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最近債券利率下行，債基普遍表現(xiàn)不錯(cuò)，我們長(zhǎng)安固收家族也是受到了不少投資者的青睞?？吹讲簧偻顿Y者很關(guān)心后面?zhèn)惺欠衲軌蚶^續(xù)走牛，本期我們專門請(qǐng)來(lái)了固收研究員為大家細(xì)細(xì)道來(lái)，一起看看吧~
本期精華1. 4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐，經(jīng)濟(jì)修復(fù)情況如何？2. 海外經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期對(duì)國(guó)內(nèi)影響幾何？3. 海內(nèi)外經(jīng)濟(jì)周期錯(cuò)位下，國(guó)內(nèi)貨幣政策會(huì)收緊嗎？4. 債市走出小牛市行情，還能持續(xù)嗎？
1、4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐，經(jīng)濟(jì)修復(fù)情況如何？
總體來(lái)看，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生修復(fù)動(dòng)能仍然偏弱。PMI方面，4月制造業(yè)PMI回落至榮枯線下，生產(chǎn)指數(shù)高于50，但新訂單指數(shù)降至48.8，結(jié)構(gòu)性區(qū)別指向了生產(chǎn)端延續(xù)擴(kuò)張但是需求端轉(zhuǎn)而收縮。高頻數(shù)據(jù)上，高爐開工率月末邊際收縮，隨著前期疫情擠壓訂單被較多消耗，制造業(yè)需求端的弱修復(fù)成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)內(nèi)生動(dòng)能主要制約。與之相對(duì)的，服務(wù)業(yè)延續(xù)高景氣水準(zhǔn)，類似餐飲、出行等線下場(chǎng)景的服務(wù)業(yè)具備更高的修復(fù)彈性，在五一小長(zhǎng)假的催化下預(yù)計(jì)服務(wù)業(yè)景氣度在5月仍存在較高支撐。后續(xù)經(jīng)濟(jì)基本面修復(fù)，可能需要關(guān)注擴(kuò)內(nèi)需政策落地的情況。
2、海外經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期對(duì)國(guó)內(nèi)影響幾何？
海外貨幣政策目前看有望轉(zhuǎn)向。美聯(lián)儲(chǔ)5月議息會(huì)議決定加息25bps的同時(shí)，在聲明中刪去了“一些額外的緊縮政策是適當(dāng)?shù)摹钡谋硎觯罄m(xù)如果通脹回落趨勢(shì)符合預(yù)期，預(yù)計(jì)6月有可能停止加息，且年內(nèi)存在降息的可能。對(duì)國(guó)內(nèi)而言，美國(guó)及其他海外經(jīng)濟(jì)體衰退風(fēng)險(xiǎn)的影響是多方面的，不僅在外圍貨幣政策及匯率方面對(duì)國(guó)內(nèi)制約可能會(huì)緩解，更重要的是外需衰退對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)拖累的驗(yàn)證，需要重點(diǎn)關(guān)注外圍因素向國(guó)內(nèi)傳導(dǎo)并加強(qiáng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)斜率下降的預(yù)期。
3、海內(nèi)外經(jīng)濟(jì)周期錯(cuò)位下，國(guó)內(nèi)貨幣政策會(huì)收緊嗎？
當(dāng)前貨幣政策延續(xù)“精準(zhǔn)有力”，資金面尚無(wú)需擔(dān)憂。穩(wěn)健的政策基調(diào)下，央行3月MLF超額續(xù)作幅度縮量至200億元，一季度貨政例會(huì)對(duì)總量寬貨幣表述相對(duì)保守。然而稅期與月末央行放量OMO對(duì)沖了緊資金壓力，資金利率波動(dòng)相對(duì)平穩(wěn)，可見(jiàn)央行仍有意維護(hù)流動(dòng)性合理充裕的態(tài)度。另一方面，一季度貨政例會(huì)和4月中央政治局會(huì)議均淡化了“三重壓力”表述，并延續(xù)貨幣政策“精準(zhǔn)有力”的要求，預(yù)計(jì)后續(xù)政策工具或更多支持內(nèi)需修復(fù)等結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，總量政策空間可能進(jìn)一步向結(jié)構(gòu)性工具讓位。
4、債市走出小牛市行情，還能持續(xù)嗎？
回顧年初至今的債市行情，確實(shí)走出了一波小牛市。經(jīng)歷了4月基本面數(shù)據(jù)修復(fù)節(jié)奏分化、寬松貨幣政策預(yù)期調(diào)整、增量穩(wěn)增長(zhǎng)政策落地預(yù)期等幾輪主線切換后，更是牛氣十足，長(zhǎng)端利率向下突破了2.8%的關(guān)鍵點(diǎn)位。展望后市，十年期國(guó)債收益率已創(chuàng)近期新低，工業(yè)增加值同比、PPI同比持續(xù)下行且CPI持續(xù)低于預(yù)期，流動(dòng)性相對(duì)平穩(wěn)且機(jī)構(gòu)交易情緒偏強(qiáng)，我們認(rèn)為未來(lái)兩個(gè)月收益率震蕩下行概率仍高。考慮到收益率整體已處于近期低位，賠率相對(duì)一般，適度拉長(zhǎng)久期至2-3年疊加信用票息策略仍是當(dāng)前較好的博取收益的方式。但對(duì)于經(jīng)濟(jì)修復(fù)情況仍需持續(xù)關(guān)注，客觀看待4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的回落，修復(fù)早期往往基本面階段性反復(fù)是正常現(xiàn)象。經(jīng)濟(jì)演繹的核心就在于政策，政策傳導(dǎo)到生產(chǎn)、消費(fèi)等環(huán)節(jié)需要時(shí)間，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)回升向好的關(guān)鍵在于恢復(fù)和擴(kuò)大需求，需要持續(xù)跟蹤后續(xù)數(shù)據(jù)及相關(guān)政策的節(jié)奏和力度。
風(fēng)險(xiǎn)提示：上述觀點(diǎn)僅代表長(zhǎng)安基金觀點(diǎn)，不構(gòu)成針對(duì)個(gè)人的投資建議，也不表明本公司對(duì)投資做出任何判斷或傾向意見(jiàn)。投資人應(yīng)謹(jǐn)慎投資，并根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)的原則，自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。@頭條基金#人民幣破7傳遞了什么信號(hào)#
本期精華1. 4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐，經(jīng)濟(jì)修復(fù)情況如何？2. 海外經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期對(duì)國(guó)內(nèi)影響幾何？3. 海內(nèi)外經(jīng)濟(jì)周期錯(cuò)位下，國(guó)內(nèi)貨幣政策會(huì)收緊嗎？4. 債市走出小牛市行情，還能持續(xù)嗎？
1、4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐，經(jīng)濟(jì)修復(fù)情況如何？
總體來(lái)看，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生修復(fù)動(dòng)能仍然偏弱。PMI方面，4月制造業(yè)PMI回落至榮枯線下，生產(chǎn)指數(shù)高于50，但新訂單指數(shù)降至48.8，結(jié)構(gòu)性區(qū)別指向了生產(chǎn)端延續(xù)擴(kuò)張但是需求端轉(zhuǎn)而收縮。高頻數(shù)據(jù)上，高爐開工率月末邊際收縮，隨著前期疫情擠壓訂單被較多消耗，制造業(yè)需求端的弱修復(fù)成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)內(nèi)生動(dòng)能主要制約。與之相對(duì)的，服務(wù)業(yè)延續(xù)高景氣水準(zhǔn)，類似餐飲、出行等線下場(chǎng)景的服務(wù)業(yè)具備更高的修復(fù)彈性，在五一小長(zhǎng)假的催化下預(yù)計(jì)服務(wù)業(yè)景氣度在5月仍存在較高支撐。后續(xù)經(jīng)濟(jì)基本面修復(fù)，可能需要關(guān)注擴(kuò)內(nèi)需政策落地的情況。
2、海外經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期對(duì)國(guó)內(nèi)影響幾何？
海外貨幣政策目前看有望轉(zhuǎn)向。美聯(lián)儲(chǔ)5月議息會(huì)議決定加息25bps的同時(shí)，在聲明中刪去了“一些額外的緊縮政策是適當(dāng)?shù)摹钡谋硎觯罄m(xù)如果通脹回落趨勢(shì)符合預(yù)期，預(yù)計(jì)6月有可能停止加息，且年內(nèi)存在降息的可能。對(duì)國(guó)內(nèi)而言，美國(guó)及其他海外經(jīng)濟(jì)體衰退風(fēng)險(xiǎn)的影響是多方面的，不僅在外圍貨幣政策及匯率方面對(duì)國(guó)內(nèi)制約可能會(huì)緩解，更重要的是外需衰退對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)拖累的驗(yàn)證，需要重點(diǎn)關(guān)注外圍因素向國(guó)內(nèi)傳導(dǎo)并加強(qiáng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)斜率下降的預(yù)期。
3、海內(nèi)外經(jīng)濟(jì)周期錯(cuò)位下，國(guó)內(nèi)貨幣政策會(huì)收緊嗎？
當(dāng)前貨幣政策延續(xù)“精準(zhǔn)有力”，資金面尚無(wú)需擔(dān)憂。穩(wěn)健的政策基調(diào)下，央行3月MLF超額續(xù)作幅度縮量至200億元，一季度貨政例會(huì)對(duì)總量寬貨幣表述相對(duì)保守。然而稅期與月末央行放量OMO對(duì)沖了緊資金壓力，資金利率波動(dòng)相對(duì)平穩(wěn)，可見(jiàn)央行仍有意維護(hù)流動(dòng)性合理充裕的態(tài)度。另一方面，一季度貨政例會(huì)和4月中央政治局會(huì)議均淡化了“三重壓力”表述，并延續(xù)貨幣政策“精準(zhǔn)有力”的要求，預(yù)計(jì)后續(xù)政策工具或更多支持內(nèi)需修復(fù)等結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，總量政策空間可能進(jìn)一步向結(jié)構(gòu)性工具讓位。
4、債市走出小牛市行情，還能持續(xù)嗎？
回顧年初至今的債市行情，確實(shí)走出了一波小牛市。經(jīng)歷了4月基本面數(shù)據(jù)修復(fù)節(jié)奏分化、寬松貨幣政策預(yù)期調(diào)整、增量穩(wěn)增長(zhǎng)政策落地預(yù)期等幾輪主線切換后，更是牛氣十足，長(zhǎng)端利率向下突破了2.8%的關(guān)鍵點(diǎn)位。展望后市，十年期國(guó)債收益率已創(chuàng)近期新低，工業(yè)增加值同比、PPI同比持續(xù)下行且CPI持續(xù)低于預(yù)期，流動(dòng)性相對(duì)平穩(wěn)且機(jī)構(gòu)交易情緒偏強(qiáng)，我們認(rèn)為未來(lái)兩個(gè)月收益率震蕩下行概率仍高。考慮到收益率整體已處于近期低位，賠率相對(duì)一般，適度拉長(zhǎng)久期至2-3年疊加信用票息策略仍是當(dāng)前較好的博取收益的方式。但對(duì)于經(jīng)濟(jì)修復(fù)情況仍需持續(xù)關(guān)注，客觀看待4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的回落，修復(fù)早期往往基本面階段性反復(fù)是正常現(xiàn)象。經(jīng)濟(jì)演繹的核心就在于政策，政策傳導(dǎo)到生產(chǎn)、消費(fèi)等環(huán)節(jié)需要時(shí)間，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)回升向好的關(guān)鍵在于恢復(fù)和擴(kuò)大需求，需要持續(xù)跟蹤后續(xù)數(shù)據(jù)及相關(guān)政策的節(jié)奏和力度。
風(fēng)險(xiǎn)提示：上述觀點(diǎn)僅代表長(zhǎng)安基金觀點(diǎn)，不構(gòu)成針對(duì)個(gè)人的投資建議，也不表明本公司對(duì)投資做出任何判斷或傾向意見(jiàn)。投資人應(yīng)謹(jǐn)慎投資，并根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)的原則，自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)?；鹩酗L(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。@頭條基金#人民幣破7傳遞了什么信號(hào)#
