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隨著二季度經(jīng)濟數(shù)據(jù)陸續(xù)披露，多數(shù)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，而經(jīng)濟數(shù)據(jù)不好帶來了長端利率快速下行，債券市場在那幾周走出一輪逼空上漲的行情。而這輪行情隨著7月25日債券市場暴跌戛然而止，一日跌去了此前十來日的漲幅。

主導(dǎo)這一切變化的，是政策。慣例7月底召開的政治局會議提前到7月24日，且明確了下半年會刺激經(jīng)濟和激活資本市場信心。市場認(rèn)為這是比較大的利好，股票市場應(yīng)聲反彈的同時債券市場暴跌，股債蹺蹺板效應(yīng)明顯。

本次政治局會議的表述，超出市場投資者的預(yù)期。如未提“房住不炒”，提出“房地產(chǎn)市場供求關(guān)系發(fā)生重點變化的新形勢”以及“要活躍資本市場”等；“發(fā)揮總量和結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具作用”為后續(xù)的降準(zhǔn)、降息埋下伏筆。但降息降準(zhǔn)利好不及政策刺激利空大，雖然政策還未落地實施，但態(tài)度轉(zhuǎn)變就足以成為市場轉(zhuǎn)向的理由。

經(jīng)濟不及預(yù)期利好債市，但因為經(jīng)濟不及預(yù)期所以會迎來刺激政策，而刺激政策改變未來經(jīng)濟預(yù)期，又會利空債市。弱現(xiàn)實主導(dǎo)的時候，債市走強；強預(yù)期主導(dǎo)的時候，債市走弱。兩個因素快速轉(zhuǎn)換，于是近期的債市波動幅度很大。

下半年能不能投資債市，取決于投資者對強預(yù)期的定性。如果投資者認(rèn)為強預(yù)期還要落空，向上半年二季度似的，那么逢低布局債市是好的投資策略；如果投資者認(rèn)為強預(yù)期下半年不會落空，經(jīng)濟好轉(zhuǎn)，那么離開債市轉(zhuǎn)而布局權(quán)益市場才是好的策略。

現(xiàn)在僅僅是短期預(yù)期差引發(fā)債市短期調(diào)整，還沒有導(dǎo)致債市趨勢性拐點。但并不意味著趨勢性拐點不會有。投資者可以密切關(guān)注股、匯、商品，一旦股票、匯率、大宗商品集體走牛，債券市場勢必走熊。

二季度，資本市場還是處于資產(chǎn)荒的狀態(tài)，缺乏投向來沉淀資金。可是一旦股票市場和大宗商品市場反彈，市場就不會再缺乏投資方向，成為吸引資金的主要方向。一方面，資金選擇多了不會繼續(xù)扎堆債市；另一方面，其他投資方式回報率好轉(zhuǎn)，會吸引債市資金流出債市流入股票和商品。

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