歷史上2010年以來，6月降息只在2012年6月和2015年6月發(fā)生過，而這兩次分別有歐債危機和金融市場大幅波動兩個事件性沖擊的背景，所以歷史對比而言，6月降息概率并不高。

如果降息，建議對比參考2012和2015以及2022年兩次降息后的債市走勢。

總體上降息當(dāng)日十年國債和十年國開會有顯著下行，從月內(nèi)小波段而言，降息政策落地會帶來十年國債10-15BP，十年國開15-20BP的下行幅度，但一般隨后都會有所調(diào)整。

畢竟降息只是進(jìn)一步穩(wěn)增長組合拳的舉措之一，參考去年，票據(jù)利率走勢會提供較好參考，一般降息后疊加其他政策組合運用，票據(jù)利率會有所回升，由此帶來市場交易情緒變化，利率先下后上，逐步演繹利好出盡的可能性較高。

近期票據(jù)利率怎么看？

最近票據(jù)利率連續(xù)小幅走高，歷史觀察一般對應(yīng)信貸投放相對積極，考慮到目前的宏觀形勢，無法對信貸做過于樂觀的估計，但是相對4月，5月信貸以及6月有一定改善提升的可能性較高。

6月初資金面沒有預(yù)期的寬松？

6月初相比5月初，資金利率沒有更寬松，原因可能有二：其一，5月以來信貸投放較4月有改善，帶來超儲消耗有所增加；其二，5月以來人民幣貶值壓力上升，資金利率可能受到內(nèi)外均衡的影響。

存款利率調(diào)降對債市影響怎么看？

4月存款利率是補降，6月是整體調(diào)降，事后看，與利率自律機制引導(dǎo)下的存款利率報價調(diào)整邏輯基本一致，存款利率下調(diào)是在LPR下調(diào)或者債市利率下行之后，所以，本次調(diào)整是對前期市場的跟隨，而非引導(dǎo)。

后續(xù)還會進(jìn)一步引導(dǎo)存款利率報價下調(diào)或者降存款基準(zhǔn)利率嗎？邏輯上仍有可能，但是實務(wù)操作角度空間較窄。

降低存款利率對于穩(wěn)定銀行息差、以及促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的作用還需要進(jìn)一步觀察，居民部門存款定期化和不斷加久期，本幣存款向外幣轉(zhuǎn)移的趨勢有可能反向加強，所以，債市不宜高估存款利率調(diào)整的影響。

現(xiàn)階段，對于債市，宏觀走弱，通脹持續(xù)疲軟，大概率會延續(xù)寬松交易，但是關(guān)鍵政策信號可能還是要等待7月政治局會議，在會議靴子落地前，我們預(yù)計，市場可能還會繼續(xù)在交易趨勢和交易變化間反復(fù)拉鋸。

風(fēng)險提示：海內(nèi)外疫情擴散超預(yù)期，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速超預(yù)期，國內(nèi)外宏觀政策轉(zhuǎn)向超預(yù)期。

本文源自金融界