61107/13
7月7日，現(xiàn)券期貨震蕩偏暖，銀行間主要利率債收益率小幅下行不足1bp，國債期貨小幅收漲；銀行間資金面向?qū)捑置嬉琅f，主要回購利率微漲但仍維持低位；地產(chǎn)債多數(shù)下跌，“19遠(yuǎn)洋01”跌超13%；“二永債”成交活躍收益率普遍下行1-2bp。交易員表示，在穩(wěn)增長政策沒有落地前，銀行間主要利率債只能先震蕩觀望，將目前資金價(jià)格、收益率水平等和去年對比，短端收益率可能還有一些下行空間；美債收益率大漲不影響境內(nèi)交易主線。
國債期貨小幅收漲，30年期主力合約漲0.12%，10年期主力合約漲0.06%，5年期主力合約漲0.03%，2年期主力合約漲0.02%。全周來看，30年期主力合約漲0.05%，10年期主力合約跌0.03%，5年期主力合約持平，2年期主力合約持平。
銀行間主要利率債收益率小幅下行不足1bp，截至發(fā)稿，10年期國開活躍券“23國開05”收益率下行0.41bp報(bào)2.8240%，10年期國債活躍券“23附息國債12”收益率下行0.05bp報(bào)2.6385%，5年期國開活躍券“23國開03”收益率下行0.75bp。全周來看，10年期國開活躍券“23國開05”收益率下行0.6bp，10年期國債活躍券“23附息國債12”收益率上行0.1bp。交易所債券市場收盤，地產(chǎn)債多數(shù)下跌，“19遠(yuǎn)洋01”跌超13%，“18遠(yuǎn)洋01”和“21遠(yuǎn)洋01”跌超12%，“21合景01”跌超10%，“19遠(yuǎn)洋02”跌超6%，“21碧地04”跌超4%，“21遠(yuǎn)洋02”跌超3%，“20旭輝02”、“22旭輝01”和“20碧地03”跌超2%。此外，“20遵橋02”跌超3%，“22文藍(lán)02”漲超4%。銀行間債券市場，“二永債”成交活躍收益率普遍下行1-2bp，截至發(fā)稿，“22建設(shè)銀行二級(jí)01”收益率下行1.5bp，“22農(nóng)業(yè)銀行二級(jí)01”收益率下行1.68bp。公開市場方面，央行公告稱，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，7月7日以利率招標(biāo)方式開展了20億元7天期逆回購操作，中標(biāo)利率1.9%。Wind數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日1030億元逆回購到期，因此單日凈回籠1010億元，本周凈回籠11560億元。Wind數(shù)據(jù)顯示，下周央行公開市場將有130億元逆回購到期，其中周一至周五分別到期50億元、20億元、20億元、20億元、20億元。資金面方面，央行公開市場本周凈回籠規(guī)模創(chuàng)半年單周新高，但銀行間周五資金面向?qū)捑置嬉琅f，主要回購利率微漲但仍維持低位。交易員稱，月初時(shí)點(diǎn)，疊加經(jīng)濟(jì)前景蒙陰，令流動(dòng)性樂觀預(yù)期繼續(xù)升溫，機(jī)構(gòu)加杠桿熱情亦抬頭，上日質(zhì)押式回購總成交量再創(chuàng)歷史新高。 長期資金方面，全國和主要股份制銀行一年期同業(yè)存單二級(jí)最新成交價(jià)在2.27%附近，較前一個(gè)交易日下行1bp左右。一級(jí)市場方面，進(jìn)出口行三期固息增發(fā)債中標(biāo)收益率均低于中債估值。據(jù)交易員透露，進(jìn)出口行1年、2年、7年期固息增發(fā)債中標(biāo)收益率分別為1.9042%、2.2083%、2.7062%，全場倍數(shù)分別為4.16、7.14、8.02，邊際倍數(shù)分別為7.16、1.36、2.33。財(cái)政部182天期貼現(xiàn)國債中標(biāo)收益率低于中債估值。據(jù)交易員透露，財(cái)政部182天期貼現(xiàn)國債加權(quán)中標(biāo)收益率1.4994%，邊際中標(biāo)收益率1.6524%，全場倍數(shù)2.1，邊際倍數(shù)16.13。中信證券稱，上半年金融次級(jí)債再度成為市場關(guān)注的重點(diǎn)，而經(jīng)歷波折后市場陷入就此止盈與再進(jìn)一步的糾結(jié)。央行降息打開了信用市場對于寬貨幣的預(yù)期空間，下半年再進(jìn)一步或能獲得更可觀的回報(bào)。對于當(dāng)前的信用市場而言，輿情不絕于耳，雖然整體違約可控，但估值的波動(dòng)與調(diào)整令人望而卻步。我們認(rèn)為不妨轉(zhuǎn)換視角，去關(guān)注利差更為豐厚，估值也相對穩(wěn)定的保險(xiǎn)次級(jí)債的配置機(jī)會(huì)。華創(chuàng)固收發(fā)布7月信用策略月報(bào)稱，6月“寬信用”政策預(yù)期對市場形成擾動(dòng)，部分交易盤止盈操作增加，疊加無風(fēng)險(xiǎn)利率降息后小幅下行，信用利差小幅被動(dòng)走闊，呈現(xiàn)了一定的縮久期升資質(zhì)特征，在城投板塊尤其明顯。但資產(chǎn)荒趨勢仍在持續(xù)，信用債配置壓力仍大；二永仍是市場關(guān)注重點(diǎn)，利差呈現(xiàn)整體收窄趨勢；產(chǎn)業(yè)債在基本面偏弱，及利率債下行環(huán)境下，利差有明顯走闊。經(jīng)過近兩個(gè)月信用利差小幅回調(diào)后各品種間城投債短端品種性價(jià)比回升，二級(jí)資本債的中短端有波段交易機(jī)會(huì)，永續(xù)債中短端的高等級(jí)品種性價(jià)比較高，后續(xù)來看，整體仍是以中短端為主的核心配置思路，票息策略仍占優(yōu)。
國債期貨小幅收漲，30年期主力合約漲0.12%，10年期主力合約漲0.06%，5年期主力合約漲0.03%，2年期主力合約漲0.02%。全周來看，30年期主力合約漲0.05%，10年期主力合約跌0.03%，5年期主力合約持平，2年期主力合約持平。銀行間主要利率債收益率小幅下行不足1bp，截至發(fā)稿，10年期國開活躍券“23國開05”收益率下行0.41bp報(bào)2.8240%，10年期國債活躍券“23附息國債12”收益率下行0.05bp報(bào)2.6385%，5年期國開活躍券“23國開03”收益率下行0.75bp。全周來看，10年期國開活躍券“23國開05”收益率下行0.6bp，10年期國債活躍券“23附息國債12”收益率上行0.1bp。交易所債券市場收盤，地產(chǎn)債多數(shù)下跌，“19遠(yuǎn)洋01”跌超13%，“18遠(yuǎn)洋01”和“21遠(yuǎn)洋01”跌超12%，“21合景01”跌超10%，“19遠(yuǎn)洋02”跌超6%，“21碧地04”跌超4%，“21遠(yuǎn)洋02”跌超3%，“20旭輝02”、“22旭輝01”和“20碧地03”跌超2%。此外，“20遵橋02”跌超3%，“22文藍(lán)02”漲超4%。銀行間債券市場，“二永債”成交活躍收益率普遍下行1-2bp，截至發(fā)稿，“22建設(shè)銀行二級(jí)01”收益率下行1.5bp，“22農(nóng)業(yè)銀行二級(jí)01”收益率下行1.68bp。公開市場方面，央行公告稱，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，7月7日以利率招標(biāo)方式開展了20億元7天期逆回購操作，中標(biāo)利率1.9%。Wind數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)日1030億元逆回購到期，因此單日凈回籠1010億元，本周凈回籠11560億元。Wind數(shù)據(jù)顯示，下周央行公開市場將有130億元逆回購到期，其中周一至周五分別到期50億元、20億元、20億元、20億元、20億元。資金面方面，央行公開市場本周凈回籠規(guī)模創(chuàng)半年單周新高，但銀行間周五資金面向?qū)捑置嬉琅f，主要回購利率微漲但仍維持低位。交易員稱，月初時(shí)點(diǎn)，疊加經(jīng)濟(jì)前景蒙陰，令流動(dòng)性樂觀預(yù)期繼續(xù)升溫，機(jī)構(gòu)加杠桿熱情亦抬頭，上日質(zhì)押式回購總成交量再創(chuàng)歷史新高。 長期資金方面，全國和主要股份制銀行一年期同業(yè)存單二級(jí)最新成交價(jià)在2.27%附近，較前一個(gè)交易日下行1bp左右。一級(jí)市場方面，進(jìn)出口行三期固息增發(fā)債中標(biāo)收益率均低于中債估值。據(jù)交易員透露，進(jìn)出口行1年、2年、7年期固息增發(fā)債中標(biāo)收益率分別為1.9042%、2.2083%、2.7062%，全場倍數(shù)分別為4.16、7.14、8.02，邊際倍數(shù)分別為7.16、1.36、2.33。財(cái)政部182天期貼現(xiàn)國債中標(biāo)收益率低于中債估值。據(jù)交易員透露，財(cái)政部182天期貼現(xiàn)國債加權(quán)中標(biāo)收益率1.4994%，邊際中標(biāo)收益率1.6524%，全場倍數(shù)2.1，邊際倍數(shù)16.13。中信證券稱，上半年金融次級(jí)債再度成為市場關(guān)注的重點(diǎn)，而經(jīng)歷波折后市場陷入就此止盈與再進(jìn)一步的糾結(jié)。央行降息打開了信用市場對于寬貨幣的預(yù)期空間，下半年再進(jìn)一步或能獲得更可觀的回報(bào)。對于當(dāng)前的信用市場而言，輿情不絕于耳，雖然整體違約可控，但估值的波動(dòng)與調(diào)整令人望而卻步。我們認(rèn)為不妨轉(zhuǎn)換視角，去關(guān)注利差更為豐厚，估值也相對穩(wěn)定的保險(xiǎn)次級(jí)債的配置機(jī)會(huì)。華創(chuàng)固收發(fā)布7月信用策略月報(bào)稱，6月“寬信用”政策預(yù)期對市場形成擾動(dòng)，部分交易盤止盈操作增加，疊加無風(fēng)險(xiǎn)利率降息后小幅下行，信用利差小幅被動(dòng)走闊，呈現(xiàn)了一定的縮久期升資質(zhì)特征，在城投板塊尤其明顯。但資產(chǎn)荒趨勢仍在持續(xù)，信用債配置壓力仍大；二永仍是市場關(guān)注重點(diǎn)，利差呈現(xiàn)整體收窄趨勢；產(chǎn)業(yè)債在基本面偏弱，及利率債下行環(huán)境下，利差有明顯走闊。經(jīng)過近兩個(gè)月信用利差小幅回調(diào)后各品種間城投債短端品種性價(jià)比回升，二級(jí)資本債的中短端有波段交易機(jī)會(huì)，永續(xù)債中短端的高等級(jí)品種性價(jià)比較高，后續(xù)來看，整體仍是以中短端為主的核心配置思路，票息策略仍占優(yōu)。
