一、債市回顧

近期關(guān)鍵詞：跨季后資金如期轉(zhuǎn)松，曲線小幅牛陡

平穩(wěn)跨過重要的二季度末時(shí)點(diǎn)后，資金面如期逐步轉(zhuǎn)松，同時(shí)6月PMI數(shù)據(jù)仍相對(duì)較弱，債市情緒仍總體較好，整體市場仍呈現(xiàn)收益率窄幅震蕩、中短端好于長端的牛陡形態(tài)。其中僅在周二下午，因一則關(guān)于特別國債的傳聞，市場出現(xiàn)短時(shí)的波動(dòng)，但很快又歸于平靜，這在一定程度上反映出市場當(dāng)前對(duì)刺激政策仍有緊張心態(tài)。而從近期一系列高層表態(tài)來看，現(xiàn)階段出臺(tái)強(qiáng)刺激政策的可能性并不大，政策主基調(diào)仍是“穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、防風(fēng)險(xiǎn)”，債市環(huán)境仍較有利。

二、投資建議

利率債：本周即將公布的6月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)如固定資產(chǎn)投資、工業(yè)增加值、消費(fèi)以及社融等預(yù)計(jì)很難對(duì)市場產(chǎn)生較大影響，而在解除了刺激政策的擔(dān)憂后，短期內(nèi)做多勝率有所恢復(fù)，收益率仍有下行動(dòng)力。從結(jié)構(gòu)上看，直接受益于充裕流動(dòng)性的中短端品種仍較為穩(wěn)妥，可積極配置，長端則可逢調(diào)整波段操作。

信用債：目前信用債市場分層較為明顯，高等級(jí)品種信用利差已相當(dāng)微薄，而有利差空間的品種則多少存在一些信用隱憂或二級(jí)市場流動(dòng)性不佳。在配置選擇上，一方面可在高等級(jí)品種上通過適度拉長久期以獲取一定期限利差，另一方面在合理控制杠桿和流動(dòng)性基礎(chǔ)上，謹(jǐn)慎選擇部分中等級(jí)別品種。

可轉(zhuǎn)債：股票指數(shù)震蕩磨底，但轉(zhuǎn)債指數(shù)則表現(xiàn)相對(duì)較強(qiáng)，整體溢價(jià)率有所上升。偏債類品種再次受益于債券收益率的下行而表現(xiàn)較好，而偏股型品種則跟隨正股分化、震蕩?？紤]股票市場走勢(shì)和可轉(zhuǎn)債估值等因素，偏債類大盤品種和公用事業(yè)、能源、基建等平衡類品種仍適合作為配置底倉；鋰電、光伏、養(yǎng)殖等低價(jià)品種，可考慮適度左側(cè)建倉；而半導(dǎo)體、汽配、電子等活躍品種建議可逢調(diào)整波段操作。

三、上周行情回顧

數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2023.7.7。

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