新華財經(jīng)北京5月15日電（王菁）過去的一周，債市延續(xù)偏強趨勢，買入邏輯進一步強化，基本面數(shù)據(jù)、協(xié)議和通知存款納入存款利率自律機制等利好因素，支撐機構對貨幣政策進一步寬松的預期升溫。此前長端下行面臨短端掣肘，因此行情顯得稍有猶豫。而上周短端利率下行為長端打開了空間，行情也演繹得十分迅速。

業(yè)內觀點稱，雖然當前收益率點位偏低，短期內可能存在技術性回調，但拉長時間來看，二季度剩余時間的債市收益率仍將走出下行趨勢。可以說，近期短端利率下行背后，是資金中樞的下移和存單利率的下行，更深層次原因是實體融資需求仍有堵點，以及市場押注貨幣政策仍有進一步發(fā)力空間。

行情回顧

國債期貨主力合約多數(shù)延續(xù)偏強，超長端品種的剛上市熱情逐漸平息。全周來看，30年期主力合約上周跌0.10%，10年期主力合約漲0.10%，5年期主力合約漲0.14%，2年期主力合約漲0.04%。

持倉量方面，上周處于移倉換季的高潮階段，T2309持倉量仍未超過T2306，預計主力合約的切換將在本周完成。從成交持倉比來看，市場交投情緒高點出現(xiàn)在上周三。

銀行間現(xiàn)券市場表現(xiàn)優(yōu)于期債，10年國債活躍券230004累計下行2.75BPs，10年國開活躍券230205累計下行2.5BPs。收益率曲線方面，上周國債10-1年期利差走擴5BPs至66BPs，國開10-1年期利差走擴4BPs至61BPs，曲線短端利率下行幅度大于長端，導致曲線呈現(xiàn)牛陡態(tài)勢。

具體來看，上周一，銀行股大漲沖擊債市情緒，且債市連漲后存在止盈壓力，當天債市小幅調整；周二，進出口數(shù)據(jù)發(fā)布，出口數(shù)據(jù)好于預期，但進口數(shù)據(jù)偏弱，債市情緒修復，當天230004下行1BP；周三，協(xié)議和通知存款納入存款利率自律機制利好債市，帶動230004下行2.25BPs;周四，通脹和社融數(shù)據(jù)也稍遜預期，市場對本周一MLF降息的預期升溫，債市延續(xù)走強，當天230004下行1.25BP；周五消息面平靜，10年國債觸及2.70%的關口后缺少進一步下行動力，止盈情緒下出現(xiàn)小幅盤整。

海外債市

北美市場方面，截至上周五（5月12日），美債收益率當日多數(shù)收漲，3個月期美債收益率跌2.3BPs報5.142%，2年期美債收益率漲8.8BPs報3.998%，3年期美債收益率漲9BPs報3.66%，5年期美債收益率漲8.8BPs報3.449%，10年期美債收益率漲7.5BPs報3.468%，30年期美債收益率漲5BPs報3.790%。

央視新聞援引美國市場觀察網(wǎng)站報道，在談及美國銀行業(yè)危機時，美聯(lián)儲前副主席蘭德爾·夸爾斯12日表示，政策制定者和投資者應該為地區(qū)性銀行的長期承壓做好準備?？錉査拐J為，美國地區(qū)性銀行危機還沒有結束。他表示，利率將保持在比許多人目前預期的更高水平，持續(xù)的時間也更長，其后果是，美國地區(qū)性銀行承受壓力的時間將比目前預期的更長。

根據(jù)知名調查公司蓋洛普發(fā)布的美國經(jīng)濟領袖支持率報告，鮑威爾已經(jīng)成為這項調查開展以來支持率最低的美聯(lián)儲主席。蓋洛普自2001年開始展開公眾對美聯(lián)儲主席的信任調查。整體來說，美國民眾對鮑威爾的觀感一度要好于耶倫和伯南克，這也使得近兩年信任“崩塌”的斜率更加陡峭。

歐元區(qū)市場方面，當?shù)貢r間5月12日，歐債收益率集體收漲，英國10年期國債收益率漲6.8BPs報3.772%，法國10年期國債收益率漲5.3BPs報2.850%，德國10年期國債收益率漲5BPs報2.272%，意大利10年期國債收益率漲7BPs報4.174%，西班牙10年期國債收益率漲4.8BPs報3.349%。

一級市場

上周，一級市場共發(fā)行利率債52只，實際發(fā)行總額4946.3億元，較前一周增加3325.5億元，到期1975.3億元，凈融資2971.0億元，較前一周增加4785.4億元，其中國債、地方政府債、政金債凈融資分別為1762.2、523.2、685.6億元，與前一周相比分別變動3504.9、1291.4、-10.9億元。截至5月13日，一級市場等待發(fā)行利率債60只，計劃發(fā)行金額5022.7億元。

上周，信用債共發(fā)行890.22億元，較前一周3914.92億元環(huán)比下降；由于發(fā)行量大幅下降，信用債凈融資為-1398.73億元，較前一周的-171.10億元環(huán)比下降。分產(chǎn)業(yè)債和城投債來看，當周產(chǎn)業(yè)債發(fā)行規(guī)模564.20億元，較前一周的1847.90億元環(huán)比下降。上周，城投債發(fā)行規(guī)模326.02億元，較前一周的2067.02億元環(huán)比下降，而城投債凈融資規(guī)模環(huán)比下降，為-438.42億元。

公開市場

上周，同業(yè)存單發(fā)行利率方面，國股行和中小行發(fā)行利率均出現(xiàn)一定程度的下行。資金利率波動上行，但資金面仍然寬松。上周回購交易方面，銀行間質押式回購日均量為7.85萬億元，日均量較上周增加2.37萬億元。資金利率普遍上行，DR001利率上行23.5BPs至1.3%，DR007上行8.8BPs至1.8%，R001上行32.3BPs至1.4%，R007上行16.0BPs至1.9%。

上周，央行在公開市場共開展100億元7天期逆回購操作，共有360億元7天期逆回購到期，凈回籠資金260億元。本周（5月13日至19日），央行公開市場將有120億元逆回購到期，其中周一至周五分別到期40億元、20億元、20億元、20億元、20億元。此外，周一（5月15日）還將有1000億元MLF到期，周三（5月17日）將有500億國庫現(xiàn)金定存到期。

業(yè)內人士表示，本周將迎來稅期，部分機構融出開始變得相對謹慎，推動資金價格在近期持續(xù)下行后出現(xiàn)反彈，不過目前整體供給依然問題不大。

要聞回顧

?近期，中國銀行間市場交易商協(xié)會通過深入調查發(fā)現(xiàn)，大連銀行等多家機構存在債券代持交易等違規(guī)行為。交易商協(xié)會稱，下一步，將繼續(xù)加強銀行間市場交易自律管理，制定完善相關自律規(guī)則，加大違規(guī)交易查處力度，不斷凈化市場環(huán)境，維護市場正常運行秩序。

?據(jù)不完全統(tǒng)計，本周（5月8日-12日），至少有25只債券型基金發(fā)布了暫停大額申購或是調低單一基金賬戶申購額度的公告。多家基金公司表示，公司旗下債券型基金暫停大額申購是為了充分保護基金份額持有人利益，保障基金平穩(wěn)運作。

?美國財長耶倫表示，美國財政部最早將于6月1日耗盡現(xiàn)金，必須有所妥協(xié)，國會必須提高債務上限；債務違約將對美國經(jīng)濟造成巨大打擊；美國債務違約可能引發(fā)金融混亂；除了提高債務上限，沒有更好的選擇；拜登的預算是一個“財政方面負責的建議”。

重要數(shù)據(jù)

?據(jù)人民銀行初步統(tǒng)計，4月社會融資規(guī)模增量為1.22萬億元，比上年同期多2729億元；4月末社會融資規(guī)模存量為359.95萬億元，同比增長10%；中國4月新增人民幣貸款7188億元，同比多增649億元；M2貨幣供應同比增長12.4%，增速比上月末低0.3個百分點，比上年同期高1.9個百分點。

?商務部數(shù)據(jù)顯示，一季度，我國服務貿(mào)易繼續(xù)保持增長態(tài)勢。服務進出口總額15840.1億元，同比增長8.7%。其中，出口6805.1億元，同比下降4.7%，降幅比1至2月收窄7.1個百分點；進口9035億元，同比增長21.6%；服務貿(mào)易逆差2229.9億元。

?美國4月CPI同比上升4.9%，連續(xù)第10次下降，預估為5.0%，前值為5.0%；美國4月CPI環(huán)比上升0.4%，預估為0.4%，前值為0.1%；美國4月核心CPI同比上升5.5%，預估為5.5%，前值為5.6%。

機構觀點

國君固收：5月銀行間流動性或延續(xù)平穩(wěn)偏松，對國股行1年期同業(yè)存單收益率中樞的判斷上，2.4%-2.5%處于均衡位置，2.4%以內或可考慮逐步止盈；對于5月份MLF投放量，預計在1000億左右，MLF利率遠高于存單利率且信貸投放預期減弱下，商業(yè)銀行對MLF的需求下降。

華泰固收：當下的低通脹反映經(jīng)濟內生動能弱修復狀態(tài)，但尚無需與衰退和通縮相聯(lián)系。短期內低通脹仍會持續(xù)一段時間，基本面尚無起色，債市各方面因素共振達到極致，利率進入2.6-2.7%區(qū)間。鑒于經(jīng)濟不會比去年弱，資金面高于去年，該區(qū)域短期難突破。

中金固收：后續(xù)如果存款利率進一步降低，那么債券利率的下行空間也將打開，未來各種利差可能會持續(xù)壓縮、包括期限利差和信用利差?；氐絺顿Y上，仍可以保持積極策略，延長久期，并以持有為主，獲取票面利率和資本利得。

編輯：王柘

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