一、近期關(guān)鍵詞

牛市未盡

4月份CPI、PPI數(shù)據(jù)仍然偏弱，社融增速也出現(xiàn)季節(jié)性回落且內(nèi)部結(jié)構(gòu)仍然較差，這些都使得債券牛市繼續(xù)演繹，十年國(guó)債收益率已下行至去年疫情期間的低位。同時(shí)信用債利差也不斷壓縮，AAA等級(jí)信用利差也再度回落至歷史低位。充裕的流動(dòng)性疊加宏觀風(fēng)險(xiǎn)偏好持續(xù)較弱，令債券市場(chǎng)“資產(chǎn)荒”重現(xiàn)。

二、債市回顧

上周央行公開市場(chǎng)資金凈回籠，資金面整體中性偏松。同業(yè)存單發(fā)行量較上周增加，國(guó)股行和中小行發(fā)行利率均出現(xiàn)一定程度的下行。利率債一級(jí)市場(chǎng)凈融資，信用債發(fā)行量增加但整體為凈償還，二級(jí)市場(chǎng)整體收益率下行。中證轉(zhuǎn)債跌幅表現(xiàn)優(yōu)于中證全指，漲幅排名靠前的轉(zhuǎn)債主要來自電氣設(shè)備、計(jì)算機(jī)、電子、汽車和化工；跌幅居前轉(zhuǎn)債主要來自機(jī)械設(shè)備、計(jì)算機(jī)、化工和建筑裝飾。央行公布最新金融數(shù)據(jù)及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)均不及預(yù)期，繼多家股份行補(bǔ)降定期存款利率后，協(xié)定存款和通知存款利率加點(diǎn)上限也將迎來下調(diào)，關(guān)注本周MLF續(xù)作情況。

三、投資建議

利率債：十年期國(guó)債收益率距離去年的最低點(diǎn)也僅余10個(gè)bp左右，進(jìn)入絕對(duì)低位，從交易角度講，已是風(fēng)險(xiǎn)大于收益，但極為充裕的流動(dòng)性和持續(xù)低于預(yù)期的宏觀數(shù)據(jù)，讓債券收益率易下難上。本周將有MLF的到期續(xù)作，同時(shí)，諸如工業(yè)增加值、固定資產(chǎn)投資、消費(fèi)等重要數(shù)據(jù)也將陸續(xù)公布，預(yù)計(jì)將圍繞這些數(shù)據(jù)博弈震蕩。

信用債：高等級(jí)信用債利差再次快速回落至歷史較低水平，固收類產(chǎn)品配置壓力明顯加大，近期信用債二級(jí)成交也逐漸呈現(xiàn)久期拉長(zhǎng)的跡象。從去年債券市場(chǎng)的表現(xiàn)對(duì)比來看，流動(dòng)性較好的部分信用債品種仍有一定的利差壓縮空間，如銀行“二永債”、 短久期高收益城投債等，仍可適當(dāng)關(guān)注。

可轉(zhuǎn)債：主題炒作的退潮、中特估板塊的快速?zèng)_高又迅速調(diào)整都令轉(zhuǎn)債市場(chǎng)表現(xiàn)不佳，同時(shí)部分有信用風(fēng)險(xiǎn)或退市風(fēng)險(xiǎn)的品種出現(xiàn)了創(chuàng)歷史低價(jià)，讓傳統(tǒng)的轉(zhuǎn)債投資邏輯之一，如保殼兌付令轉(zhuǎn)債價(jià)格下行風(fēng)險(xiǎn)有限，面臨極大挑戰(zhàn)，對(duì)個(gè)券質(zhì)地的選擇更為重要。金融、能源、有色、化工等部分雙低品種仍可逢低波段操作，而對(duì)于主題類型的高價(jià)品種更需關(guān)注正股走勢(shì)并及時(shí)止盈止損。

四、上周行情回顧

數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2023.5.12。

風(fēng)險(xiǎn)提示：上述觀點(diǎn)僅代表長(zhǎng)安基金觀點(diǎn)，不構(gòu)成針對(duì)個(gè)人的投資建議，也不表明本公司對(duì)投資做出任何判斷或傾向意見。投資人應(yīng)謹(jǐn)慎投資，并根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)的原則，自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。

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