短期內(nèi)看基本面，根據(jù)“兩會”經(jīng)濟(jì)目標(biāo)定調(diào)和4月份政治局會議相關(guān)提法，年內(nèi)經(jīng)濟(jì)或仍以調(diào)結(jié)構(gòu)為主，總量“強(qiáng)刺激”手段預(yù)計相對有限，后續(xù)經(jīng)濟(jì)或仍呈現(xiàn)弱修復(fù)節(jié)奏。分板塊來看，年初至今專項債發(fā)行節(jié)奏較快，基建資金來源和項目儲備均較為充裕，或仍維持韌性。近期地產(chǎn)銷售端持續(xù)性轉(zhuǎn)弱，符合此前預(yù)期，在新開工和施工同時下滑影響下，對后續(xù)投資動能仍有約束。在高基數(shù)、海外經(jīng)濟(jì)動能偏弱以及貿(mào)易摩擦的影響下，短期內(nèi)對出口端和國內(nèi)制造業(yè)投資仍有一定壓力。消費(fèi)從高頻數(shù)據(jù)來看，“服務(wù)強(qiáng)、商品弱”的分化局面延續(xù)，整體動能略顯不足。

政策端短期內(nèi)來看，在保就業(yè)和支持寬信用背景下，貨幣政策不存在退出的基礎(chǔ)。在 5 月份信貸動能邊際轉(zhuǎn)弱的背景下，央行貨幣政策態(tài)度預(yù)計仍維持中性。

對于債市而言，后續(xù)債市或維持震蕩偏強(qiáng)節(jié)奏，收益率不存在大幅上行的基礎(chǔ)。主要系當(dāng)前經(jīng)濟(jì)基本面修復(fù)斜率持續(xù)走低，此前信貸的強(qiáng)勢表現(xiàn)在今年5月或有所降溫。后續(xù)仍需關(guān)注資金面情況、5月份公布的各類經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，以及地產(chǎn)需求端和信貸高頻數(shù)據(jù)來判斷經(jīng)濟(jì)修復(fù)的邊際變化。

在債券的配置思路上，興銀基金李文程認(rèn)為，在目前點(diǎn)位適合短端信用資產(chǎn)+流動性較好的利率債/二級資本債的組合方式，并將持續(xù)優(yōu)化組合結(jié)構(gòu)，提高持倉資產(chǎn)流動性。

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