90506/23
原標(biāo)題：基金觀點(diǎn)｜萬家周潛瑋：近期受政策預(yù)期和止盈情緒的影響，債市沖高回落
農(nóng)銀匯理基金張燕
最新觀點(diǎn)：
農(nóng)銀匯理張燕：通信大漲！在成長賽道中仍具顯著投資性價(jià)比
2023年6月19日，大科技繼續(xù)發(fā)力，TMT板塊領(lǐng)漲。中信一級行業(yè)中，計(jì)算機(jī)、通信、電子漲幅排前三，截至收盤中信計(jì)算機(jī)指數(shù)、中信通信指數(shù)、中信電子指數(shù)分別漲3.09%、2.75%、1.42%。
上周我們分析了看好計(jì)算機(jī)板塊的投資前景，本周來談?wù)勎覀兛春玫牧硪粋€(gè)TMT代表領(lǐng)域——通信板塊的投資機(jī)會(huì)。
一方面，AI浪潮引領(lǐng)下，上游算力需求激增。今年以來光模塊800G需求大幅增加，AI方面的需求大超年初預(yù)期。自3月以來，北美廠商已多次上修對明年800G光模塊的預(yù)期需求，800G新產(chǎn)品處于供不應(yīng)求狀態(tài)，光模塊CPO概念驅(qū)動(dòng)下，板塊估值抬升迎上漲行情。5月21日，由北京郵電大學(xué)牽頭發(fā)布了《第六代固定通信網(wǎng)（F6G）白皮書》，F(xiàn)6G為基于衛(wèi)星的天基通信系統(tǒng)，與地面固定通信網(wǎng)絡(luò)融合，提供寬帶通信服務(wù)，有望助力社會(huì)數(shù)字化轉(zhuǎn)型和數(shù)字經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長。5月29日，英偉達(dá)NVIDIAD GXGH200（新型AI超級計(jì)算機(jī)）已投入量產(chǎn)，有望加速光模塊、AI服務(wù)器、交換機(jī)需求增加。
另一方面，在中特估主線下，我國三大運(yùn)營商估值體系有望重構(gòu)，集采5G基站加快，有望加速數(shù)字化進(jìn)程。
同時(shí)，當(dāng)前通信板塊估值處于2016年以來的20%以下，基金持倉處于2016年以來的中樞以下，且籌碼十分有限，當(dāng)前在成長賽道中仍具顯著投資性價(jià)比。
數(shù)據(jù)來源：Wind
萬家基金周潛瑋
最新觀點(diǎn)：
密切關(guān)注債市后續(xù)走勢
近期在政策預(yù)期和止盈情緒的影響下，債市沖高回落。
數(shù)據(jù)方面，5月新增人民幣貸款1.22萬億，新增社融1.56萬億。5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)總體回落，結(jié)構(gòu)上，生產(chǎn)符合市場預(yù)期，投資和消費(fèi)低于市場預(yù)期。
政策方面，6月13日，央行下調(diào)7天公開市場逆回購操作利率10bp至1.90%，本次降息的時(shí)點(diǎn)略超預(yù)期。6月16日召開的國常會(huì)圍繞加大宏觀政策調(diào)控力度、著力擴(kuò)大有效需求，做強(qiáng)做優(yōu)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)等四個(gè)方面，研究提出了一批政策措施。
海外方面，美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息符合市場預(yù)期，但在同時(shí)公布的點(diǎn)陣圖中顯示，沒有美聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為今年會(huì)降息，預(yù)期利率中位數(shù)5.5-5.75%，意味著今年仍將有兩次加息，高于市場預(yù)期。
上周央行的降息略超市場預(yù)期，而此后幾日市場的行情變化較快。預(yù)計(jì)十年國債收益率將圍繞新的MLF利率中樞進(jìn)行反復(fù)確認(rèn)，再根據(jù)政策情況選擇方向。目前，我們對利率債市場持中性偏多的態(tài)度，靈活調(diào)整本產(chǎn)品的杠桿和久期水平，并繼續(xù)關(guān)注資金面、5月LPR報(bào)價(jià)等因素對市場的影響。
安信基金黎志軍
最新觀點(diǎn)：
市場預(yù)計(jì)進(jìn)入做多窗口期
上周美元指數(shù)已經(jīng)走弱，布林肯訪華，外部環(huán)境也可能改善，人民幣兌美元最高到了7.16，已經(jīng)具備企穩(wěn)條件，上周四、五外資開始連續(xù)兩天大幅流入；美聯(lián)儲(chǔ)6月不加息，但是預(yù)期還有兩次各25BP的加息。市場方面，全面回暖，人工智能的炒作沖頂（比如算力和機(jī)器人），而創(chuàng)業(yè)板指開始較強(qiáng)的反彈（特別新能源行業(yè)），對政策有期待的順周期板塊和消費(fèi)板塊底部也有較為持續(xù)的反彈。
展望本周，人民幣進(jìn)入可能企穩(wěn)的區(qū)間，進(jìn)入政策預(yù)期的窗口期（降息，經(jīng)濟(jì)政策等），外部環(huán)境可能改善，外資開始重新流入。我們認(rèn)為，市場在春節(jié)后調(diào)整了4個(gè)多月后，進(jìn)入較為持續(xù)的做多窗口期。結(jié)構(gòu)上，我們的行業(yè)分化指數(shù)顯示行業(yè)的分化到了歷史的峰值，疊加7月15號開始中報(bào)的披露，市場預(yù)計(jì)會(huì)反向均衡，建議多關(guān)注調(diào)整充分的制造業(yè)和消費(fèi)行業(yè)的底部做多機(jī)會(huì)，而大幅上漲的主題炒作板塊預(yù)計(jì)進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)較大的階段。
農(nóng)銀匯理基金張燕最新觀點(diǎn)：
農(nóng)銀匯理張燕：通信大漲！在成長賽道中仍具顯著投資性價(jià)比
2023年6月19日，大科技繼續(xù)發(fā)力，TMT板塊領(lǐng)漲。中信一級行業(yè)中，計(jì)算機(jī)、通信、電子漲幅排前三，截至收盤中信計(jì)算機(jī)指數(shù)、中信通信指數(shù)、中信電子指數(shù)分別漲3.09%、2.75%、1.42%。
上周我們分析了看好計(jì)算機(jī)板塊的投資前景，本周來談?wù)勎覀兛春玫牧硪粋€(gè)TMT代表領(lǐng)域——通信板塊的投資機(jī)會(huì)。
一方面，AI浪潮引領(lǐng)下，上游算力需求激增。今年以來光模塊800G需求大幅增加，AI方面的需求大超年初預(yù)期。自3月以來，北美廠商已多次上修對明年800G光模塊的預(yù)期需求，800G新產(chǎn)品處于供不應(yīng)求狀態(tài)，光模塊CPO概念驅(qū)動(dòng)下，板塊估值抬升迎上漲行情。5月21日，由北京郵電大學(xué)牽頭發(fā)布了《第六代固定通信網(wǎng)（F6G）白皮書》，F(xiàn)6G為基于衛(wèi)星的天基通信系統(tǒng)，與地面固定通信網(wǎng)絡(luò)融合，提供寬帶通信服務(wù)，有望助力社會(huì)數(shù)字化轉(zhuǎn)型和數(shù)字經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量增長。5月29日，英偉達(dá)NVIDIAD GXGH200（新型AI超級計(jì)算機(jī)）已投入量產(chǎn)，有望加速光模塊、AI服務(wù)器、交換機(jī)需求增加。
另一方面，在中特估主線下，我國三大運(yùn)營商估值體系有望重構(gòu)，集采5G基站加快，有望加速數(shù)字化進(jìn)程。
同時(shí)，當(dāng)前通信板塊估值處于2016年以來的20%以下，基金持倉處于2016年以來的中樞以下，且籌碼十分有限，當(dāng)前在成長賽道中仍具顯著投資性價(jià)比。
數(shù)據(jù)來源：Wind萬家基金周潛瑋
最新觀點(diǎn)：
密切關(guān)注債市后續(xù)走勢
近期在政策預(yù)期和止盈情緒的影響下，債市沖高回落。
數(shù)據(jù)方面，5月新增人民幣貸款1.22萬億，新增社融1.56萬億。5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)總體回落，結(jié)構(gòu)上，生產(chǎn)符合市場預(yù)期，投資和消費(fèi)低于市場預(yù)期。
政策方面，6月13日，央行下調(diào)7天公開市場逆回購操作利率10bp至1.90%，本次降息的時(shí)點(diǎn)略超預(yù)期。6月16日召開的國常會(huì)圍繞加大宏觀政策調(diào)控力度、著力擴(kuò)大有效需求，做強(qiáng)做優(yōu)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)等四個(gè)方面，研究提出了一批政策措施。
海外方面，美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息符合市場預(yù)期，但在同時(shí)公布的點(diǎn)陣圖中顯示，沒有美聯(lián)儲(chǔ)官員認(rèn)為今年會(huì)降息，預(yù)期利率中位數(shù)5.5-5.75%，意味著今年仍將有兩次加息，高于市場預(yù)期。
上周央行的降息略超市場預(yù)期，而此后幾日市場的行情變化較快。預(yù)計(jì)十年國債收益率將圍繞新的MLF利率中樞進(jìn)行反復(fù)確認(rèn)，再根據(jù)政策情況選擇方向。目前，我們對利率債市場持中性偏多的態(tài)度，靈活調(diào)整本產(chǎn)品的杠桿和久期水平，并繼續(xù)關(guān)注資金面、5月LPR報(bào)價(jià)等因素對市場的影響。
安信基金黎志軍
最新觀點(diǎn)：
市場預(yù)計(jì)進(jìn)入做多窗口期
上周美元指數(shù)已經(jīng)走弱，布林肯訪華，外部環(huán)境也可能改善，人民幣兌美元最高到了7.16，已經(jīng)具備企穩(wěn)條件，上周四、五外資開始連續(xù)兩天大幅流入；美聯(lián)儲(chǔ)6月不加息，但是預(yù)期還有兩次各25BP的加息。市場方面，全面回暖，人工智能的炒作沖頂（比如算力和機(jī)器人），而創(chuàng)業(yè)板指開始較強(qiáng)的反彈（特別新能源行業(yè)），對政策有期待的順周期板塊和消費(fèi)板塊底部也有較為持續(xù)的反彈。
展望本周，人民幣進(jìn)入可能企穩(wěn)的區(qū)間，進(jìn)入政策預(yù)期的窗口期（降息，經(jīng)濟(jì)政策等），外部環(huán)境可能改善，外資開始重新流入。我們認(rèn)為，市場在春節(jié)后調(diào)整了4個(gè)多月后，進(jìn)入較為持續(xù)的做多窗口期。結(jié)構(gòu)上，我們的行業(yè)分化指數(shù)顯示行業(yè)的分化到了歷史的峰值，疊加7月15號開始中報(bào)的披露，市場預(yù)計(jì)會(huì)反向均衡，建議多關(guān)注調(diào)整充分的制造業(yè)和消費(fèi)行業(yè)的底部做多機(jī)會(huì)，而大幅上漲的主題炒作板塊預(yù)計(jì)進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)較大的階段。
