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最近債券利率下行，債基普遍表現(xiàn)不錯，我們長安固收家族也是受到了不少投資者的青睞?？吹讲簧偻顿Y者很關(guān)心后面?zhèn)惺欠衲軌蚶^續(xù)走牛，本期我們專門請來了固收研究員為大家細細道來，一起看看吧~
本期精華1. 4月經(jīng)濟數(shù)據(jù)出爐，經(jīng)濟修復(fù)情況如何？2. 海外經(jīng)濟衰退預(yù)期對國內(nèi)影響幾何？3. 海內(nèi)外經(jīng)濟周期錯位下，國內(nèi)貨幣政策會收緊嗎？4. 債市走出小牛市行情，還能持續(xù)嗎？
1、4月經(jīng)濟數(shù)據(jù)出爐，經(jīng)濟修復(fù)情況如何？
總體來看，經(jīng)濟內(nèi)生修復(fù)動能仍然偏弱。PMI方面，4月制造業(yè)PMI回落至榮枯線下，生產(chǎn)指數(shù)高于50，但新訂單指數(shù)降至48.8，結(jié)構(gòu)性區(qū)別指向了生產(chǎn)端延續(xù)擴張但是需求端轉(zhuǎn)而收縮。高頻數(shù)據(jù)上，高爐開工率月末邊際收縮，隨著前期疫情擠壓訂單被較多消耗，制造業(yè)需求端的弱修復(fù)成為經(jīng)濟增長內(nèi)生動能主要制約。與之相對的，服務(wù)業(yè)延續(xù)高景氣水準，類似餐飲、出行等線下場景的服務(wù)業(yè)具備更高的修復(fù)彈性，在五一小長假的催化下預(yù)計服務(wù)業(yè)景氣度在5月仍存在較高支撐。后續(xù)經(jīng)濟基本面修復(fù)，可能需要關(guān)注擴內(nèi)需政策落地的情況。
2、海外經(jīng)濟衰退預(yù)期對國內(nèi)影響幾何？
海外貨幣政策目前看有望轉(zhuǎn)向。美聯(lián)儲5月議息會議決定加息25bps的同時，在聲明中刪去了“一些額外的緊縮政策是適當(dāng)?shù)摹钡谋硎?，后續(xù)如果通脹回落趨勢符合預(yù)期，預(yù)計6月有可能停止加息，且年內(nèi)存在降息的可能。對國內(nèi)而言，美國及其他海外經(jīng)濟體衰退風(fēng)險的影響是多方面的，不僅在外圍貨幣政策及匯率方面對國內(nèi)制約可能會緩解，更重要的是外需衰退對我國經(jīng)濟拖累的驗證，需要重點關(guān)注外圍因素向國內(nèi)傳導(dǎo)并加強國內(nèi)經(jīng)濟修復(fù)斜率下降的預(yù)期。
3、海內(nèi)外經(jīng)濟周期錯位下，國內(nèi)貨幣政策會收緊嗎？
當(dāng)前貨幣政策延續(xù)“精準有力”，資金面尚無需擔(dān)憂。穩(wěn)健的政策基調(diào)下，央行3月MLF超額續(xù)作幅度縮量至200億元，一季度貨政例會對總量寬貨幣表述相對保守。然而稅期與月末央行放量OMO對沖了緊資金壓力，資金利率波動相對平穩(wěn)，可見央行仍有意維護流動性合理充裕的態(tài)度。另一方面，一季度貨政例會和4月中央政治局會議均淡化了“三重壓力”表述，并延續(xù)貨幣政策“精準有力”的要求，預(yù)計后續(xù)政策工具或更多支持內(nèi)需修復(fù)等結(jié)構(gòu)性問題，總量政策空間可能進一步向結(jié)構(gòu)性工具讓位。
4、債市走出小牛市行情，還能持續(xù)嗎？
回顧年初至今的債市行情，確實走出了一波小牛市。經(jīng)歷了4月基本面數(shù)據(jù)修復(fù)節(jié)奏分化、寬松貨幣政策預(yù)期調(diào)整、增量穩(wěn)增長政策落地預(yù)期等幾輪主線切換后，更是牛氣十足，長端利率向下突破了2.8%的關(guān)鍵點位。展望后市，十年期國債收益率已創(chuàng)近期新低，工業(yè)增加值同比、PPI同比持續(xù)下行且CPI持續(xù)低于預(yù)期，流動性相對平穩(wěn)且機構(gòu)交易情緒偏強，我們認為未來兩個月收益率震蕩下行概率仍高。考慮到收益率整體已處于近期低位，賠率相對一般，適度拉長久期至2-3年疊加信用票息策略仍是當(dāng)前較好的博取收益的方式。但對于經(jīng)濟修復(fù)情況仍需持續(xù)關(guān)注，客觀看待4月經(jīng)濟數(shù)據(jù)的回落，修復(fù)早期往往基本面階段性反復(fù)是正?，F(xiàn)象。經(jīng)濟演繹的核心就在于政策，政策傳導(dǎo)到生產(chǎn)、消費等環(huán)節(jié)需要時間，當(dāng)前經(jīng)濟回升向好的關(guān)鍵在于恢復(fù)和擴大需求，需要持續(xù)跟蹤后續(xù)數(shù)據(jù)及相關(guān)政策的節(jié)奏和力度。
風(fēng)險提示：上述觀點僅代表長安基金觀點，不構(gòu)成針對個人的投資建議，也不表明本公司對投資做出任何判斷或傾向意見。投資人應(yīng)謹慎投資，并根據(jù)風(fēng)險自擔(dān)的原則，自行承擔(dān)投資風(fēng)險?；鹩酗L(fēng)險，投資需謹慎。@頭條基金#人民幣破7傳遞了什么信號#
本期精華1. 4月經(jīng)濟數(shù)據(jù)出爐，經(jīng)濟修復(fù)情況如何？2. 海外經(jīng)濟衰退預(yù)期對國內(nèi)影響幾何？3. 海內(nèi)外經(jīng)濟周期錯位下，國內(nèi)貨幣政策會收緊嗎？4. 債市走出小牛市行情，還能持續(xù)嗎？
1、4月經(jīng)濟數(shù)據(jù)出爐，經(jīng)濟修復(fù)情況如何？
總體來看，經(jīng)濟內(nèi)生修復(fù)動能仍然偏弱。PMI方面，4月制造業(yè)PMI回落至榮枯線下，生產(chǎn)指數(shù)高于50，但新訂單指數(shù)降至48.8，結(jié)構(gòu)性區(qū)別指向了生產(chǎn)端延續(xù)擴張但是需求端轉(zhuǎn)而收縮。高頻數(shù)據(jù)上，高爐開工率月末邊際收縮，隨著前期疫情擠壓訂單被較多消耗，制造業(yè)需求端的弱修復(fù)成為經(jīng)濟增長內(nèi)生動能主要制約。與之相對的，服務(wù)業(yè)延續(xù)高景氣水準，類似餐飲、出行等線下場景的服務(wù)業(yè)具備更高的修復(fù)彈性，在五一小長假的催化下預(yù)計服務(wù)業(yè)景氣度在5月仍存在較高支撐。后續(xù)經(jīng)濟基本面修復(fù)，可能需要關(guān)注擴內(nèi)需政策落地的情況。
2、海外經(jīng)濟衰退預(yù)期對國內(nèi)影響幾何？
海外貨幣政策目前看有望轉(zhuǎn)向。美聯(lián)儲5月議息會議決定加息25bps的同時，在聲明中刪去了“一些額外的緊縮政策是適當(dāng)?shù)摹钡谋硎?，后續(xù)如果通脹回落趨勢符合預(yù)期，預(yù)計6月有可能停止加息，且年內(nèi)存在降息的可能。對國內(nèi)而言，美國及其他海外經(jīng)濟體衰退風(fēng)險的影響是多方面的，不僅在外圍貨幣政策及匯率方面對國內(nèi)制約可能會緩解，更重要的是外需衰退對我國經(jīng)濟拖累的驗證，需要重點關(guān)注外圍因素向國內(nèi)傳導(dǎo)并加強國內(nèi)經(jīng)濟修復(fù)斜率下降的預(yù)期。
3、海內(nèi)外經(jīng)濟周期錯位下，國內(nèi)貨幣政策會收緊嗎？
當(dāng)前貨幣政策延續(xù)“精準有力”，資金面尚無需擔(dān)憂。穩(wěn)健的政策基調(diào)下，央行3月MLF超額續(xù)作幅度縮量至200億元，一季度貨政例會對總量寬貨幣表述相對保守。然而稅期與月末央行放量OMO對沖了緊資金壓力，資金利率波動相對平穩(wěn)，可見央行仍有意維護流動性合理充裕的態(tài)度。另一方面，一季度貨政例會和4月中央政治局會議均淡化了“三重壓力”表述，并延續(xù)貨幣政策“精準有力”的要求，預(yù)計后續(xù)政策工具或更多支持內(nèi)需修復(fù)等結(jié)構(gòu)性問題，總量政策空間可能進一步向結(jié)構(gòu)性工具讓位。
4、債市走出小牛市行情，還能持續(xù)嗎？
回顧年初至今的債市行情，確實走出了一波小牛市。經(jīng)歷了4月基本面數(shù)據(jù)修復(fù)節(jié)奏分化、寬松貨幣政策預(yù)期調(diào)整、增量穩(wěn)增長政策落地預(yù)期等幾輪主線切換后，更是牛氣十足，長端利率向下突破了2.8%的關(guān)鍵點位。展望后市，十年期國債收益率已創(chuàng)近期新低，工業(yè)增加值同比、PPI同比持續(xù)下行且CPI持續(xù)低于預(yù)期，流動性相對平穩(wěn)且機構(gòu)交易情緒偏強，我們認為未來兩個月收益率震蕩下行概率仍高。考慮到收益率整體已處于近期低位，賠率相對一般，適度拉長久期至2-3年疊加信用票息策略仍是當(dāng)前較好的博取收益的方式。但對于經(jīng)濟修復(fù)情況仍需持續(xù)關(guān)注，客觀看待4月經(jīng)濟數(shù)據(jù)的回落，修復(fù)早期往往基本面階段性反復(fù)是正?，F(xiàn)象。經(jīng)濟演繹的核心就在于政策，政策傳導(dǎo)到生產(chǎn)、消費等環(huán)節(jié)需要時間，當(dāng)前經(jīng)濟回升向好的關(guān)鍵在于恢復(fù)和擴大需求，需要持續(xù)跟蹤后續(xù)數(shù)據(jù)及相關(guān)政策的節(jié)奏和力度。
風(fēng)險提示：上述觀點僅代表長安基金觀點，不構(gòu)成針對個人的投資建議，也不表明本公司對投資做出任何判斷或傾向意見。投資人應(yīng)謹慎投資，并根據(jù)風(fēng)險自擔(dān)的原則，自行承擔(dān)投資風(fēng)險?；鹩酗L(fēng)險，投資需謹慎。@頭條基金#人民幣破7傳遞了什么信號#
