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昨日，央行宣布降息。公告內(nèi)容稱，7天期逆回購(gòu)利率較此前下調(diào)10BP至1.8%，MLF操作利率較此前下調(diào)15BP至2.5%。

圖片來(lái)源：中國(guó)人民銀行

消息公布后，債券市場(chǎng)迅速反應(yīng)，國(guó)債期貨高開(kāi)后漲幅擴(kuò)大。截至昨日收盤，中證10年國(guó)債指數(shù)上漲0.2%。（數(shù)據(jù)來(lái)源：choice，截至20230815，指數(shù)過(guò)往表現(xiàn)不預(yù)示未來(lái)）

這次降息的原因是什么？為什么債市反應(yīng)較為明顯呢？為此我們采訪了南方崇元基金經(jīng)理杜才超，一起來(lái)聽(tīng)聽(tīng)他的觀點(diǎn)。

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降息的原因

首先是降息的原因，杜才超表示，此次不對(duì)稱降息，降息的時(shí)點(diǎn)和幅度都超預(yù)期。

降息的原因有兩方面：一是在于近期金融數(shù)據(jù)等不佳，且市場(chǎng)已經(jīng)普遍預(yù)期政策的不及預(yù)期，需要新政策的刺激。

另一方面則在于近期風(fēng)險(xiǎn)事件擴(kuò)大，迫切需要新的政策出臺(tái)，不對(duì)稱降息的考慮是短端防止資金空轉(zhuǎn)，長(zhǎng)端多降有利于穩(wěn)增長(zhǎng)。

而這次超預(yù)期的降息，也給債市帶來(lái)了一些影響，主要體現(xiàn)在以下三點(diǎn)：

第一，債市正式突破2.6%阻力位，短期預(yù)計(jì)底部2.45%-2.5%，當(dāng)前2.56%左右，或仍有一定空間。

第二，伴隨不對(duì)稱降息，期限利差可能系統(tǒng)性下降，中長(zhǎng)端存在一定交易價(jià)值。

第三，時(shí)間區(qū)間上，預(yù)計(jì)短期進(jìn)入政策觀察期，流動(dòng)性仍會(huì)合理充裕，短期債券市場(chǎng)扭轉(zhuǎn)風(fēng)險(xiǎn)較小，股市仍缺少業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)，可繼續(xù)擇機(jī)增持債券資產(chǎn)。

02

債券市場(chǎng)展望

說(shuō)到這里，可能有些南粉想問(wèn)，下半年債市會(huì)像去年底一樣發(fā)生回調(diào)嗎？基金經(jīng)理杜才超分析，債市回調(diào)主要是幾個(gè)方面的原因。

一是基本面大幅回暖，目前看不太到。

二是央行緊縮，在目前基本面和不佳的就業(yè)數(shù)據(jù)之下，我們預(yù)計(jì)今年年底之前貨幣政策很難收緊，這次的政治局會(huì)議也提到保持流動(dòng)性合理寬裕。

三是今年的理財(cái)規(guī)模會(huì)不會(huì)出現(xiàn)比較大的縮水，從投資者的行為來(lái)看，經(jīng)過(guò)去年理財(cái)凈值化元年的洗禮之后，很多理財(cái)配置了存款、攤余類組合，理財(cái)凈值的維護(hù)可能會(huì)更好，今年很多理財(cái)配置了短期債券。所以我們預(yù)計(jì)今年理財(cái)凈值可能不會(huì)出現(xiàn)去年那樣的大幅波動(dòng)，整體規(guī)模相對(duì)比較穩(wěn)定。

理財(cái)這一塊投資會(huì)更加靈敏，比如6月份和7月份的兩次回撤，理財(cái)?shù)谝粫r(shí)間預(yù)防式贖回了，把整個(gè)市場(chǎng)的波動(dòng)降低到最短，你會(huì)發(fā)現(xiàn)以前可能一個(gè)月才能跌那么多，現(xiàn)在一天就跌那么多了，這樣做的好處是可能一天或一周就跌完了，所以不太可能出現(xiàn)連續(xù)跌一兩個(gè)月。

想要配置債基的投資者可以關(guān)注南方崇元純債，A類010353，不投股市，遠(yuǎn)離波動(dòng)。近6個(gè)月漲幅5.01%（同期基準(zhǔn)1.45%）。

點(diǎn)擊申購(gòu)南方崇元>>

說(shuō)到這里，我們也注意到近期有一些南粉提問(wèn)， 想要配置南方崇元純債，但該產(chǎn)品持有1年免贖回費(fèi)，這一年資金是沒(méi)法動(dòng)的，為什么要設(shè)置這樣的費(fèi)率結(jié)構(gòu)呢？

針對(duì)這個(gè)問(wèn)題，基金經(jīng)理杜才超做出了回答：從實(shí)際運(yùn)作效果來(lái)看，第一個(gè)好處是負(fù)債相對(duì)穩(wěn)定，很多策略都可以實(shí)現(xiàn)，比如我們可以拿銀行永續(xù)債，收益更高。一只基金流動(dòng)性、安全性和高收益三者是不能兼得的，我們相當(dāng)于一定程度上犧牲流動(dòng)性來(lái)追求安全性和高收益，這是今年南方崇元業(yè)績(jī)較好的一個(gè)重要原因，負(fù)債穩(wěn)定，能做更多策略，也有機(jī)會(huì)獲取更多超額收益。

其次，在實(shí)際投資過(guò)程中規(guī)避掉一些交易性資金對(duì)組合倉(cāng)位的沖擊，比如在市場(chǎng)走強(qiáng)時(shí)，如果沒(méi)有贖回費(fèi)限制，很多交易性資金就會(huì)沖進(jìn)來(lái)，稀釋我們的倉(cāng)位。在市場(chǎng)跌的時(shí)候，可能又贖回，導(dǎo)致我們的倉(cāng)位被動(dòng)抬升，使組合凈值波動(dòng)非常大，也會(huì)使原有的倉(cāng)位構(gòu)建出現(xiàn)比較大的超預(yù)期變化。

這個(gè)產(chǎn)品通過(guò)條款規(guī)則能保證我們避免受到外界的太多干擾，為了彌補(bǔ)投資者流動(dòng)性的損失，我們希望南方崇元這個(gè)產(chǎn)品爭(zhēng)取做到比其他同類沒(méi)有贖回費(fèi)的開(kāi)放式債券基金收益更好。

（投資有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎）

注：①杜才超，中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融學(xué)碩士，具有基金從業(yè)資格。2012年7月加入南方基金，歷任債券交易員、債券研究員、信用分析師。2016年3月18日至2016年12月9日，任南方潤(rùn)元、南方穩(wěn)利、南方多利、南方金利的基金經(jīng)理助理。2016年12月9日至2018年2月2日，任南方潤(rùn)元、南方穩(wěn)利基金經(jīng)理；2018年12月13日至2020年2月14日，任南方交元基金經(jīng)理；2019年6月24日至2020年7月31日，任南方旭元基金經(jīng)理；2020年1月15日至2021年10月15日，任南方寧利一年債券基金經(jīng)理；2016年12月9日至2023年1月13日，任南方豐元基金經(jīng)理；2020年4月29日至2023年1月13日，任南方雙元基金經(jīng)理；2021年9月1日至2023年2月10日，任南方季季享90天滾動(dòng)持有債券基金經(jīng)理；2016年12月28日至今，任南方宣利基金經(jīng)理；2018年9月14日至今，任南方澤元基金經(jīng)理；2019年7月11日至今，任南方泰元基金經(jīng)理；2020年3月18日至今，任南方樂(lè)元中短利率債基金經(jīng)理；2021年3月31日至今，任南方崇元純債債券基金經(jīng)理；2021年6月17日至今，任南方臻利3個(gè)月定開(kāi)債券發(fā)起基金經(jīng)理；2021年6月18日至今，任南方興利基金經(jīng)理。

②杜才超目前在管8只公募基金，完整業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)來(lái)自基金定期報(bào)告，截至 2023.6.30。南方崇元純債債券C成立于2021年3月31日（杜才超從2021-03-31起任職至今），2021-2022年度凈值增長(zhǎng)率/業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)分別為：5.40%/1.21%、0.73%/-0.07%，2023上半年凈值增長(zhǎng)率/業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為：4.80%/1.45%，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)=中債信用債總指數(shù)收益率;南方崇元純債債券A成立于2021年3月31日（杜才超從2021-03-31起任職至今），2021-2022年度凈值增長(zhǎng)率/業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)分別為：5.71%/1.21%、1.14%/-0.07%，2023上半年凈值增長(zhǎng)率/業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)為：5.01%/1.45%，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)=中債信用債總指數(shù)收益率。