新華財經北京6月26日電（王柘）端午當周（6月19日至25日），伴隨央行在公開市場持續(xù)加碼資金投放，流動性回歸充裕，債券市場從“降息”后的回調中逐步企穩(wěn)，10年期國債收益率觸頂2.7%后向下回落。周內公布的6月LPR如期調降，但長端降幅不及預期，后續(xù)或仍有調降空間。

本周央行適度加大公開市場操作規(guī)模，資金凈投放達到5120億元，以滿足市場流動性需求，穩(wěn)定市場預期。后續(xù)宏觀政策穩(wěn)增長力度有望適度加大，貨幣與財政政策偏積極，預計流動性將繼續(xù)維持合理充裕，資金面穩(wěn)中偏寬，但下周仍需關注跨半年時點資金利率脈沖式抬升風險。

行情回顧

本周共四個工作日、一個非銀交易日，債市整體走勢呈“先下后上”。周一，資金面偏緊、價格高企，債市延續(xù)調整態(tài)勢，收益率全面上行，10年期國債收益率漲2.25BP，向上突破2.69%；周二，LPR報價如期下調，同時公開市場凈投放超千億，資金面緊張有所緩解，債市情緒轉暖，收益率回吐周一漲幅，10年期國債回到2.67%；周三，節(jié)前交易轉淡，收益率W型波動，10年期國債收益率穩(wěn)定在2.67%；周日為非銀交易日，公開市場逆回購操作規(guī)模提升至近2000億元，將10年期國債收益率低點推至2.6575%。

中金所國債期貨周線收紅，2年期國債期貨主力合約TS2309全周上漲0.04%至101.255；5年期國債期貨主力合約TF2309漲0.12%至101.900；10年期國債期貨主力合約T2309漲0.09%至101.67；30年期國債期貨主力合約TF2309漲0.27%至97.50。

信用債收益率曲線整體反彈2-5BP，信用利差上行，短端信用利差保持穩(wěn)定，3年期AAA上行4BP。期限利差變動不大，變動幅度在1-2BP水平。

一級市場

本周共發(fā)行利率債4660.15億元，其中國債2只、1699億元，政策銀行債13只、970億元，地方政府債71只、1991.15億元，較上周分別減少786.6億元、減少270億元、增加372.59億元，凈融資額分別為1299億元、1201.8億元、1367.44億元。

本周共發(fā)行短融、超短融937.8億元，凈融資額10.98億元；發(fā)行中票508.7億元，凈融資額-256.55億元；發(fā)行企業(yè)債、公司債776.34億元，凈融資額102.79億元；發(fā)行資產支持證券339.55億元，凈融資額-76.35億元。

根據已公布的利率債招投標計劃，下周將發(fā)行利率債67只、2101.91億元，其中國債0只，地方政府債65只，政策銀行債2只，凈融資額分別為-3512.8億元、80億元、684.63億元。

海外債市

本周海外主要債券市場收益率普遍下行，10年期美債到期收益率下行3BP至3.74%，10年期德債到期收益率下行12BP至2.36%。

美債周內受歐債影響明顯，周五（6月23日）時，受到歐洲債市上漲提振，10年期美債收益率跌5.80BP，2年期美債收益率跌4.11BP至4.75%，2年期與10年期美債倒掛超100BP。

英債近期受到市場高度關注。6月19日，受英國央行強烈加息預期推動，2年期英債收益率日內上漲14BP，升破5%關口，創(chuàng)近15年來的新高。6月22日，英國央行宣布超預期加息50BP，2年期英債收益率繼續(xù)走高至5.18%高位。

公開市場

人民銀行本周四個工作日在公開市場開展逆回購操作規(guī)模分別為890億元、1820億元、1450億元、1960億元，逆回購到期分別為20億元、20億元、20億元、440億元，周二另有500億元一個月國庫現金定存到期，單日凈投放量分別為870億元、1300億元、1430億元、1520億元。

資金面逐步走穩(wěn)，隔夜回購利率高位回落。截至6月25日，DR001、DR007、DR014、DR1M加權分別為1.38%、1.97%、2.19%、2.17%。隔夜和7天Shibor分別報1.413%和1.95%。

要聞回顧

中國人民銀行授權全國銀行間同業(yè)拆借中心20日公布，2023年6月20日貸款市場報價利率（LPR）為：1年期LPR為3.55%，5年期以上LPR為4.2%，均下調10BP。自去年8月以來，LPR再次實現下調。

證監(jiān)會官網21日消息，證監(jiān)會近日發(fā)布《關于深化債券注冊制改革的指導意見》（以下簡稱《債券注冊制改革指導意見》），以及《關于注冊制下提高中介機構債券業(yè)務執(zhí)業(yè)質量的指導意見》（以下簡稱《中介機構債券執(zhí)業(yè)指導意見》）。其中，《債券注冊制改革指導意見》按照統(tǒng)一公司債券和企業(yè)債券、促進協(xié)同發(fā)展的思路，對深化債券注冊制改革作出系統(tǒng)性制度安排，提出了4個方面12條措施：一是優(yōu)化債券審核注冊機制。強化以償債能力為重點的信息披露要求，建立分工明確、高效銜接的審核注冊流程，完善全鏈條監(jiān)管制度安排，加強質量控制和廉政風險防范。二是壓實發(fā)行人和中介機構責任。明確發(fā)行人應當嚴格履行本息償付義務，加強募集資金管理。提高優(yōu)質企業(yè)融資便利性，積極服務國家重大戰(zhàn)略和重大項目建設。壓實中介機構“看門人”責任。三是強化債券存續(xù)期管理。完善債券日常監(jiān)管體系，健全市場化、法治化、多元化的債券違約風險化解機制。四是依法打擊債券違法違規(guī)行為。加大對債券嚴重違法違規(guī)行為的查處力度，構建行政、民事、刑事立體化追責體系。著力建設以機構投資者為主的債券市場，健全投資者保護機制。

《中介機構債券執(zhí)業(yè)指導意見》明確了服務高質量發(fā)展、強化履職盡責、深化分類監(jiān)管、嚴格監(jiān)管執(zhí)法等4方面原則，并提出了5個方面共14條措施：一是強化承銷受托業(yè)務執(zhí)業(yè)規(guī)范。完善以發(fā)行人質量為導向的盡職調查體系，強化主承銷商督促發(fā)行人提升信息披露質量職責，加強承銷環(huán)節(jié)全過程規(guī)范管理；增強受托管理機構持續(xù)跟蹤監(jiān)測和主動管理義務等。二是提升證券服務機構執(zhí)業(yè)質量。明確提高會計師事務所、律師事務所、信用評級、資產評估等執(zhí)業(yè)質量監(jiān)管要求，實現中介機構債券業(yè)務全覆蓋。三是強化質控、廉潔要求和投資者保護。強化內控部門對業(yè)務前臺的有效制衡，突出防范債券發(fā)行中商業(yè)賄賂、不當承諾等廉潔風險點，加強對發(fā)行人和投資者教育與保護。四是依法加強監(jiān)管。完善監(jiān)管制度規(guī)則，加強中介機構檢查督導，強化債券承銷分類管理。五是完善立體追責體系。強化行政追責，推動行政追責和司法追責的高效聯(lián)動。

英國中央銀行英格蘭銀行22日宣布，將基準利率從4.5%上調至5%，這是2021年12月以來英國央行連續(xù)第13次加息。

機構觀點

中金公司：即便財政加大刺激力度，其給利率債供給帶來的擾動相對可控。參照往年經濟承壓階段財政發(fā)力表現來看，預估下半年財政可能會通過增發(fā)1萬億元以內的特別國債和數千億元地方債的形式來擴充廣義赤字，合計增發(fā)體量可能會控制在1.5萬億元以內。利率會否發(fā)生反轉上行，實際還是要取決于當前資金供給強于實體內生性需求的局面是否會有所修復，財政刺激有多大的力度可能并不是關鍵所在，關鍵的是發(fā)力方向，以及是否真的能改善居民端預期偏弱的現狀。短期內實體可能仍面臨資金供給要明顯強于內生性融資需求的局面，“資產荒”可能延續(xù)，債券的合理定價最終還是要取決于供需的相對關系。此外，如果存款利率曲線進一步向下引導，從資產定價本身來講，國債也會打開下行空間。假設未來一個季度存款利率仍有20-30BP左右的下行空間，預計相對應的10年國債收益率下限可能會降回到2.4%-2.5%的水平。

第一創(chuàng)業(yè)：當前經濟處在被動去庫存階段，三季度有望進入主動補庫時期，但是年內的補庫動力不強，當前的經濟預期也較弱，因此當下債券仍然表現較好。由于年內難以形成大幅度的補庫，預計對債市的沖擊和對股市的提振也比較有限，總體均維持區(qū)間震蕩走勢。超預期的政策刺激也有可能抬升補庫的斜率，6月份降息落地可能表明宏觀政策重回逆周期調節(jié)的思路，那么穩(wěn)增長政策工具箱將再次打開，財政政策、房地產政策、刺激消費政策等其他政策都有可能出臺。因此盡管當前債市風險不大，但也需要關注是否有一攬子穩(wěn)增長政策出臺，導致補庫需求抬升，引發(fā)債市震蕩偏弱。

天風證券：宏觀經濟偏弱，市場等待進一步增量政策落地。一方面，市場會對正在落地的政策展開交易，因為力度可能低于市場期望，債市總體仍處于勝率較好的狀態(tài)；另一方面，有力度的重大政策落地的可能性仍然較高，債市依然會對此保持適度的敬畏，因此，在最終靴子落地前，預計市場會繼續(xù)在交易趨勢和交易變化間反復拉鋸，這個拉鋸的位置暫時可能在2.65-2.7%附近?？紤]到政策是逐步出臺，可能在反復震蕩中，利率仍有階段性短暫上行的可能。債市總體策略建議還是票息為主，兼顧久期。

編輯：王菁

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