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5月債市復(fù)盤：經(jīng)濟(jì)偏弱、資金寬松、機(jī)構(gòu)“錢多”和資產(chǎn)荒邏輯共同驅(qū)動(dòng)10年期國債收益率下行9BP至2.69%5 月基本面修復(fù)動(dòng)能放緩得到數(shù)據(jù)驗(yàn)證，資金寬松與配置力量驅(qū)動(dòng)收益率繼續(xù)下行，但受降息預(yù)期落空、匯率貶值破7、估值風(fēng)險(xiǎn)等因素影響，下行空間受限。5 月上旬，基本面數(shù)據(jù)驗(yàn)證經(jīng)濟(jì)修復(fù)進(jìn)程放緩，機(jī)構(gòu)“錢多”的邏輯繼續(xù)演繹，此外，受通知存款以及協(xié)定存款利率上限下調(diào)影響，市場(chǎng)降息預(yù)期再度升溫，帶動(dòng)債市情緒走強(qiáng)，10 年期國債收益率由 2.78%下行至 2.72%附近。5月中旬，降息預(yù)期落空，MLF 小額超量平價(jià)續(xù)作，基本面線索缺乏增量信息，債市處于窄幅震蕩階段。5月下旬，稅期和跨月資金面整體維持平穩(wěn)，PMI 在榮枯線下方超預(yù)期走弱，債市情緒總體偏強(qiáng)，但在“寬信用”政策預(yù)期發(fā)酵和匯率“破7”等因素?cái)_動(dòng)下，長端收益率下行受阻，月末10年期國債收益率收于 2.69%。
6月債市展望：“弱現(xiàn)實(shí)”定價(jià)較充分，新一輪政策脈沖醞釀中，短期震蕩為主基本面來看，5月債市對(duì)基本面數(shù)據(jù)層面的定價(jià)已經(jīng)較為充分。3月末至4月高頻數(shù)據(jù)主導(dǎo)了長端收益率完成對(duì)基本面動(dòng)能環(huán)比轉(zhuǎn)弱的“充分定價(jià)”，5月公布的4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、金融數(shù)據(jù)更多是對(duì)前期偏弱的高頻數(shù)據(jù)進(jìn)行驗(yàn)證。數(shù)據(jù)發(fā)布后，市場(chǎng)反應(yīng)較為有限，側(cè)面印證市場(chǎng)對(duì)于偏弱的經(jīng)濟(jì)修復(fù)情況定價(jià)較為充分。預(yù)計(jì)短期內(nèi)高頻數(shù)據(jù)或難有趨勢(shì)性改變，對(duì)市場(chǎng)預(yù)期引導(dǎo)作用有限，因此對(duì)債市影響或相對(duì)有限。基于基本面較為疲軟，新一輪刺激政策或在醞釀中，對(duì)債市收益率或有擾動(dòng)，將是6月需要關(guān)注的重點(diǎn)。此外，機(jī)構(gòu)“錢多”邏輯是否延續(xù)，需要重點(diǎn)關(guān)注信貸和資金環(huán)境變化。6月逆回購以及 MLF 到期規(guī)模均偏小，且季末時(shí)點(diǎn)央行或加碼積極投放維穩(wěn)資金面，疊加季末財(cái)政支出對(duì)于流動(dòng)性的有效補(bǔ)充，預(yù)計(jì)短期資金仍處寬松環(huán)境，但需要關(guān)注6月信貸大月帶來的擾動(dòng)以及非銀杠桿激增帶來的資金面脆弱性。風(fēng)險(xiǎn)提示：基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎?；鸩煌阢y行儲(chǔ)蓄等固定收益預(yù)期的金融工具，且不同類型的基金風(fēng)險(xiǎn)收益情況不同，投資人既可能分享基金投資所產(chǎn)生的收益，也可能承擔(dān)基金投資所帶來的損失。本公司承諾以誠實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸬倪^往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績(jī)表現(xiàn)。基金定期定額投資并不等于零存整取等儲(chǔ)蓄方式，不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，也不能保證投資人獲得收益。本公司提醒投資人應(yīng)認(rèn)真閱讀基金的基金合同、招募說明書、產(chǎn)品資料概要等法律文件，在了解產(chǎn)品情況、聽取銷售機(jī)構(gòu)適當(dāng)性匹配意見的基礎(chǔ)上，充分考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力、投資期限和投資目標(biāo)，理性判斷市場(chǎng)，謹(jǐn)慎做出投資決策。在做出投資決策后，基金運(yùn)營狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由投資人自行負(fù)擔(dān)。
6月債市展望：“弱現(xiàn)實(shí)”定價(jià)較充分，新一輪政策脈沖醞釀中，短期震蕩為主基本面來看，5月債市對(duì)基本面數(shù)據(jù)層面的定價(jià)已經(jīng)較為充分。3月末至4月高頻數(shù)據(jù)主導(dǎo)了長端收益率完成對(duì)基本面動(dòng)能環(huán)比轉(zhuǎn)弱的“充分定價(jià)”，5月公布的4月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、金融數(shù)據(jù)更多是對(duì)前期偏弱的高頻數(shù)據(jù)進(jìn)行驗(yàn)證。數(shù)據(jù)發(fā)布后，市場(chǎng)反應(yīng)較為有限，側(cè)面印證市場(chǎng)對(duì)于偏弱的經(jīng)濟(jì)修復(fù)情況定價(jià)較為充分。預(yù)計(jì)短期內(nèi)高頻數(shù)據(jù)或難有趨勢(shì)性改變，對(duì)市場(chǎng)預(yù)期引導(dǎo)作用有限，因此對(duì)債市影響或相對(duì)有限。基于基本面較為疲軟，新一輪刺激政策或在醞釀中，對(duì)債市收益率或有擾動(dòng)，將是6月需要關(guān)注的重點(diǎn)。此外，機(jī)構(gòu)“錢多”邏輯是否延續(xù)，需要重點(diǎn)關(guān)注信貸和資金環(huán)境變化。6月逆回購以及 MLF 到期規(guī)模均偏小，且季末時(shí)點(diǎn)央行或加碼積極投放維穩(wěn)資金面，疊加季末財(cái)政支出對(duì)于流動(dòng)性的有效補(bǔ)充，預(yù)計(jì)短期資金仍處寬松環(huán)境，但需要關(guān)注6月信貸大月帶來的擾動(dòng)以及非銀杠桿激增帶來的資金面脆弱性。風(fēng)險(xiǎn)提示：基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎?；鸩煌阢y行儲(chǔ)蓄等固定收益預(yù)期的金融工具，且不同類型的基金風(fēng)險(xiǎn)收益情況不同，投資人既可能分享基金投資所產(chǎn)生的收益，也可能承擔(dān)基金投資所帶來的損失。本公司承諾以誠實(shí)信用、勤勉盡責(zé)的原則管理和運(yùn)用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利，也不保證最低收益?；鸬倪^往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績(jī)表現(xiàn)。基金定期定額投資并不等于零存整取等儲(chǔ)蓄方式，不能規(guī)避基金投資所固有的風(fēng)險(xiǎn)，也不能保證投資人獲得收益。本公司提醒投資人應(yīng)認(rèn)真閱讀基金的基金合同、招募說明書、產(chǎn)品資料概要等法律文件，在了解產(chǎn)品情況、聽取銷售機(jī)構(gòu)適當(dāng)性匹配意見的基礎(chǔ)上，充分考慮自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力、投資期限和投資目標(biāo)，理性判斷市場(chǎng)，謹(jǐn)慎做出投資決策。在做出投資決策后，基金運(yùn)營狀況與基金凈值變化引致的投資風(fēng)險(xiǎn)，由投資人自行負(fù)擔(dān)。
