一、債市回顧

近期關(guān)鍵詞：債市資金充裕，對刺激政策有所脫敏，對寬松政策充滿期待，收益率震蕩下行

7月24日的政治局會議給債市帶來一波較為快速的調(diào)整，但調(diào)整時間和空間均較為有限。跨月之后，在充裕的資金面前，現(xiàn)實的配置壓力還是戰(zhàn)勝了擔憂情緒，市場重歸活躍，各期限收益率均出現(xiàn)了不同程度的下行。政治局會議后，相關(guān)部委和具體行業(yè)的扶持或刺激政策也陸續(xù)出臺，但一方面政策刺激強度并未超出市場預(yù)期，另一方面，其對實體經(jīng)濟影響的有效性和時效性均存在較大不確定性，債市有對政策脫敏的跡象。同時，在目前的宏觀背景下，貨幣政策仍將保持寬松，市場對年內(nèi)再次降準或降息的動作仍有不少期待，債券牛市仍在延續(xù)。

二、投資建議

利率債：本周即將公布7月經(jīng)濟數(shù)據(jù)如固定資產(chǎn)投資、工業(yè)增加值、消費以及社融，但很難出現(xiàn)超預(yù)期的好轉(zhuǎn)。而目前對于政策的預(yù)期差，可能僅?！耙痪€城市放松限購”了。前期已有多次關(guān)于這方面的傳聞，市場也因此有過幾次短暫的小調(diào)整，預(yù)計當政策真正落地時，也并不會對市場產(chǎn)生特別大的影響。在貨幣政策不收緊的情況下，債市“資產(chǎn)荒”仍在繼續(xù)，適當拉長久期仍有不錯的勝率。

信用債：各主要期限和級別的信用債收益率跟隨利率債同向運行，流動性較好的存單和“二永”債等成交活躍。在“資產(chǎn)荒”背景下，各種利差均在持續(xù)被壓縮，票息相對較高的信用債品種仍是配置盤的重要標的。政治局會議也提到了要有效防范化解地方債務(wù)風(fēng)險，制定實施一攬子化債方案，結(jié)合此前部分區(qū)域已經(jīng)實行的化債方案來看，中短期限的城投公募品種安全性仍較高，仍可積極參與。

可轉(zhuǎn)債：股市的持續(xù)好轉(zhuǎn)，也讓可轉(zhuǎn)債市場得到了有效提振，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)一度創(chuàng)出年內(nèi)新高。且與正股走勢類似，各板塊間也出現(xiàn)高低切換和分化。目前來看，金融、地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈、基建、消費及新能源部分品種估值仍相對合理，可積極參與；對于部分相對漲幅較大的偏債品種則需關(guān)注其估值變化，可考慮逢高減倉，波段操作。

三、上周行情回顧

數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2023.8.4。

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@頭條基金