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一、債市回顧近期關(guān)鍵詞政治局會(huì)議釋放積極信號(hào)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好邊際提升，國(guó)債收益率普遍上行受政策面預(yù)期影響，上周國(guó)債收益率震蕩上行，長(zhǎng)端利率寬幅波動(dòng)，10Y期國(guó)債收益率上至2.655%，較前一周周五收盤上行5.5BP。周一，政治局會(huì)議召開(kāi)，穩(wěn)增長(zhǎng)定調(diào)超預(yù)期，債市經(jīng)歷V型反轉(zhuǎn)行情，長(zhǎng)債利率收于2.6300%；周二地產(chǎn)、資本市場(chǎng)、化債等方面提振市場(chǎng)信心，股強(qiáng)債弱環(huán)境下利率回升至本月高位，尾盤上行至2.6725%；周三，市場(chǎng)情緒逐步冷靜，長(zhǎng)債大幅上行后利率回落至2.65%以下，收于2.6440%；周四，資金面相對(duì)寬松，降準(zhǔn)降息預(yù)期提升，長(zhǎng)債利率小幅下行，尾盤邊際下行至2.6375%；周五，受前一日晚間住建部有關(guān)“認(rèn)房不認(rèn)貸“的政策表態(tài)影響，市場(chǎng)積極情緒再起，權(quán)益市場(chǎng)大漲而債市回調(diào)，長(zhǎng)債利率回升至2.655%。
信用方面，收益率有所抬升，曲線整體抬升4-7BP，債市進(jìn)入調(diào)整階段，等級(jí)利差有所走闊，期限利差不規(guī)則變動(dòng)。轉(zhuǎn)債行業(yè)普遍上漲，金融和可選消費(fèi)領(lǐng)漲。高等級(jí)、中大盤漲幅高于低等級(jí)、小盤轉(zhuǎn)債。轉(zhuǎn)債價(jià)格上升，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率下降。
二、投資建議利率債：機(jī)構(gòu)行為上，上周券商作為交易盤市主要的賣出力量，而基金則先賣后買，理財(cái)、險(xiǎn)資、農(nóng)商行等機(jī)構(gòu)則穩(wěn)定增持，交易力量尚不絕對(duì)，配置力量仍然穩(wěn)健。后續(xù)需主要關(guān)注政治局會(huì)議關(guān)鍵提法的落實(shí)情況，一是降準(zhǔn)落地的時(shí)點(diǎn)；二是地產(chǎn)政策的落地情況；三是一攬子化債方案的制定。正值政策落地觀察階段，利率磨底后向上調(diào)整可能性加大。在政治局會(huì)議之后到相關(guān)政策落地的時(shí)間段內(nèi)，債市仍將以偏空震蕩為主。但貨幣政策在經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)性回暖前不會(huì)轉(zhuǎn)向，后續(xù)降準(zhǔn)降息概率較大，銀行負(fù)債成本持續(xù)下降大背景下，利率調(diào)整幅度有限，預(yù)計(jì)在2.65-2.70%區(qū)間波動(dòng)，曲線走陡概率較高。信用債：上周理財(cái)規(guī)模維持增長(zhǎng)，但增速有所放緩。后續(xù)短期內(nèi)信用債供需關(guān)系或繼續(xù)維持正面，中短期限品種需求仍有支撐。未來(lái)期限偏長(zhǎng)的品種，尤其是利率屬性較強(qiáng)的中長(zhǎng)期二永債收益率或波動(dòng)加大，后續(xù)需持續(xù)關(guān)注穩(wěn)增長(zhǎng)政策落地情況。可轉(zhuǎn)債：政治局會(huì)議確認(rèn)了穩(wěn)增長(zhǎng)、擴(kuò)內(nèi)需的基調(diào)，首次提到“要活躍資本市場(chǎng)”，比之前的“保持資本市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行”等表態(tài)更加積極，證監(jiān)會(huì)也召集了幾家頭部券商征求意見(jiàn)。會(huì)議可能不僅是對(duì)短期市場(chǎng)情緒提振，而且確立了后續(xù)積極的政策基調(diào)。建議布局受益于內(nèi)需擴(kuò)大的基建地產(chǎn)鏈、大消費(fèi)、中特估相關(guān)轉(zhuǎn)債。擇券關(guān)注三點(diǎn)，一是在配置股性轉(zhuǎn)債時(shí)，優(yōu)先選取正股估值較低、具備較大空間且短期沒(méi)有贖回風(fēng)險(xiǎn)的個(gè)券；二是關(guān)注新券、次新券，選取在細(xì)分領(lǐng)域具有一定競(jìng)爭(zhēng)力的個(gè)券，同時(shí)估值不宜過(guò)高；三是在震蕩市中尋找部分低估值標(biāo)的或是最佳策略，偏債型轉(zhuǎn)債注重絕對(duì)價(jià)格和到期收益率，偏股型轉(zhuǎn)債注重溢價(jià)率和正股彈性。
三、上周行情回顧
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，截至2023.7.28。風(fēng)險(xiǎn)提示：上述觀點(diǎn)僅代表長(zhǎng)安基金觀點(diǎn)，不構(gòu)成針對(duì)個(gè)人的投資建議，也不表明本公司對(duì)投資做出任何判斷或傾向意見(jiàn)。投資人應(yīng)謹(jǐn)慎投資，并根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)的原則，自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。@頭條基金#恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)措施公布#
信用方面，收益率有所抬升，曲線整體抬升4-7BP，債市進(jìn)入調(diào)整階段，等級(jí)利差有所走闊，期限利差不規(guī)則變動(dòng)。轉(zhuǎn)債行業(yè)普遍上漲，金融和可選消費(fèi)領(lǐng)漲。高等級(jí)、中大盤漲幅高于低等級(jí)、小盤轉(zhuǎn)債。轉(zhuǎn)債價(jià)格上升，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率下降。
二、投資建議利率債：機(jī)構(gòu)行為上，上周券商作為交易盤市主要的賣出力量，而基金則先賣后買，理財(cái)、險(xiǎn)資、農(nóng)商行等機(jī)構(gòu)則穩(wěn)定增持，交易力量尚不絕對(duì)，配置力量仍然穩(wěn)健。后續(xù)需主要關(guān)注政治局會(huì)議關(guān)鍵提法的落實(shí)情況，一是降準(zhǔn)落地的時(shí)點(diǎn)；二是地產(chǎn)政策的落地情況；三是一攬子化債方案的制定。正值政策落地觀察階段，利率磨底后向上調(diào)整可能性加大。在政治局會(huì)議之后到相關(guān)政策落地的時(shí)間段內(nèi)，債市仍將以偏空震蕩為主。但貨幣政策在經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)性回暖前不會(huì)轉(zhuǎn)向，后續(xù)降準(zhǔn)降息概率較大，銀行負(fù)債成本持續(xù)下降大背景下，利率調(diào)整幅度有限，預(yù)計(jì)在2.65-2.70%區(qū)間波動(dòng)，曲線走陡概率較高。信用債：上周理財(cái)規(guī)模維持增長(zhǎng)，但增速有所放緩。后續(xù)短期內(nèi)信用債供需關(guān)系或繼續(xù)維持正面，中短期限品種需求仍有支撐。未來(lái)期限偏長(zhǎng)的品種，尤其是利率屬性較強(qiáng)的中長(zhǎng)期二永債收益率或波動(dòng)加大，后續(xù)需持續(xù)關(guān)注穩(wěn)增長(zhǎng)政策落地情況。可轉(zhuǎn)債：政治局會(huì)議確認(rèn)了穩(wěn)增長(zhǎng)、擴(kuò)內(nèi)需的基調(diào)，首次提到“要活躍資本市場(chǎng)”，比之前的“保持資本市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行”等表態(tài)更加積極，證監(jiān)會(huì)也召集了幾家頭部券商征求意見(jiàn)。會(huì)議可能不僅是對(duì)短期市場(chǎng)情緒提振，而且確立了后續(xù)積極的政策基調(diào)。建議布局受益于內(nèi)需擴(kuò)大的基建地產(chǎn)鏈、大消費(fèi)、中特估相關(guān)轉(zhuǎn)債。擇券關(guān)注三點(diǎn)，一是在配置股性轉(zhuǎn)債時(shí)，優(yōu)先選取正股估值較低、具備較大空間且短期沒(méi)有贖回風(fēng)險(xiǎn)的個(gè)券；二是關(guān)注新券、次新券，選取在細(xì)分領(lǐng)域具有一定競(jìng)爭(zhēng)力的個(gè)券，同時(shí)估值不宜過(guò)高；三是在震蕩市中尋找部分低估值標(biāo)的或是最佳策略，偏債型轉(zhuǎn)債注重絕對(duì)價(jià)格和到期收益率，偏股型轉(zhuǎn)債注重溢價(jià)率和正股彈性。
三、上周行情回顧
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，截至2023.7.28。風(fēng)險(xiǎn)提示：上述觀點(diǎn)僅代表長(zhǎng)安基金觀點(diǎn)，不構(gòu)成針對(duì)個(gè)人的投資建議，也不表明本公司對(duì)投資做出任何判斷或傾向意見(jiàn)。投資人應(yīng)謹(jǐn)慎投資，并根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)的原則，自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。基金有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。@頭條基金#恢復(fù)和擴(kuò)大消費(fèi)措施公布#
