5月上半月，債市走勢(shì)偏強(qiáng)，主要是PMI、通脹和社融等數(shù)據(jù)均顯示出內(nèi)需不足的特征，市場(chǎng)擔(dān)憂經(jīng)濟(jì)具有環(huán)比向下的壓力，基本面正在逐漸向債市傾斜；此外，多家銀行調(diào)降存款利率壓降負(fù)債成本，銀行體系負(fù)債充裕對(duì)債市的買入力量構(gòu)成較強(qiáng)支撐，同時(shí)疊加資金面平穩(wěn)偏松、股市表現(xiàn)偏弱等多個(gè)因素的共振，債市收益率顯著下行。

但本周債市出現(xiàn)了小幅調(diào)整，我們分析主要是因?yàn)橐韵略颍菏紫龋M管本周公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)全面低于預(yù)期，但債市對(duì)基本面層面的信息已充分提前反應(yīng)，債市收益率的進(jìn)一步下行需要降息等新的催化劑進(jìn)一步推動(dòng)，但周一MLF利率維持不變，市場(chǎng)此前的降息預(yù)期落空。同時(shí)，央行發(fā)布的一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告提出“縮減原則”，相關(guān)表述由“推動(dòng)降低企業(yè)融資和個(gè)人消費(fèi)信貸成本”轉(zhuǎn)為“保持利率水平合理適度”，隱含在不發(fā)生較大沖擊的情況下，下調(diào)政策利率的概率相對(duì)較低。其次，目前的點(diǎn)位已經(jīng)較低，期限利差也較窄，賠率偏低，或有一定的止盈壓力。

后續(xù)來(lái)看，債市收益率在沒(méi)有更多增量利好催化的情況下，下行動(dòng)力可能弱于前期；但由于目前基本面仍然偏弱、資金平穩(wěn)偏松、刺激政策預(yù)期不強(qiáng)，且資產(chǎn)荒在繼續(xù)演繹，所以債市利空因素并不多，因此債市收益率過(guò)度抬升的風(fēng)險(xiǎn)也不大，短期內(nèi)或維持震蕩格局。

風(fēng)險(xiǎn)提示：基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎。基金不同于銀行儲(chǔ)蓄等固定收益預(yù)期的金融工具，且不同類型的基金風(fēng)險(xiǎn)收益情況不同，投資人既可能分享基金投資所產(chǎn)生的收益，也可能承擔(dān)基金投資所帶來(lái)的損失。本公司承諾以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸬倪^(guò)往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來(lái)業(yè)績(jī)表現(xiàn)。基金定期定額投資并不等于零存整取等儲(chǔ)蓄方式，不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，也不能保證投資人獲得收益。本公司提醒投資人應(yīng)認(rèn)真閱讀基金的基金合同、招募說(shuō)明書、產(chǎn)品資料概要等法律文件，在了解產(chǎn)品情況、聽(tīng)取銷售機(jī)構(gòu)適當(dāng)性匹配意見(jiàn)的基礎(chǔ)上，充分考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力、投資期限和投資目標(biāo)，理性判斷市場(chǎng)，謹(jǐn)慎做出投資決策。在做出投資決策后，基金運(yùn)營(yíng)狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由投資人自行負(fù)擔(dān)。