隨著資管新規(guī)過(guò)渡期結(jié)束，傳統(tǒng)理財(cái)面臨凈值化轉(zhuǎn)型，非標(biāo)投資、期限錯(cuò)配被限等情況也同時(shí)存在。同時(shí)，在低利率時(shí)代，傳統(tǒng)理財(cái)也打破剛兌，實(shí)施凈值化管理。此外，由于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和社會(huì)財(cái)富增長(zhǎng)的放緩，利率的高點(diǎn)和波動(dòng)性系統(tǒng)性的下降，也使投資者更需要尋找新的收益增強(qiáng)的工具。而在年內(nèi)市場(chǎng)行情持續(xù)震蕩的背景下，投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好也變得更低。由此，尋找穩(wěn)健收益、波動(dòng)較小的替代投資品也成為廣大投資者的需求。

任職6個(gè)完整年度均獲正收益

2022年年初至今，A股三大股指持續(xù)震蕩。據(jù)同花順數(shù)據(jù)顯示，截至4月25日，上證綜指、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指的年內(nèi)跌幅分別為19.54%、30.14%、34.72%；而自二季度以來(lái)，市場(chǎng)走勢(shì)也仍呈現(xiàn)波動(dòng)走勢(shì)，上述三大股指也分別下跌9.95%、14.35%、18.44%。在市場(chǎng)持續(xù)震蕩的狀態(tài)下，投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好也有所轉(zhuǎn)變，對(duì)穩(wěn)健收益、波動(dòng)較小的基金產(chǎn)品更加偏愛(ài)。

為滿足投資者需求，博時(shí)恒樂(lè)債券型證券投資基金（以下簡(jiǎn)稱“博時(shí)恒樂(lè)債券”）也在近期火熱發(fā)行中。據(jù)產(chǎn)品資料概要介紹，博時(shí)恒樂(lè)債券為二級(jí)債基，可投資于權(quán)益類資產(chǎn)，其預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)水平高于純債型基金；可投資于基金管理人管理的權(quán)益類證券投資基金及全市場(chǎng)的股票型交易型開(kāi)放式指數(shù)證券投資基金。

此外，博時(shí)恒樂(lè)債券的主要投資策略為通過(guò)自上而下和自下而上相結(jié)合、定性分析和定量分析互相補(bǔ)充的方法，在股票、債券、基金和現(xiàn)金等資產(chǎn)類別之間進(jìn)行相對(duì)穩(wěn)定的適度配置，強(qiáng)調(diào)通過(guò)自上而下的宏觀分析不自下而上的市場(chǎng)趨勢(shì)分析有機(jī)結(jié)合進(jìn)行前瞻性的決策。

據(jù)悉，博時(shí)恒樂(lè)債券的擬任“舵手”是博時(shí)基金固定收益投資三部總經(jīng)理及投資總監(jiān)兼基金經(jīng)理張李陵。公開(kāi)資料顯示，張李陵于2014年加入博時(shí)基金，現(xiàn)任博時(shí)信用債純債、博時(shí)雙季享6個(gè)月、博時(shí)恒澤、博時(shí)恒泰、博時(shí)博盈穩(wěn)健等7只基金的基金經(jīng)理，管理規(guī)模超200億。其中，博時(shí)信用債純債在張李陵管理期間（2015年7月16日至2020年3月11日，2020年7月13日至今），共經(jīng)歷了6個(gè)完整年度，每年均獲得正收益。

而包含張李陵在內(nèi)的博時(shí)基金固定收益部在近年來(lái)的表現(xiàn)也相對(duì)亮眼。據(jù)海通證券最新公布的數(shù)據(jù)顯示，在固收類基金最近10年（2012年4月5日至2022年3月31日）凈值增長(zhǎng)排行中，博時(shí)基金以161.91%的收益率，在52家可比公司中位列第二，收益率與排名第三的公司拉開(kāi)了超30%的距離，在長(zhǎng)期固定收益投資水平保持領(lǐng)先。目前，博時(shí)基金旗下的固收類產(chǎn)品包括貨幣基金、短債/中短債基金、一級(jí)債基、二級(jí)債基、偏債混合基金等。

作為首批全國(guó)社保基金投資管理人、首批企業(yè)年金基金投資管理人、首批基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金證券投資管理人，博時(shí)基金成立23年以來(lái)形成了多策略投資體系，并在固定收益投資領(lǐng)域積累了豐厚底蘊(yùn)，產(chǎn)品收益及管理水平均處于行業(yè)領(lǐng)先水平。據(jù)海通證券及銀河證券數(shù)據(jù)顯示，截至2021年末，博時(shí)基金旗下國(guó)內(nèi)債券投資方向的資產(chǎn)凈值合計(jì)超3159億元，居行業(yè)第二。

下半年“固收+”或有較好表現(xiàn)

作為管理純債等傳統(tǒng)固收類基金出身，且近年逐漸拓展至“固收+”領(lǐng)域的基金經(jīng)理，談及2022年在“+”方面的配置思路，張李陵表示，考慮到流動(dòng)性收縮的格局，2022年可能會(huì)偏向配置價(jià)值股，而一些質(zhì)量股和周期股在出口下行兌現(xiàn)后會(huì)有很好的買(mǎi)點(diǎn)，會(huì)逢跌買(mǎi)入。他還提到，今年業(yè)績(jī)表現(xiàn)較好的成長(zhǎng)股，可能會(huì)有超跌反彈的機(jī)會(huì)，但反彈至前期高點(diǎn)難度仍較大。相反，價(jià)值股可能會(huì)在今年創(chuàng)新高?！翱偟膩?lái)說(shuō)，今年在賽道股方面，我會(huì)比較謹(jǐn)慎，更加注重?fù)駮r(shí)。在價(jià)值股方面，我會(huì)選擇一個(gè)比較好的時(shí)點(diǎn)介入?！?/p>在債市的配置思路上，張李陵認(rèn)為，從長(zhǎng)期邏輯來(lái)看，債市處在確定性很強(qiáng)的下行周期，會(huì)有波動(dòng)，但不會(huì)回到此前的高度。從中期邏輯來(lái)看，經(jīng)濟(jì)增速?zèng)Q定債券走勢(shì)。如果經(jīng)濟(jì)上行，政策面會(huì)有更強(qiáng)的驅(qū)動(dòng)力去杠桿加息預(yù)期會(huì)增強(qiáng)。如果經(jīng)濟(jì)下行，政策很大可能趨向于寬松。經(jīng)濟(jì)增速是政策的安全邊際。同時(shí)，價(jià)值股與賽道股開(kāi)始均值回歸；如果經(jīng)濟(jì)向上帶動(dòng)利率向上，2022年的轉(zhuǎn)債市場(chǎng)大概率會(huì)“殺估值”。此外，張李陵還提到，綜合權(quán)益資產(chǎn)和固收資產(chǎn)的勝率和賠率，整體配置建議相對(duì)均衡。

談及宏觀經(jīng)濟(jì)、證券市場(chǎng)及行業(yè)走勢(shì)，張李陵表示，市場(chǎng)可能會(huì)將2021年的格局部分修復(fù)。海外超寬松的貨幣政策大概率退出，從而影響需求，并影響進(jìn)出口；但是財(cái)政政策大概率加碼，對(duì)沖外需的下滑，并在投資端發(fā)力，對(duì)沖經(jīng)濟(jì)的下行壓力。最終2022年可能呈現(xiàn)經(jīng)濟(jì)逐季上行的格局，貨幣政策則會(huì)持續(xù)托底。在這個(gè)格局下，債券市場(chǎng)有望區(qū)間震蕩，而資本市場(chǎng)有望呈現(xiàn)從估值驅(qū)動(dòng)到業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)的切換。

“2022年整年的宏觀格局可能是前低后高，相對(duì)于上半年的估值會(huì)存在部分壓力。但如果真的到位的話，隨著向下半年推移，‘固收+’方面可能還會(huì)有較好的表現(xiàn)。雖然債券目前的收益不是特別高，獲利能力有所下降，但如果搭配偏價(jià)值權(quán)益投資，再找準(zhǔn)時(shí)點(diǎn)入場(chǎng)，有望獲得顯著的超額收益。2022年建議先關(guān)注價(jià)值股，最后切換到債券，2023年可以再次把價(jià)值和成長(zhǎng)股關(guān)注起來(lái)。另外，2022年要降低投資的預(yù)期收益，對(duì)整體風(fēng)險(xiǎn)一定要稍微加強(qiáng)防范”，張李陵建議道。

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、博時(shí)基金 、基金定期報(bào)告；過(guò)往業(yè)績(jī)不預(yù)示未來(lái)表現(xiàn)

張李陵當(dāng)前在管10只基金（僅以A份額且成立滿6個(gè)月的產(chǎn)品列示，截至2021年末）：

①博時(shí)信用債純債成立于2012年9月7日，張李陵任職時(shí)間為2015.7.16-2020.3.11、2020.7.13至今，該基金近五年2017-2021年的年度歷史業(yè)績(jī)分別為：1.41%、7.61%、5.43%、2.08%、4.72%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)分別為：1.78%、7.40%、5.90%、3.60%、4.02%；

②博時(shí)雙季享六個(gè)月持有期成立于2020年10月13日，張李陵任職日期相同，該基金2021年的年度業(yè)績(jī)?yōu)?.80%，同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為3.27%；

③博時(shí)恒澤成立于2021年2月8日，張李陵任職日期相同，截至2021年末，該基金年度業(yè)績(jī)?yōu)?.32%，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為0.31%；

④博時(shí)恒泰成立于2021年4月22日，張李陵任職日期相同，且共同管理者為金晟哲（任職日期同張李陵），截至2021年末，該基金年度業(yè)績(jī)?yōu)?.46%，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為0.32%；

風(fēng)險(xiǎn)提示：基金不同于銀行儲(chǔ)蓄和債券等固定收益預(yù)期的金融工具，不同類型的基金風(fēng)險(xiǎn)收益情況不同，投資人既可能分享基金投資所產(chǎn)生的收益，也可能承擔(dān)基金投資所帶來(lái)的損失?；鸸芾砣顺兄Z以誠(chéng)實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證收益，基金凈值存在波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，基金管理人管理的其他基金業(yè)績(jī)不構(gòu)成對(duì)本基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證，基金的過(guò)往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)。投資者應(yīng)認(rèn)真閱讀《基金合同》、《招募說(shuō)明書(shū)》及《產(chǎn)品概要》等法律文件，及時(shí)關(guān)注本公司出具的適當(dāng)性意見(jiàn)，各銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)關(guān)于適當(dāng)性的意見(jiàn)不必然一致，本公司的適當(dāng)性匹配意見(jiàn)并不表明對(duì)基金的風(fēng)險(xiǎn)和收益做出實(shí)質(zhì)性判斷或者保證。基金合同中關(guān)于基金風(fēng)險(xiǎn)收益特征與基金風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)因考慮因素不同而存在差異。投資者應(yīng)了解基金的風(fēng)險(xiǎn)收益情況，結(jié)合自身投資目的、期限、投資經(jīng)驗(yàn)及風(fēng)險(xiǎn)承受能力謹(jǐn)慎決策并自行承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，不應(yīng)采信不符合法律法規(guī)要求的銷(xiāo)售行為及違規(guī)宣傳推介材料。本材料中所提及的基金詳情及購(gòu)買(mǎi)渠道可在管理人官方網(wǎng)站查詢—博時(shí)基金-基金產(chǎn)品， 博時(shí)基金相關(guān)業(yè)務(wù)資質(zhì)介紹網(wǎng)址為：http://www.bosera.com/column/index.do?classid=00020002000200010007。