隨著資管新規(guī)過渡期結(jié)束，傳統(tǒng)理財面臨凈值化轉(zhuǎn)型，非標(biāo)投資、期限錯配被限等情況也同時存在。同時，在低利率時代，傳統(tǒng)理財也打破剛兌，實施凈值化管理。此外，由于經(jīng)濟(jì)增長和社會財富增長的放緩，利率的高點(diǎn)和波動性系統(tǒng)性的下降，也使投資者更需要尋找新的收益增強(qiáng)的工具。而在年內(nèi)市場行情持續(xù)震蕩的背景下，投資者的風(fēng)險偏好也變得更低。由此，尋找穩(wěn)健收益、波動較小的替代投資品也成為廣大投資者的需求。

任職6個完整年度均獲正收益

2022年年初至今，A股三大股指持續(xù)震蕩。據(jù)同花順數(shù)據(jù)顯示，截至4月25日，上證綜指、深證成指、創(chuàng)業(yè)板指的年內(nèi)跌幅分別為19.54%、30.14%、34.72%；而自二季度以來，市場走勢也仍呈現(xiàn)波動走勢，上述三大股指也分別下跌9.95%、14.35%、18.44%。在市場持續(xù)震蕩的狀態(tài)下，投資者的風(fēng)險偏好也有所轉(zhuǎn)變，對穩(wěn)健收益、波動較小的基金產(chǎn)品更加偏愛。

為滿足投資者需求，博時恒樂債券型證券投資基金（以下簡稱“博時恒樂債券”）也在近期火熱發(fā)行中。據(jù)產(chǎn)品資料概要介紹，博時恒樂債券為二級債基，可投資于權(quán)益類資產(chǎn)，其預(yù)期風(fēng)險水平高于純債型基金；可投資于基金管理人管理的權(quán)益類證券投資基金及全市場的股票型交易型開放式指數(shù)證券投資基金。

此外，博時恒樂債券的主要投資策略為通過自上而下和自下而上相結(jié)合、定性分析和定量分析互相補(bǔ)充的方法，在股票、債券、基金和現(xiàn)金等資產(chǎn)類別之間進(jìn)行相對穩(wěn)定的適度配置，強(qiáng)調(diào)通過自上而下的宏觀分析不自下而上的市場趨勢分析有機(jī)結(jié)合進(jìn)行前瞻性的決策。

據(jù)悉，博時恒樂債券的擬任“舵手”是博時基金固定收益投資三部總經(jīng)理及投資總監(jiān)兼基金經(jīng)理張李陵。公開資料顯示，張李陵于2014年加入博時基金，現(xiàn)任博時信用債純債、博時雙季享6個月、博時恒澤、博時恒泰、博時博盈穩(wěn)健等7只基金的基金經(jīng)理，管理規(guī)模超200億。其中，博時信用債純債在張李陵管理期間（2015年7月16日至2020年3月11日，2020年7月13日至今），共經(jīng)歷了6個完整年度，每年均獲得正收益。

而包含張李陵在內(nèi)的博時基金固定收益部在近年來的表現(xiàn)也相對亮眼。據(jù)海通證券最新公布的數(shù)據(jù)顯示，在固收類基金最近10年（2012年4月5日至2022年3月31日）凈值增長排行中，博時基金以161.91%的收益率，在52家可比公司中位列第二，收益率與排名第三的公司拉開了超30%的距離，在長期固定收益投資水平保持領(lǐng)先。目前，博時基金旗下的固收類產(chǎn)品包括貨幣基金、短債/中短債基金、一級債基、二級債基、偏債混合基金等。

作為首批全國社保基金投資管理人、首批企業(yè)年金基金投資管理人、首批基本養(yǎng)老保險基金證券投資管理人，博時基金成立23年以來形成了多策略投資體系，并在固定收益投資領(lǐng)域積累了豐厚底蘊(yùn)，產(chǎn)品收益及管理水平均處于行業(yè)領(lǐng)先水平。據(jù)海通證券及銀河證券數(shù)據(jù)顯示，截至2021年末，博時基金旗下國內(nèi)債券投資方向的資產(chǎn)凈值合計超3159億元，居行業(yè)第二。

下半年“固收+”或有較好表現(xiàn)

作為管理純債等傳統(tǒng)固收類基金出身，且近年逐漸拓展至“固收+”領(lǐng)域的基金經(jīng)理，談及2022年在“+”方面的配置思路，張李陵表示，考慮到流動性收縮的格局，2022年可能會偏向配置價值股，而一些質(zhì)量股和周期股在出口下行兌現(xiàn)后會有很好的買點(diǎn)，會逢跌買入。他還提到，今年業(yè)績表現(xiàn)較好的成長股，可能會有超跌反彈的機(jī)會，但反彈至前期高點(diǎn)難度仍較大。相反，價值股可能會在今年創(chuàng)新高。“總的來說，今年在賽道股方面，我會比較謹(jǐn)慎，更加注重?fù)駮r。在價值股方面，我會選擇一個比較好的時點(diǎn)介入?！?/p>在債市的配置思路上，張李陵認(rèn)為，從長期邏輯來看，債市處在確定性很強(qiáng)的下行周期，會有波動，但不會回到此前的高度。從中期邏輯來看，經(jīng)濟(jì)增速決定債券走勢。如果經(jīng)濟(jì)上行，政策面會有更強(qiáng)的驅(qū)動力去杠桿加息預(yù)期會增強(qiáng)。如果經(jīng)濟(jì)下行，政策很大可能趨向于寬松。經(jīng)濟(jì)增速是政策的安全邊際。同時，價值股與賽道股開始均值回歸；如果經(jīng)濟(jì)向上帶動利率向上，2022年的轉(zhuǎn)債市場大概率會“殺估值”。此外，張李陵還提到，綜合權(quán)益資產(chǎn)和固收資產(chǎn)的勝率和賠率，整體配置建議相對均衡。

談及宏觀經(jīng)濟(jì)、證券市場及行業(yè)走勢，張李陵表示，市場可能會將2021年的格局部分修復(fù)。海外超寬松的貨幣政策大概率退出，從而影響需求，并影響進(jìn)出口；但是財政政策大概率加碼，對沖外需的下滑，并在投資端發(fā)力，對沖經(jīng)濟(jì)的下行壓力。最終2022年可能呈現(xiàn)經(jīng)濟(jì)逐季上行的格局，貨幣政策則會持續(xù)托底。在這個格局下，債券市場有望區(qū)間震蕩，而資本市場有望呈現(xiàn)從估值驅(qū)動到業(yè)績驅(qū)動的切換。

“2022年整年的宏觀格局可能是前低后高，相對于上半年的估值會存在部分壓力。但如果真的到位的話，隨著向下半年推移，‘固收+’方面可能還會有較好的表現(xiàn)。雖然債券目前的收益不是特別高，獲利能力有所下降，但如果搭配偏價值權(quán)益投資，再找準(zhǔn)時點(diǎn)入場，有望獲得顯著的超額收益。2022年建議先關(guān)注價值股，最后切換到債券，2023年可以再次把價值和成長股關(guān)注起來。另外，2022年要降低投資的預(yù)期收益，對整體風(fēng)險一定要稍微加強(qiáng)防范”，張李陵建議道。

數(shù)據(jù)來源：Wind、博時基金 、基金定期報告；過往業(yè)績不預(yù)示未來表現(xiàn)

張李陵當(dāng)前在管10只基金（僅以A份額且成立滿6個月的產(chǎn)品列示，截至2021年末）：

①博時信用債純債成立于2012年9月7日，張李陵任職時間為2015.7.16-2020.3.11、2020.7.13至今，該基金近五年2017-2021年的年度歷史業(yè)績分別為：1.41%、7.61%、5.43%、2.08%、4.72%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)分別為：1.78%、7.40%、5.90%、3.60%、4.02%；

②博時雙季享六個月持有期成立于2020年10月13日，張李陵任職日期相同，該基金2021年的年度業(yè)績?yōu)?.80%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)為3.27%；

③博時恒澤成立于2021年2月8日，張李陵任職日期相同，截至2021年末，該基金年度業(yè)績?yōu)?.32%，業(yè)績比較基準(zhǔn)為0.31%；

④博時恒泰成立于2021年4月22日，張李陵任職日期相同，且共同管理者為金晟哲（任職日期同張李陵），截至2021年末，該基金年度業(yè)績?yōu)?.46%，業(yè)績比較基準(zhǔn)為0.32%；

風(fēng)險提示：基金不同于銀行儲蓄和債券等固定收益預(yù)期的金融工具，不同類型的基金風(fēng)險收益情況不同，投資人既可能分享基金投資所產(chǎn)生的收益，也可能承擔(dān)基金投資所帶來的損失?；鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證本基金一定盈利，也不保證收益，基金凈值存在波動風(fēng)險，基金管理人管理的其他基金業(yè)績不構(gòu)成對本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證，基金的過往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)。投資者應(yīng)認(rèn)真閱讀《基金合同》、《招募說明書》及《產(chǎn)品概要》等法律文件，及時關(guān)注本公司出具的適當(dāng)性意見，各銷售機(jī)構(gòu)關(guān)于適當(dāng)性的意見不必然一致，本公司的適當(dāng)性匹配意見并不表明對基金的風(fēng)險和收益做出實質(zhì)性判斷或者保證。基金合同中關(guān)于基金風(fēng)險收益特征與基金風(fēng)險等級因考慮因素不同而存在差異。投資者應(yīng)了解基金的風(fēng)險收益情況，結(jié)合自身投資目的、期限、投資經(jīng)驗及風(fēng)險承受能力謹(jǐn)慎決策并自行承擔(dān)風(fēng)險，不應(yīng)采信不符合法律法規(guī)要求的銷售行為及違規(guī)宣傳推介材料。本材料中所提及的基金詳情及購買渠道可在管理人官方網(wǎng)站查詢—博時基金-基金產(chǎn)品， 博時基金相關(guān)業(yè)務(wù)資質(zhì)介紹網(wǎng)址為：http://www.bosera.com/column/index.do?classid=00020002000200010007。