張煒

近期，債券市場(chǎng)大跌引發(fā)熱議。此輪調(diào)整還引發(fā)銀行理財(cái)產(chǎn)品、債券基金調(diào)整，大量銀行理財(cái)產(chǎn)品跌破了面值。

相關(guān)統(tǒng)計(jì)顯示，中證全債指數(shù)上周下跌0.58%，11月份以來(lái)跌幅達(dá)0.85%；10年期國(guó)債期貨主力合約上周跌1.52%，創(chuàng)2017年1月26日以來(lái)最大周跌幅。受此影響，截至11月18日，全市場(chǎng)存續(xù)理財(cái)產(chǎn)品累計(jì)單位凈值小于1元的產(chǎn)品超過(guò)2000只。

東方金誠(chéng)分析師馮琳在接受中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)采訪時(shí)分析稱，近期債市連續(xù)回調(diào)主要有三方面原因：一是資金面波動(dòng)收緊，資金利率震蕩趨升，導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)資金面的擔(dān)憂有所加劇。二是近期疫情防控、房地產(chǎn)相關(guān)利好政策頻出，帶動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)偏好大幅提升，市場(chǎng)開(kāi)始交易政策利好推動(dòng)下的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期。三是在存單利率攀升、債市連續(xù)回調(diào)后，銀行理財(cái)和債券基金凈值回撤引發(fā)較大贖回壓力，導(dǎo)致債市拋壓加劇，并進(jìn)一步引發(fā)負(fù)反饋。

“銀行理財(cái)產(chǎn)品多以債券為主的固收類產(chǎn)品作為底層資產(chǎn)，本輪理財(cái)產(chǎn)品虧損充分體現(xiàn)了債券價(jià)格與市場(chǎng)利率的反比例關(guān)系?！鄙虾?guó)家會(huì)計(jì)學(xué)院金融系講師喬嗣佳在接受本報(bào)采訪時(shí)說(shuō)，近來(lái)陸續(xù)出臺(tái)的政策提振了投資者信心，資金需求上升，加之央行第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告?zhèn)鬟f的信號(hào)導(dǎo)致利率節(jié)節(jié)攀升。應(yīng)對(duì)銀行間市場(chǎng)流動(dòng)性的緊縮，機(jī)構(gòu)不得不拋售債券補(bǔ)充流動(dòng)性，加劇了債市下跌。

喬嗣佳指出，隨著資管新規(guī)過(guò)渡期結(jié)束，凈值管理帶來(lái)的收益波動(dòng)不可避免，保本理財(cái)已成過(guò)去式，近期理財(cái)產(chǎn)品虧損也給投資者上了一課。

金樂(lè)函數(shù)分析師廖鶴凱也向本報(bào)表示，根據(jù)資管新規(guī)，銀行理財(cái)?shù)犬a(chǎn)品凈值化，就會(huì)實(shí)時(shí)反映出當(dāng)前的債券價(jià)格。債券價(jià)格下跌引發(fā)巨額贖回，進(jìn)而機(jī)構(gòu)被迫拋售債券，再導(dǎo)致價(jià)格進(jìn)一步下跌。

債券市場(chǎng)雖然低風(fēng)險(xiǎn)，但低風(fēng)險(xiǎn)不等于沒(méi)風(fēng)險(xiǎn)，短期回調(diào)在此前也出現(xiàn)過(guò)。投資者應(yīng)該理性面對(duì)，不必對(duì)債券及銀行理財(cái)產(chǎn)品的短期下跌過(guò)度恐慌。從凈值變化來(lái)看，大多數(shù)理財(cái)產(chǎn)品虧損幅度較小，基本在0.98元至0.99元區(qū)間之內(nèi)。

面對(duì)凈值回撤和產(chǎn)品贖回壓力，不少銀行理財(cái)子公司主動(dòng)安撫投資者。招銀理財(cái)、中銀理財(cái)、民生理財(cái)?shù)茹y行理財(cái)子公司向投資者解釋情況，并對(duì)后市進(jìn)行分析展望。這些機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為，在逐漸消化政策預(yù)期后，市場(chǎng)預(yù)計(jì)將回歸現(xiàn)有基本面，產(chǎn)品凈值表現(xiàn)也預(yù)計(jì)將逐步修復(fù)。

馮琳表示，考慮到央行第三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告中強(qiáng)調(diào)“保持流動(dòng)性合理充裕”“為做好年末經(jīng)濟(jì)工作提供適宜的流動(dòng)性環(huán)境”，接下來(lái)資金面持續(xù)收緊的可能性不大。上周四與周五，在央行連續(xù)凈投放呵護(hù)下，資金面緊勢(shì)已有緩和。同時(shí)，贖回導(dǎo)致的債市拋壓，雖然在短時(shí)間內(nèi)會(huì)加劇債市波動(dòng)，但并不影響利率趨勢(shì)。另外，近期債市大幅回調(diào)，已基本反映了利好政策出臺(tái)帶來(lái)的預(yù)期改善。

“隨著央行加大逆回購(gòu)操作，預(yù)期市場(chǎng)利率會(huì)快速下行，理財(cái)產(chǎn)品虧損也將得到緩解。但是，非理性投資者的理財(cái)產(chǎn)品贖回壓力仍不可小覷，預(yù)計(jì)理財(cái)產(chǎn)品虧損還會(huì)持續(xù)一段時(shí)間。建議普通投資者在未來(lái)投資過(guò)程中，可以將閑置資金在貨幣型基金和固收類理財(cái)產(chǎn)品間均衡配置以對(duì)沖利率風(fēng)險(xiǎn)。”喬嗣佳說(shuō)。

廖鶴凱表示，在市場(chǎng)恐慌情緒加重的情況下，大額贖回持續(xù)，可能繼續(xù)造成債券價(jià)格下探。而實(shí)際市場(chǎng)基本面并沒(méi)有大的變化，拉長(zhǎng)期限來(lái)看，銀行理財(cái)凈值會(huì)保持穩(wěn)定。他建議，投資者重新評(píng)估銀行理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)，正視銀行理財(cái)?shù)讓油断蚩赡艿牟▌?dòng)情況，也需要重新評(píng)估自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，認(rèn)購(gòu)符合自己風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的產(chǎn)品。