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一、債市回顧近期關(guān)鍵詞：LPR報(bào)價(jià)下調(diào)，利率債進(jìn)入震蕩行情，資金面偏松但價(jià)格有所抬升上周依然為震蕩行情，長(zhǎng)債利率先上后下，10Y國(guó)債活躍利率運(yùn)行至2.67%。周一，受稅期走款帶來(lái)的資金偏緊與匯率走弱影響，債市延續(xù)調(diào)整，長(zhǎng)債利率上行；周二，央行宣布6月LRP報(bào)價(jià)對(duì)稱下調(diào)10bp，1年期LPR報(bào)價(jià)3.55%，5年期以上LPR為4.2%，LRP報(bào)價(jià)時(shí)隔9個(gè)月下調(diào)，股債蹺蹺板疊加LPR報(bào)價(jià)落地后的利空出盡，長(zhǎng)債利率下行；周三，股匯雙市走弱，長(zhǎng)債利率W型波動(dòng)。上周央行公開市場(chǎng)凈投放，資金面保持中性偏松，資金價(jià)格有所抬升。信用方面，收益率整體反彈，信用利差有所上行。轉(zhuǎn)債跌幅小于正股，股指普跌，價(jià)值和成長(zhǎng)、大小盤均有調(diào)整，轉(zhuǎn)債日均成交額小幅上升。
二、投資建議利率債：降息落地后，債市對(duì)于穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力、基本面加速修復(fù)的預(yù)期回升，長(zhǎng)債利率V型調(diào)整。但上周并無(wú)太多政策工具落地，經(jīng)濟(jì)修復(fù)“強(qiáng)預(yù)期”與“弱現(xiàn)實(shí)”的矛盾仍未調(diào)和。參考當(dāng)下高頻數(shù)據(jù)，后續(xù)將公布的6月PMI數(shù)據(jù)或難超市場(chǎng)預(yù)期；中長(zhǎng)期視角下，經(jīng)濟(jì)修復(fù)斜率回升或仍需要時(shí)間，長(zhǎng)債利率中樞抬升的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)有限，中短期利率債可適當(dāng)配置，同時(shí)需警惕半年末資金面對(duì)債市的擾動(dòng)。信用債：上周信用債收益率整體上行，其中城投債周收益率全線上行，1年期和3年期的中短端品種收益率上行較多，該期限中又以中評(píng)級(jí)上行較多；金融債方面，商業(yè)銀行普通債、二級(jí)資本債、永續(xù)債到期收益率均有所上行，二永債的收益率上行幅度略大于商業(yè)銀行普通債。重要行業(yè)方面，鋼鐵、煤炭、地產(chǎn)、電力等行業(yè)的債券到期收益率基本呈現(xiàn)上行態(tài)勢(shì)，但低評(píng)級(jí)鋼鐵債的到期收益率和利差逆勢(shì)下行。經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇背景下，地方債務(wù)化解壓力繼續(xù)受到關(guān)注，在個(gè)券選擇上要防范尾部風(fēng)險(xiǎn)，在合理控制久期和杠桿情況下，謹(jǐn)慎選擇部分中等級(jí)別品種。可轉(zhuǎn)債：從央行的降息來(lái)看，政策主線預(yù)計(jì)延續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)、擴(kuò)內(nèi)需，經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，與內(nèi)需緊密相關(guān)的大消費(fèi)和基建地產(chǎn)鏈有望受益，建議布局受益于內(nèi)需擴(kuò)大的基建地產(chǎn)鏈、大消費(fèi)、中特估相關(guān)轉(zhuǎn)債。近期轉(zhuǎn)債市場(chǎng)延續(xù)震蕩態(tài)勢(shì)，價(jià)值成長(zhǎng)、大小盤輪動(dòng)較快，尋找部分低估值標(biāo)的或是最佳策略。在行業(yè)選擇方向上，可關(guān)注計(jì)算機(jī)、半導(dǎo)體、汽車零部件行業(yè)的低吸機(jī)會(huì)。后續(xù)關(guān)注國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)進(jìn)程、政策措施出臺(tái)情況、7月份政治局會(huì)議、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向等。
三、上周行情回顧
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，截至2023.6.21。風(fēng)險(xiǎn)提示：上述觀點(diǎn)僅代表長(zhǎng)安基金觀點(diǎn)，不構(gòu)成針對(duì)個(gè)人的投資建議，也不表明本公司對(duì)投資做出任何判斷或傾向意見。投資人應(yīng)謹(jǐn)慎投資，并根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)的原則，自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。@頭條基金
二、投資建議利率債：降息落地后，債市對(duì)于穩(wěn)增長(zhǎng)政策發(fā)力、基本面加速修復(fù)的預(yù)期回升，長(zhǎng)債利率V型調(diào)整。但上周并無(wú)太多政策工具落地，經(jīng)濟(jì)修復(fù)“強(qiáng)預(yù)期”與“弱現(xiàn)實(shí)”的矛盾仍未調(diào)和。參考當(dāng)下高頻數(shù)據(jù)，后續(xù)將公布的6月PMI數(shù)據(jù)或難超市場(chǎng)預(yù)期；中長(zhǎng)期視角下，經(jīng)濟(jì)修復(fù)斜率回升或仍需要時(shí)間，長(zhǎng)債利率中樞抬升的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)有限，中短期利率債可適當(dāng)配置，同時(shí)需警惕半年末資金面對(duì)債市的擾動(dòng)。信用債：上周信用債收益率整體上行，其中城投債周收益率全線上行，1年期和3年期的中短端品種收益率上行較多，該期限中又以中評(píng)級(jí)上行較多；金融債方面，商業(yè)銀行普通債、二級(jí)資本債、永續(xù)債到期收益率均有所上行，二永債的收益率上行幅度略大于商業(yè)銀行普通債。重要行業(yè)方面，鋼鐵、煤炭、地產(chǎn)、電力等行業(yè)的債券到期收益率基本呈現(xiàn)上行態(tài)勢(shì)，但低評(píng)級(jí)鋼鐵債的到期收益率和利差逆勢(shì)下行。經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇背景下，地方債務(wù)化解壓力繼續(xù)受到關(guān)注，在個(gè)券選擇上要防范尾部風(fēng)險(xiǎn)，在合理控制久期和杠桿情況下，謹(jǐn)慎選擇部分中等級(jí)別品種。可轉(zhuǎn)債：從央行的降息來(lái)看，政策主線預(yù)計(jì)延續(xù)穩(wěn)增長(zhǎng)、擴(kuò)內(nèi)需，經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，與內(nèi)需緊密相關(guān)的大消費(fèi)和基建地產(chǎn)鏈有望受益，建議布局受益于內(nèi)需擴(kuò)大的基建地產(chǎn)鏈、大消費(fèi)、中特估相關(guān)轉(zhuǎn)債。近期轉(zhuǎn)債市場(chǎng)延續(xù)震蕩態(tài)勢(shì)，價(jià)值成長(zhǎng)、大小盤輪動(dòng)較快，尋找部分低估值標(biāo)的或是最佳策略。在行業(yè)選擇方向上，可關(guān)注計(jì)算機(jī)、半導(dǎo)體、汽車零部件行業(yè)的低吸機(jī)會(huì)。后續(xù)關(guān)注國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)進(jìn)程、政策措施出臺(tái)情況、7月份政治局會(huì)議、美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向等。
三、上周行情回顧
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，截至2023.6.21。風(fēng)險(xiǎn)提示：上述觀點(diǎn)僅代表長(zhǎng)安基金觀點(diǎn)，不構(gòu)成針對(duì)個(gè)人的投資建議，也不表明本公司對(duì)投資做出任何判斷或傾向意見。投資人應(yīng)謹(jǐn)慎投資，并根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)的原則，自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。@頭條基金
