事 件

8月15日早間，央行進(jìn)行2040億元逆回購(gòu)操作，中標(biāo)利率由原先的1.9%降低10bp至1.80%；進(jìn)行4010億元一年期MLF操作，利率由原先的2.65%下調(diào)15bp至2.5%。此次政策利率的調(diào)降為非對(duì)稱(chēng)調(diào)降。

解 讀

在此前7月份的政治局會(huì)議表述中，也確實(shí)提出過(guò)“要精準(zhǔn)有力實(shí)施宏觀調(diào)控，加強(qiáng)逆周期調(diào)節(jié)和政策儲(chǔ)備”，因此市場(chǎng)對(duì)于貨幣工具的加碼有一定預(yù)期，但更多認(rèn)為會(huì)是降準(zhǔn)先行，降息待定。此次降息的迅速落地，側(cè)面表明當(dāng)下經(jīng)濟(jì)所面臨的下行壓力確實(shí)不小，并且政策制定相關(guān)部門(mén)已經(jīng)切實(shí)認(rèn)識(shí)到這個(gè)問(wèn)題。7月的金融數(shù)據(jù)十分低迷，除去一定的季節(jié)性原因外，也反應(yīng)出當(dāng)下經(jīng)濟(jì)所面臨的的核心問(wèn)題，即企業(yè)和居民端需求不足，擴(kuò)張和消費(fèi)意愿有限。那么在其他配套政策還不能有效落地之前，總量貨幣政策再次發(fā)力，給予當(dāng)下經(jīng)濟(jì)一定緩沖。

同時(shí)注意到，本次降息針對(duì)OMO和MLF利率的調(diào)降幅度是不一樣的，兩者的差異在于OMO更多決定銀行間資金利率水平，MLF則作為L(zhǎng)PR的基準(zhǔn)錨來(lái)影響實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資成本。此次MLF調(diào)降幅度更大，也說(shuō)明政策的重心是希望降低實(shí)體企業(yè)的融資成本和債務(wù)負(fù)擔(dān)，更好的激活經(jīng)濟(jì)體的活力。

對(duì)債市影響

政策利率的調(diào)降為利率下行打開(kāi)了一定空間，寬貨幣邏輯再次被強(qiáng)化，10年期國(guó)債利率由降息前的2.62%位置一舉向下突破2.6%關(guān)口，最低達(dá)到2.55%左右。后續(xù)走勢(shì)方面，經(jīng)濟(jì)和信心的修復(fù)需要時(shí)間，在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性復(fù)蘇之前債市反轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)不大，且偏弱的數(shù)據(jù)和亢奮的交易情緒可能繼續(xù)推動(dòng)利率下行，持續(xù)關(guān)注經(jīng)濟(jì)基本面和融資需求的邊際修復(fù)情況。

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