市場(chǎng)回顧與分析

一級(jí)市場(chǎng)回顧

上周一級(jí)市場(chǎng)國(guó)債、地方債和政策性金融債發(fā)行規(guī)模分別為2711億、697億和1507億，凈融資額為1760億、523億和657億。信用債共計(jì)發(fā)79只，總規(guī)模848億，凈融資額-1382億。本周無(wú)可轉(zhuǎn)債新券發(fā)行。

二級(jí)市場(chǎng)回顧

上周債券收益率多數(shù)下行。主要影響因素包括：存款利率上限調(diào)整、4月宏觀數(shù)據(jù)、資金面、風(fēng)險(xiǎn)偏好等。

流動(dòng)性跟蹤

上周公開市場(chǎng)凈回籠260億，資金面整體寬松。本周有1000億MLF和500億國(guó)庫(kù)現(xiàn)金定存到期，關(guān)注央行MLF操作情況。

政策與基本面

上周公布的4月出口略高于預(yù)期，通脹和金融數(shù)據(jù)則普遍低于預(yù)期。高頻數(shù)據(jù)來(lái)看：水泥、螺紋鋼等建筑投資相關(guān)品種表現(xiàn)偏弱，票據(jù)利率在偏低水平企穩(wěn)，一線與二三線城市的房地產(chǎn)銷售維持分化狀態(tài)。

海外市場(chǎng)

美國(guó)CPI與PPI低于預(yù)期，西太平洋銀行等部分地區(qū)銀行股價(jià)仍在下跌，但消費(fèi)者長(zhǎng)期通脹預(yù)期上升。最終10年美債收盤3.46%，較前周上行2BP。

債市策略展望

在利差洼地被逐步填平后，基金等交易盤通過(guò)更多增配利率債來(lái)兼顧久期和流動(dòng)性。向后看，債券短期內(nèi)預(yù)計(jì)回歸震蕩，一方面，目前利率已基本回到防疫政策放開以前的水平，但當(dāng)前的基本面明顯要好于彼時(shí)，利率的突破式下行可能需要依靠降息、經(jīng)濟(jì)前景進(jìn)一步走弱的催化；另一方面，出口和地產(chǎn)周期趨勢(shì)未扭轉(zhuǎn)，居民部門擴(kuò)表意愿較弱，制造業(yè)仍處去庫(kù)過(guò)程的中后期，宏觀環(huán)境對(duì)債市而言有支撐。現(xiàn)階段建議繼續(xù)保持中性配置水平及一定的流動(dòng)性，信用債精選高性價(jià)比個(gè)券。

轉(zhuǎn)債方面，美國(guó)銀行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)發(fā)酵，國(guó)內(nèi)信貸數(shù)據(jù)表現(xiàn)不佳，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款的增長(zhǎng)仍有慣性，加上ST轉(zhuǎn)債事件，引發(fā)了轉(zhuǎn)債市場(chǎng)的較大跌幅。經(jīng)濟(jì)修復(fù)的趨勢(shì)仍在，趨勢(shì)上漲和下跌的空間都有限，關(guān)注擔(dān)憂情緒的宣泄進(jìn)度和市場(chǎng)預(yù)期過(guò)度悲觀到過(guò)度樂觀之間切換的預(yù)期差的機(jī)會(huì)。

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