)險(xiǎn),基金投資需謹(jǐn)慎。在投資前請(qǐng)投資者認(rèn)真閱讀《基金合同》《招募說(shuō)明書(shū)》等法律文件?；饍糁悼赡艿陀诔跏济嬷担锌赡艹霈F(xiàn)虧損.基金管理人承諾以誠(chéng)實(shí)守信、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn),但不保證一定盈利， 也不保證最低收益.過(guò)往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示未來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)。其他基金的業(yè)績(jī)不構(gòu)成對(duì)本基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。以上信息僅供參考，如需購(gòu)買相關(guān)基金產(chǎn)品,請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng),并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購(gòu)買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品。
