最近一周，不少理財(cái)投資者發(fā)現(xiàn)“理財(cái)產(chǎn)品的凈值又開始見綠了”。難道又要看到擔(dān)憂理財(cái)產(chǎn)品虧損？甚至有人問我，“不會再遇到去年11月份吧？”

我的回答很簡單，“不會的”。

至于為什么不會，我們從過去3月到5月上旬的債券市場上漲說起。最近一周，市場是出現(xiàn)了小幅波動(dòng)，但相比于過去兩個(gè)月的順暢上行，回調(diào)的幅度并不大。

從3月末到5月11日，中債-商業(yè)銀行二級資本債指數(shù)（全價(jià)）從112.97上漲到最高114.09，漲幅1%；中債-商業(yè)銀行二級資本債指數(shù)（凈價(jià)）同期漲幅0.8%?？梢钥闯?，商業(yè)銀行二級資本債漲幅的八成是收益率變化，兩成是債息。

3月31日，中債-商業(yè)銀行二級資本債指數(shù)三年收益率為3.262%；5月11日，這一數(shù)值變?yōu)?.0145%；三年期收益率下降了0.2475%。

那么，推動(dòng)收益率發(fā)生變化的是什么呢？

3月末，十年期國債收益率為2.9%；5月11日，十年期國債收益率為2.70%；收益率下降了0.2%。十年期國債收益率下降幅度，基本上與商業(yè)銀行二級資本債收益率下降幅度相當(dāng)，可以看出本輪債市上漲的動(dòng)力是十年期國債收益率的下行。

無風(fēng)險(xiǎn)收益率下行貢獻(xiàn)了信用債收益率變化的八成，利差修復(fù)貢獻(xiàn)了其余兩成。

所以，4月份以來的債市大漲，主要?jiǎng)恿κ鞘昶趪鴤找媛实南滦?。理解這點(diǎn)，有助于幫我們看清最近一周的市場回調(diào)。

現(xiàn)在市場，對十年期國債收益率的變化敏感性非常高。當(dāng)十年期國債收益率達(dá)到2.70%的時(shí)候，繼續(xù)向下突破的阻力非常大；博弈角度，博收益率反彈就成了比較好的交易方向，這導(dǎo)致債市出現(xiàn)部分資金止盈。

今年流入債市的資金，第一季度以保險(xiǎn)、銀行資金為主；四月、五月份，以基金、理財(cái)資金為主。部分進(jìn)入市場較早的保險(xiǎn)和銀行資金，已經(jīng)有了較好收益，所以可能會在有明確機(jī)會的時(shí)候，做一些短線。

但少部分資金的止盈，并不會大幅擾動(dòng)債券市場，帶來的波動(dòng)是有限的。

第一，十年期國債收益率下破2.7%有難度，但也不具備大幅反彈基礎(chǔ)；市場不會出現(xiàn)去年末那種無風(fēng)險(xiǎn)收益快速上行的情況。經(jīng)濟(jì)沒有強(qiáng)復(fù)蘇，政策端沒有強(qiáng)刺激，市場還在期待某天降息，利率沒有快速上行的基礎(chǔ)；未來十年期國債收益率即便回升，走勢也會較為溫和。

第二，信用債回調(diào)，還有債息和利差兩者作為保護(hù)邏輯。過去兩個(gè)月信用債小牛市，但利差并沒有擠壓到較低水平，利差縮窄不是過去一段時(shí)間走牛的主要推動(dòng)力量，所以信用債整體估值并不高，也就沒有積累風(fēng)險(xiǎn)。未來無風(fēng)險(xiǎn)收益回升，如果小于利差修復(fù)加債息，那么也不會帶來理財(cái)產(chǎn)品凈值連續(xù)下滑。

第三，在債券市場止盈的資金缺乏其他投向。經(jīng)濟(jì)沒那么好，資產(chǎn)荒形勢下，離開的資金還會擇機(jī)交易回來。市場上錢多、資產(chǎn)少的情況并沒有變化，未來利率稍一反彈就會有交易資金接盤買入。

沒有只漲不跌的市場，合理范圍內(nèi)的雙向波動(dòng)是正?，F(xiàn)象。債市走完一輪上行后歇歇腳，不應(yīng)該成為長期投資者的擔(dān)憂。

對于理財(cái)投資者和債券基金投資者來說，沒有必要交易以天或者以周為單位的波動(dòng)，短線交易是專業(yè)交易員的活。普通投資者，長期持有收益更好。