財(cái)聯(lián)社6月16日訊（編輯 楊一駿）5月最新債券托管數(shù)據(jù)出爐。據(jù)中債登和上清所，截至2023年5月末，中債登和上清所的債券托管量合計(jì)為132.17萬億元，相較于2023年4月末凈增0.56萬億元。而4月末相較3月末凈增1.15萬億元，5月增幅明顯減小。整體來看，機(jī)構(gòu)減持了短融超短融、中期票據(jù)等信用債，增持了地方債等利率債。

分券種來看，根據(jù)光大固收首席分析師張旭的數(shù)據(jù)，信用債托管量5月環(huán)比凈減0.27萬億元，而4 月為增加0.05萬億元。同業(yè)存單的托管量環(huán)比小幅減少，也由凈增轉(zhuǎn)為凈減。利率債與金融債券（非政策性）托管量繼續(xù)上升，增幅穩(wěn)定。

圖：信用債托管量由增轉(zhuǎn)減

（數(shù)據(jù)來源：光大固收，財(cái)聯(lián)社整理）

具體來看，國債的托管量5月凈增765億元，4月為1895億元。除保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)外，大部分機(jī)構(gòu)都增持了國債，其中證券公司5月凈增持國債382億元。地方債的托管量5月大幅凈增5195億元，4月為3486億元，其中商業(yè)銀行增持地方債4111億元，是增持的主力，此外非法人類產(chǎn)品環(huán)比凈增597億元。同業(yè)存單的托管量5月減少115億元，而4月為大幅增加2839億元；各類型機(jī)構(gòu)對同業(yè)存單分歧較大，商業(yè)銀行減持984億元、證券公司亦減持92億元，而非法人產(chǎn)品增持951億元。

再看主要的信用債品種。根據(jù)光大證券相關(guān)研報(bào)，5月短融超短融的托管量由4月增加1401億元轉(zhuǎn)為減少1096億元，變化幅度較大；其中商業(yè)銀行由4月增持200億元轉(zhuǎn)為減持1414億元，成為短融超短融減持的主力。中期票據(jù)的托管量由4月減少554億元轉(zhuǎn)為5月減少1119億元，減少幅度擴(kuò)大；其中，商業(yè)銀行、證券公司、非法人產(chǎn)品分別減持499億元、215億元、272億元。企業(yè)債券5月托管量減少131億元，各類機(jī)構(gòu)均呈凈減持。

圖：主要信用債品種5月和4月托管增量變化

（數(shù)據(jù)來源：光大固收，財(cái)聯(lián)社整理）

杠桿率方面，債市杠桿率上升。根據(jù)光大固收的測算，截至2023年5月底，待購回質(zhì)押式回購余額（估算）為99436.23億元，環(huán)比增加9491.25億元，杠桿率為108.13%，環(huán)比上升0.80個(gè)百分點(diǎn)，同比則上升了0.87個(gè)百分點(diǎn)。

圖：債市杠桿率及待購回債券余額

（數(shù)據(jù)來源：光大固收，財(cái)聯(lián)社整理）

整體來看，機(jī)構(gòu)5月減持了信用債，而增持了利率債。近期債市出現(xiàn)了一定調(diào)整，方正固收首席張偉認(rèn)為，降息落地后，短期內(nèi)債市新的增量利好因素減少，并且機(jī)構(gòu)對政策發(fā)力穩(wěn)增長存在一定預(yù)期，機(jī)構(gòu)止盈需求增加，從而帶動(dòng)債市調(diào)整。但目前經(jīng)濟(jì)回升力度不強(qiáng)，資金面也將維持寬松，因而債市不具備走熊基礎(chǔ)。在債券牛市調(diào)整中，利率債調(diào)整幅度相對信用債品種更大，中短久期信用債吃票息依然占優(yōu)。

浙商固收首席分析師高宇也提到短期關(guān)注利率債止盈壓力。利率債波段操作的窗口期較短，之后收益率曲線可能面臨從牛平向熊陡的切換，短期建議關(guān)注近期的國常會及重要新聞?wù)弑硎觯什呗砸苑€(wěn)或止盈為主。

本文源自財(cái)聯(lián)社 楊一駿