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11月16日早間，央行開展8000億元1年期MLF（中期借貸便利）操作。央行這次超大碗的“麻辣粉”為市場(chǎng)補(bǔ)水8000億，無(wú)疑有望緩解流動(dòng)性偏緊的局面。受此影響，國(guó)債期貨全線飄紅。截至收盤，10年期主力合約漲0.02%，5年期主力合約漲0.04%。
值得注意的是，上周受違約風(fēng)波的影響，信用債市場(chǎng)全面飄綠，也帶動(dòng)了貨幣市場(chǎng)和債券市場(chǎng)的波動(dòng)，還加劇了市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性緊張的擔(dān)憂。中金公司分析，違約風(fēng)險(xiǎn)向流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)的過(guò)程很快，債券市場(chǎng)的贖回壓力已不僅僅局限于信用債，債基、貨基、利率債壓力也開始加大，機(jī)構(gòu)被迫壓降杠桿。這在客觀上也帶來(lái)了補(bǔ)充流動(dòng)性的需求。國(guó)海證券指出，短期來(lái)看，沖擊較大的信用違約事件，將引發(fā)債券型基金凈值下跌與贖回潮。流動(dòng)性較好的利率債將首先被拋售，推升債市利率。從中期來(lái)看，利率債將受益于央行擴(kuò)大流動(dòng)性對(duì)沖，與風(fēng)險(xiǎn)偏好下行的影響。因此，在信用事件發(fā)酵的末期，市場(chǎng)或?qū)⒂瓉?lái)利率債博弈的機(jī)會(huì)。MLF連續(xù)四個(gè)月超額續(xù)作央行今日公告稱，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，開展8000億元MLF操作（含對(duì)11月5日和16日兩次MLF到期的續(xù)做）。期限為一年，利率為2.95%，與此前一致。這也是自8月以來(lái)，央行連續(xù)第四個(gè)月超額續(xù)作當(dāng)月到期MLF，也創(chuàng)歷史上MLF單次投放最大規(guī)模。
受資金面變化影響，上周流動(dòng)性頗為緊張，隔夜、7天利率大幅上行。據(jù)新華財(cái)經(jīng)分析，本次央行投放超大碗“麻辣粉”為市場(chǎng)補(bǔ)“水”符合預(yù)期，以中長(zhǎng)期資金置換短期資金有助于緩解稅期及國(guó)債繳款等因素造成的流動(dòng)性擾動(dòng)，同時(shí)，亦有助于穩(wěn)定債券市場(chǎng)預(yù)期。中信建投指出，綜合來(lái)看，預(yù)計(jì)貨幣政策整體仍將維持流動(dòng)性松緊平衡，央行連續(xù)超額續(xù)作MLF。預(yù)計(jì)債券市場(chǎng)后期仍將呈現(xiàn)寬幅震蕩態(tài)勢(shì)，10年期國(guó)債收益率點(diǎn)位仍將在2.8%至3.3%的區(qū)間波動(dòng)，3.2%水平開始具有配置價(jià)值。天風(fēng)證券認(rèn)為，國(guó)債收益率曲線形態(tài)可能會(huì)維持目前狀態(tài)或者有所陡峭化。中長(zhǎng)端利率：3、5年國(guó)債收益率可能維持在MLF利率附近，10年國(guó)債利率預(yù)計(jì)會(huì)繼續(xù)保持在3.2%以下。短端利率：11月央行增量續(xù)做MLF對(duì)于銀行結(jié)構(gòu)性負(fù)債壓力能夠起到緩釋作用，流動(dòng)性仍可維持緊平衡，CD利率上升勢(shì)頭預(yù)計(jì)會(huì)得到遏制，或者開始向MLF利率靠攏。因此，國(guó)債收益率曲線的變化取決于央行的精準(zhǔn)投放維持中短端利率在政策利率附近。貨幣政策回歸常態(tài)化方正證券認(rèn)為，從三季度以來(lái)，央行沒(méi)有再繼續(xù)寬松貨幣政策，總體較為穩(wěn)健，沒(méi)有出臺(tái)大的貨幣、金融政策，這已是貨幣政策常態(tài)化的第一步。隨著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)改善、宏觀經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能的修復(fù)與疫情防控的持續(xù)推進(jìn)，未來(lái)貨幣政策會(huì)逐步回歸正?；?。從現(xiàn)在到明年年初，貨幣政策還將保持寬松的基調(diào)，但從明年3月底起，貨幣政策或開始邊際收緊，為應(yīng)對(duì)疫情推出的超常規(guī)貨幣政策措施將漸進(jìn)分步式退出。東方金誠(chéng)表示，11月MLF操作利率不動(dòng)符合市場(chǎng)普遍預(yù)期，而且未來(lái)幾個(gè)月MLF利率調(diào)整的可能性都不大。11月MLF超額續(xù)作，意味著年底前實(shí)施降準(zhǔn)的可能性進(jìn)一步下降，未來(lái)一段時(shí)間貨幣政策將持續(xù)處于“觀察期”。中金公司指出，2020年下半年以來(lái)銀行超儲(chǔ)率持續(xù)處于歷史較低水平，雖然年末財(cái)政支出加快將帶來(lái)流動(dòng)性改善，但面對(duì)2021年一季度新增的信貸擴(kuò)張，銀行需彌補(bǔ)中長(zhǎng)期的流動(dòng)性缺口。預(yù)計(jì)央行可能通過(guò)增發(fā)MLF等方式增加流動(dòng)性投放，貨幣政策利率持平或小幅下行。
值得注意的是，上周受違約風(fēng)波的影響，信用債市場(chǎng)全面飄綠，也帶動(dòng)了貨幣市場(chǎng)和債券市場(chǎng)的波動(dòng)，還加劇了市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性緊張的擔(dān)憂。中金公司分析，違約風(fēng)險(xiǎn)向流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)的過(guò)程很快，債券市場(chǎng)的贖回壓力已不僅僅局限于信用債，債基、貨基、利率債壓力也開始加大，機(jī)構(gòu)被迫壓降杠桿。這在客觀上也帶來(lái)了補(bǔ)充流動(dòng)性的需求。國(guó)海證券指出，短期來(lái)看，沖擊較大的信用違約事件，將引發(fā)債券型基金凈值下跌與贖回潮。流動(dòng)性較好的利率債將首先被拋售，推升債市利率。從中期來(lái)看，利率債將受益于央行擴(kuò)大流動(dòng)性對(duì)沖，與風(fēng)險(xiǎn)偏好下行的影響。因此，在信用事件發(fā)酵的末期，市場(chǎng)或?qū)⒂瓉?lái)利率債博弈的機(jī)會(huì)。MLF連續(xù)四個(gè)月超額續(xù)作央行今日公告稱，為維護(hù)銀行體系流動(dòng)性合理充裕，開展8000億元MLF操作（含對(duì)11月5日和16日兩次MLF到期的續(xù)做）。期限為一年，利率為2.95%，與此前一致。這也是自8月以來(lái)，央行連續(xù)第四個(gè)月超額續(xù)作當(dāng)月到期MLF，也創(chuàng)歷史上MLF單次投放最大規(guī)模。受資金面變化影響，上周流動(dòng)性頗為緊張，隔夜、7天利率大幅上行。據(jù)新華財(cái)經(jīng)分析，本次央行投放超大碗“麻辣粉”為市場(chǎng)補(bǔ)“水”符合預(yù)期，以中長(zhǎng)期資金置換短期資金有助于緩解稅期及國(guó)債繳款等因素造成的流動(dòng)性擾動(dòng)，同時(shí)，亦有助于穩(wěn)定債券市場(chǎng)預(yù)期。中信建投指出，綜合來(lái)看，預(yù)計(jì)貨幣政策整體仍將維持流動(dòng)性松緊平衡，央行連續(xù)超額續(xù)作MLF。預(yù)計(jì)債券市場(chǎng)后期仍將呈現(xiàn)寬幅震蕩態(tài)勢(shì)，10年期國(guó)債收益率點(diǎn)位仍將在2.8%至3.3%的區(qū)間波動(dòng)，3.2%水平開始具有配置價(jià)值。天風(fēng)證券認(rèn)為，國(guó)債收益率曲線形態(tài)可能會(huì)維持目前狀態(tài)或者有所陡峭化。中長(zhǎng)端利率：3、5年國(guó)債收益率可能維持在MLF利率附近，10年國(guó)債利率預(yù)計(jì)會(huì)繼續(xù)保持在3.2%以下。短端利率：11月央行增量續(xù)做MLF對(duì)于銀行結(jié)構(gòu)性負(fù)債壓力能夠起到緩釋作用，流動(dòng)性仍可維持緊平衡，CD利率上升勢(shì)頭預(yù)計(jì)會(huì)得到遏制，或者開始向MLF利率靠攏。因此，國(guó)債收益率曲線的變化取決于央行的精準(zhǔn)投放維持中短端利率在政策利率附近。貨幣政策回歸常態(tài)化方正證券認(rèn)為，從三季度以來(lái)，央行沒(méi)有再繼續(xù)寬松貨幣政策，總體較為穩(wěn)健，沒(méi)有出臺(tái)大的貨幣、金融政策，這已是貨幣政策常態(tài)化的第一步。隨著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)改善、宏觀經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能的修復(fù)與疫情防控的持續(xù)推進(jìn)，未來(lái)貨幣政策會(huì)逐步回歸正?；?。從現(xiàn)在到明年年初，貨幣政策還將保持寬松的基調(diào)，但從明年3月底起，貨幣政策或開始邊際收緊，為應(yīng)對(duì)疫情推出的超常規(guī)貨幣政策措施將漸進(jìn)分步式退出。東方金誠(chéng)表示，11月MLF操作利率不動(dòng)符合市場(chǎng)普遍預(yù)期，而且未來(lái)幾個(gè)月MLF利率調(diào)整的可能性都不大。11月MLF超額續(xù)作，意味著年底前實(shí)施降準(zhǔn)的可能性進(jìn)一步下降，未來(lái)一段時(shí)間貨幣政策將持續(xù)處于“觀察期”。中金公司指出，2020年下半年以來(lái)銀行超儲(chǔ)率持續(xù)處于歷史較低水平，雖然年末財(cái)政支出加快將帶來(lái)流動(dòng)性改善，但面對(duì)2021年一季度新增的信貸擴(kuò)張，銀行需彌補(bǔ)中長(zhǎng)期的流動(dòng)性缺口。預(yù)計(jì)央行可能通過(guò)增發(fā)MLF等方式增加流動(dòng)性投放，貨幣政策利率持平或小幅下行。
