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經(jīng)歷了去年四季度的債市流動性危機，今年的債市一掃陰霾，相比于這端的股市可謂是揚眉吐氣。債券市場強勢逆向，不少債券型基金也逐步“收復失地”，根據(jù)中國證券報的統(tǒng)計，截至5月23日，在全市場5393只債券型基金中，共5064只取得正收益，占比超九成。僅23日當天，就有2841只債基創(chuàng)下今年以來基金凈值新高（不同份額分開計算，基金過往業(yè)績不預(yù)示未來表現(xiàn)）。
那么，債市未來還能繼續(xù)漲嗎？現(xiàn)在買債基，會不會已經(jīng)晚了？
NO.1債市為何走牛？未來如何演繹？
近期債市為何回暖？
綜合機構(gòu)分析，本輪債市走牛主要源于幾大因素的共振：
第一，經(jīng)濟弱修復進度不及預(yù)期，市場對經(jīng)濟復蘇預(yù)期下修，隨著高頻數(shù)據(jù)不斷驗證，利率中樞下移。
經(jīng)濟基本面的變化對債市的影響重要且復雜，一般來講，當信息綜合反映經(jīng)濟逐步進入收縮階段時，市場的投資回報率預(yù)期會降低，更傾向中低風險類資產(chǎn)；此外，市場利率有望下降，債券收益率下行，導致債券價格上漲。這就是投資人常聽到的“經(jīng)濟走弱買債券”的道理。
華泰證券認為，今年1-3月，經(jīng)濟整體處于疫后恢復期，積壓的需求集中釋放，債市始終對經(jīng)濟復蘇有一定擔憂情緒。而四月開始，幾大信號相繼出現(xiàn)變化，4月經(jīng)濟數(shù)據(jù)全面低于預(yù)期，證實了經(jīng)濟處于“弱修復階段”。這在一定程度上提升了投資者對于債市的信心。
與此同時，經(jīng)濟修復不及預(yù)期，權(quán)益市場偏弱，風險偏好降低，大類資產(chǎn)配置角度轉(zhuǎn)向債市。
第二，部分銀行存款利率下調(diào)，從資產(chǎn)比價角度更為利好債市。今年來，多家中小銀行集中下調(diào)人民幣存款利率，5月又有多家銀行調(diào)降了通知存款與協(xié)定存款利率。對于普通投資者來說，存款利率下調(diào)意味著我們放在銀行存錢的回報會變少，需要考慮新的理財方式，守護好自己的“錢袋子”。對于龐大的中低風險需求而言，此時債券類資產(chǎn)的投資性價比就更加凸顯。
第三，理財規(guī)?；厣y行自營買債需求仍在，資產(chǎn)荒延續(xù)，供需角度支撐債市。
NO.2債市行情結(jié)束了嗎？
在債市走牛一段時間后，投資者可能會擔憂未來債市的走向，不少專業(yè)機構(gòu)認為，債市短期可能有所擾動，長期可以相對樂觀。信達證券認為，考慮未來政策放松的可能性也不能排除，調(diào)整空間也相對有限，基本面環(huán)境偏弱或仍將是市場的核心矛盾，收益率曲線牛平的態(tài)勢或仍將持續(xù)。
短期來看，隨著部分獲利盤離場，債市可能會有波動，但這更多的是中場休息。債牛上半場結(jié)束，下半場開始，債市下階段表現(xiàn)依然值得期待。
從宏觀來看，基本面弱修復依然是支撐債市的核心邏輯。
從利率端來看，2019年以來，1年MLF利率（目前2.75%）成為10年國債最重要的錨，10年國債利率上穿或下穿MLF利率往往標志著市場主流預(yù)期對宏觀經(jīng)濟圖景認知的重大轉(zhuǎn)變。一旦有效穿過，后續(xù)很長時間MLF將會成為10年國債的強阻力位。這也標志著債牛行情上半場結(jié)束（賠率高、空間大，行情順暢，但延續(xù)時間不長），下半場開始（賠率中性、空間小，波動加大，但延續(xù)時間可能比上半場更長）。去年10月末十年國債利率2.6-2.7%左右的低點是經(jīng)濟預(yù)期非常差的時期，當前基本面和資金面等配合均不及去年8月，突破該點位比較難。
NO.3細水長流：債市擁有較高的長期確定性
債券資產(chǎn)還能不能買，我們還得明白“債券的收益”來自于哪里？
債券的收益來源主要有：
通常情況下，只要債券沒有兌付困難，持有到期就不會有損失，長期看，票息收入就是一條以一定斜率向上的直線。基于此，盡管債券的資本利得可能會上下波動，但票息收入細水長流，從中長期純債型基金指數(shù)和短期純債型基金指數(shù)來看，盡管短期夾雜小幅波動，但長期來看長期確定性依然較高。
數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2023/5/，指數(shù)歷史業(yè)績不預(yù)示未來表現(xiàn)，不代表投資建議。
從數(shù)據(jù)上看，統(tǒng)計近十年來的純債類基金的年度平均回報，2013年至2022年，全市場純債類基金“年年正收益”。而且在某些年份，純債基金的平均收益甚至頗為豐厚，比如2014年、2015年分別達到了11.20%、10.48%。整體上，債基為投資者創(chuàng)造了不錯的持基體驗。
純債類基金近10年的年度平均回報
（數(shù)據(jù)來源：Wind、基金定期報告，純債類基金包括短期純債型基金、中長期純債型基金，截至2022.12.31）
即使面臨短期債市調(diào)整，基金指數(shù)往往在市場震蕩之后，會有相應(yīng)的長時間連漲調(diào)整期，凈值也會較快修復。
數(shù)據(jù)來源：Wind；截至2022/12/31；指數(shù)過往業(yè)績走勢不代表未來表現(xiàn)，不代表投資建議。以萬得短期純債型指數(shù)為例。
那么，當前時點，債券基金還能買嗎？
01如果是本來持有純債基金的人
整體上看，純債類基金長期波動、回撤不大，不像股市存在較大的短期套利空間，并不是適合波段操作的品種。在債市里切忌急于求成，面對“浮盈”，也不妨告誡自己“慢就是快”，堅持長線持有，擁抱債券類資產(chǎn)的長期確定性。
02如果是現(xiàn)在打算買入債基的人
綜合機構(gòu)分析基本面環(huán)境偏弱或仍將是市場的核心矛盾，債市長期走勢有支撐，但因為債市已經(jīng)上漲了一段時間，因此，我們需要做好預(yù)期管理，能夠接受未來一段時間債市回報率可能降低的現(xiàn)實，從長期的角度做好配置。
03如果是只持有股基的人
最近股市波動頻繁，單純持有股基的投資者可能會因為組合凈值的巨大起伏而困惑，參考“股債蹺蹺板”的分析，建議這部分投資者在組合中增添一些債基，以提升組合的抗震能力，以更從容的心態(tài)，面對市場漲跌。資料參考：信達證券《2023年中期債券市場展望：花開堪折直須折》、華泰證券《固收：債市處于新的平衡階段》風險提示：1.本資料觀點僅供參考，不作為任何法律文件，資料中的所有信息或所表達意見不構(gòu)成投資、法律、會計或稅務(wù)的最終操作建議，我公司不就資料中的內(nèi)容對最終操作建議做出任何擔保。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本資料中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負任何責任。2.投資者在投資基金之前，請仔細閱讀基金的《基金合同》、《招募說明書》和《產(chǎn)品資料概要》等基金法律文件，充分認識基金的風險收益特征和產(chǎn)品特性，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風險承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當性意見的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹慎做出投資決策，獨立承擔投資風險。基金管理人提醒投資者基金投資的“買者自負”原則，在投資者做出投資決策后，基金運營狀況、基金份額上市交易價格波動與基金凈值變化引致的投資風險，由投資者自行負責。3.基金的過往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成對本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。管理人不保證盈利，也不保證最低收益。市場有風險，入市須謹慎。
那么，債市未來還能繼續(xù)漲嗎？現(xiàn)在買債基，會不會已經(jīng)晚了？
NO.1債市為何走牛？未來如何演繹？
近期債市為何回暖？
綜合機構(gòu)分析，本輪債市走牛主要源于幾大因素的共振：
第一，經(jīng)濟弱修復進度不及預(yù)期，市場對經(jīng)濟復蘇預(yù)期下修，隨著高頻數(shù)據(jù)不斷驗證，利率中樞下移。
經(jīng)濟基本面的變化對債市的影響重要且復雜，一般來講，當信息綜合反映經(jīng)濟逐步進入收縮階段時，市場的投資回報率預(yù)期會降低，更傾向中低風險類資產(chǎn)；此外，市場利率有望下降，債券收益率下行，導致債券價格上漲。這就是投資人常聽到的“經(jīng)濟走弱買債券”的道理。
華泰證券認為，今年1-3月，經(jīng)濟整體處于疫后恢復期，積壓的需求集中釋放，債市始終對經(jīng)濟復蘇有一定擔憂情緒。而四月開始，幾大信號相繼出現(xiàn)變化，4月經(jīng)濟數(shù)據(jù)全面低于預(yù)期，證實了經(jīng)濟處于“弱修復階段”。這在一定程度上提升了投資者對于債市的信心。
與此同時，經(jīng)濟修復不及預(yù)期，權(quán)益市場偏弱，風險偏好降低，大類資產(chǎn)配置角度轉(zhuǎn)向債市。
第二，部分銀行存款利率下調(diào)，從資產(chǎn)比價角度更為利好債市。今年來，多家中小銀行集中下調(diào)人民幣存款利率，5月又有多家銀行調(diào)降了通知存款與協(xié)定存款利率。對于普通投資者來說，存款利率下調(diào)意味著我們放在銀行存錢的回報會變少，需要考慮新的理財方式，守護好自己的“錢袋子”。對于龐大的中低風險需求而言，此時債券類資產(chǎn)的投資性價比就更加凸顯。
第三，理財規(guī)?；厣y行自營買債需求仍在，資產(chǎn)荒延續(xù)，供需角度支撐債市。
NO.2債市行情結(jié)束了嗎？
在債市走牛一段時間后，投資者可能會擔憂未來債市的走向，不少專業(yè)機構(gòu)認為，債市短期可能有所擾動，長期可以相對樂觀。信達證券認為，考慮未來政策放松的可能性也不能排除，調(diào)整空間也相對有限，基本面環(huán)境偏弱或仍將是市場的核心矛盾，收益率曲線牛平的態(tài)勢或仍將持續(xù)。
短期來看，隨著部分獲利盤離場，債市可能會有波動，但這更多的是中場休息。債牛上半場結(jié)束，下半場開始，債市下階段表現(xiàn)依然值得期待。
從宏觀來看，基本面弱修復依然是支撐債市的核心邏輯。
二季度讀數(shù)受益于同比低基數(shù)，政策端調(diào)研到?jīng)Q策存在時滯，近期出臺強刺激政策可能性有限。貨幣政策不存在收緊的基礎(chǔ)，資金面合理寬松局面難變。市場上配置需求仍在，交易有擁擠傾向但還有空間。
從利率端來看，2019年以來，1年MLF利率（目前2.75%）成為10年國債最重要的錨，10年國債利率上穿或下穿MLF利率往往標志著市場主流預(yù)期對宏觀經(jīng)濟圖景認知的重大轉(zhuǎn)變。一旦有效穿過，后續(xù)很長時間MLF將會成為10年國債的強阻力位。這也標志著債牛行情上半場結(jié)束（賠率高、空間大，行情順暢，但延續(xù)時間不長），下半場開始（賠率中性、空間小，波動加大，但延續(xù)時間可能比上半場更長）。去年10月末十年國債利率2.6-2.7%左右的低點是經(jīng)濟預(yù)期非常差的時期，當前基本面和資金面等配合均不及去年8月，突破該點位比較難。
NO.3細水長流：債市擁有較高的長期確定性
債券資產(chǎn)還能不能買，我們還得明白“債券的收益”來自于哪里？
債券的收益來源主要有：
第一，票息收入。債券的本質(zhì)是一張“借條”，借錢就是要付利息的。第二，資本利得。債券的市場價格存在波動性，這意味著，投資者可以在債券價格走低的時候買入、債券價格走高時賣出，從而賺取“資本利得”，也就是低買高賣的“差價”。
通常情況下，只要債券沒有兌付困難，持有到期就不會有損失，長期看，票息收入就是一條以一定斜率向上的直線。基于此，盡管債券的資本利得可能會上下波動，但票息收入細水長流，從中長期純債型基金指數(shù)和短期純債型基金指數(shù)來看，盡管短期夾雜小幅波動，但長期來看長期確定性依然較高。
數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2023/5/，指數(shù)歷史業(yè)績不預(yù)示未來表現(xiàn)，不代表投資建議。從數(shù)據(jù)上看，統(tǒng)計近十年來的純債類基金的年度平均回報，2013年至2022年，全市場純債類基金“年年正收益”。而且在某些年份，純債基金的平均收益甚至頗為豐厚，比如2014年、2015年分別達到了11.20%、10.48%。整體上，債基為投資者創(chuàng)造了不錯的持基體驗。
純債類基金近10年的年度平均回報
（數(shù)據(jù)來源：Wind、基金定期報告，純債類基金包括短期純債型基金、中長期純債型基金，截至2022.12.31）即使面臨短期債市調(diào)整，基金指數(shù)往往在市場震蕩之后，會有相應(yīng)的長時間連漲調(diào)整期，凈值也會較快修復。
數(shù)據(jù)來源：Wind；截至2022/12/31；指數(shù)過往業(yè)績走勢不代表未來表現(xiàn)，不代表投資建議。以萬得短期純債型指數(shù)為例。那么，當前時點，債券基金還能買嗎？
01如果是本來持有純債基金的人
整體上看，純債類基金長期波動、回撤不大，不像股市存在較大的短期套利空間，并不是適合波段操作的品種。在債市里切忌急于求成，面對“浮盈”，也不妨告誡自己“慢就是快”，堅持長線持有，擁抱債券類資產(chǎn)的長期確定性。
02如果是現(xiàn)在打算買入債基的人
綜合機構(gòu)分析基本面環(huán)境偏弱或仍將是市場的核心矛盾，債市長期走勢有支撐，但因為債市已經(jīng)上漲了一段時間，因此，我們需要做好預(yù)期管理，能夠接受未來一段時間債市回報率可能降低的現(xiàn)實，從長期的角度做好配置。
03如果是只持有股基的人
最近股市波動頻繁，單純持有股基的投資者可能會因為組合凈值的巨大起伏而困惑，參考“股債蹺蹺板”的分析，建議這部分投資者在組合中增添一些債基，以提升組合的抗震能力，以更從容的心態(tài)，面對市場漲跌。資料參考：信達證券《2023年中期債券市場展望：花開堪折直須折》、華泰證券《固收：債市處于新的平衡階段》風險提示：1.本資料觀點僅供參考，不作為任何法律文件，資料中的所有信息或所表達意見不構(gòu)成投資、法律、會計或稅務(wù)的最終操作建議，我公司不就資料中的內(nèi)容對最終操作建議做出任何擔保。在任何情況下，本公司不對任何人因使用本資料中的任何內(nèi)容所引致的任何損失負任何責任。2.投資者在投資基金之前，請仔細閱讀基金的《基金合同》、《招募說明書》和《產(chǎn)品資料概要》等基金法律文件，充分認識基金的風險收益特征和產(chǎn)品特性，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等因素充分考慮自身的風險承受能力，在了解產(chǎn)品情況及銷售適當性意見的基礎(chǔ)上，理性判斷并謹慎做出投資決策，獨立承擔投資風險。基金管理人提醒投資者基金投資的“買者自負”原則，在投資者做出投資決策后，基金運營狀況、基金份額上市交易價格波動與基金凈值變化引致的投資風險，由投資者自行負責。3.基金的過往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成對本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。管理人不保證盈利，也不保證最低收益。市場有風險，入市須謹慎。
