新華財(cái)經(jīng)北京11月28日電（王柘）自本月中旬以來(lái)，債市波動(dòng)加劇，上周（11月21日至25日）激烈的“過(guò)山車(chē)”行情再度上演，市場(chǎng)情緒受到“降準(zhǔn)”和“寬信用”雙向牽引。全周來(lái)看，短債因“降準(zhǔn)”受益，收益率走低；長(zhǎng)債先漲后跌，周五悉數(shù)回吐漲幅。期限利差走闊，收益率曲線趨向陡峭化。

展望12月，預(yù)計(jì)債市調(diào)整壓力仍需釋放，但基本面和資金面短期仍構(gòu)成一定支撐，收益率恐繼續(xù)震蕩，操作可關(guān)注短端修復(fù)行情。

行情回顧

上周前兩個(gè)交易日（11月21日、22日），債市窄幅波動(dòng)，收益率振幅1BP上下，中金所國(guó)債期貨延續(xù)低位整理。周三（23日）晚間國(guó)常會(huì)釋放“降準(zhǔn)”信號(hào)，當(dāng)日早間市場(chǎng)情緒就已走強(qiáng)，國(guó)債期貨高開(kāi)高走，并延續(xù)漲勢(shì)至周四（11月24日）；現(xiàn)券收益率周三大步下行，10年期國(guó)債收益率變動(dòng)近10BP，周四則受止盈盤(pán)拖累回升約4BP。周五（11月25日），“降準(zhǔn)”消息公布，利好兌現(xiàn)，加之六大行對(duì)房企進(jìn)行大額授信消息推動(dòng)地產(chǎn)寬信用預(yù)期升溫，債市受沖擊，國(guó)債期貨大舉收陰，10年期國(guó)債系數(shù)回吐當(dāng)周漲幅。

全周來(lái)看，1年期國(guó)債收益率累計(jì)下行10BP至2.07%，1年期國(guó)開(kāi)收益率下行10BP至2.23%，3年期、5年期、7年期國(guó)債收益率分別下行6BP、1BP、1BP。10年期國(guó)債收益率持平于2.83%，10年期國(guó)開(kāi)收益率下行1BP至2.93%。

信用債成交減少，本周主要信用債品種（企業(yè)債、公司債、中票、短融）共計(jì)成交10169.18億元，較前一周的10550.23億元減少381.05億元；收益率普遍下行，其中，中票短融收益率整體下行，銀行間企業(yè)債收益率也以下行為主。

一級(jí)市場(chǎng)

上周，利率債凈融資額1701億元，環(huán)比增加448億元。據(jù)統(tǒng)計(jì)，上周共發(fā)行利率債3177億元，環(huán)比增加161億元。其中，記賬式國(guó)債發(fā)行1921億元，環(huán)比增加409億元；政金債發(fā)行1071億元，環(huán)比增加81億元；地方債發(fā)行185億元，環(huán)比減少329億元。

本周?chē)?guó)債計(jì)劃發(fā)行821億元，地方政府債計(jì)劃發(fā)行486億元。

信用債方面，上周主要品種共發(fā)行2019.4億元，到期2778.7億元，凈供給-759.3億元，前一周凈供給為-1026.1億元。其中，短融發(fā)行1017.1億元，到期1380億元；中票發(fā)行422.6億元，到期554.4億元；企業(yè)債發(fā)行18.2億元，到期82.9億元；公司債發(fā)行561.6億元，到期761.5億元。

海外債市

歐美債券市場(chǎng)收益率上周普遍回落。美國(guó)10年期國(guó)債收益率周累跌15BP，低點(diǎn)觸及3.65%，為逾七周新低。對(duì)貨幣政策更敏感的2年期美債收益率周累跌8BP，至4.45%。2年期與10年期美債收益率倒掛近80BP。

周三公布的美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要顯示，大多數(shù)美聯(lián)儲(chǔ)官員支持放慢加息步伐，多位官員在過(guò)去幾周表示，未來(lái)將小幅加息。市場(chǎng)普遍預(yù)期，制定利率的聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)在連續(xù)四次加息0.75個(gè)百分點(diǎn)后，將在12月將加息幅度降至0.5個(gè)百分點(diǎn)。

會(huì)議紀(jì)要指出，最終利率可能高于官員們此前的預(yù)期。在9月份的會(huì)議上，委員會(huì)成員曾預(yù)計(jì)終端資金利率在4.6%左右，最近的聲明表明，這一水平可能超過(guò)5%。

歐洲主權(quán)債收益率周五均大幅躍升并脫離數(shù)周低位。10年期德債收益率自七周新低上行13BP至1.98%，但本周仍累跌4BP，至此已連續(xù)三周下跌。2年期德債收益率本周上漲9BP，與10年期德債收益率倒掛23BP。分析稱(chēng)，這既表明投資者預(yù)計(jì)歐洲央行將在短期內(nèi)進(jìn)一步加息，又擔(dān)心歐洲第一大經(jīng)濟(jì)體德國(guó)正走向衰退。

公開(kāi)市場(chǎng)

上周，人民銀行累計(jì)開(kāi)展了230億元7天期逆回購(gòu)操作；鑒于周內(nèi)有4010億元逆回購(gòu)到期，公開(kāi)市場(chǎng)合計(jì)凈回籠3780億元。

上周前兩日資金面整體較寬松，隔夜品種累計(jì)跌近50BP，下破1%，而后銀行間市場(chǎng)資金供給恢復(fù)均衡態(tài)勢(shì)，隔夜品種低位回升，重返1%上方，至周四可跨月品種R007大漲40BP至2.19%。

整體來(lái)看，資金利率和票據(jù)利率均下行。其中，R001均值下行64BP至1.14%，R007均值下行5BP至1.94%；DR001均值下行67BP至1.01%，DR007均值下行21BP至1.67%。3M存單發(fā)行利率先上后下、FR007-1Y互換利率震蕩下行；國(guó)股銀票1M、3M、6M、1Y轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率較前一周分別變動(dòng)-23BP、-38BP、-6BP、-2BP。

要聞回顧

人民銀行宣布全面降準(zhǔn)0.25個(gè)百分點(diǎn)

11月23日晚間消息，22日召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議部署抓實(shí)抓好穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策和接續(xù)措施全面落地見(jiàn)效，鞏固經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向上基礎(chǔ)。會(huì)議指出，要深入落實(shí)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策措施，保持經(jīng)濟(jì)運(yùn)行在合理區(qū)間，引導(dǎo)銀行對(duì)普惠小微存量貸款適度讓利，加大對(duì)民營(yíng)企業(yè)發(fā)債的支持力度，適時(shí)適度運(yùn)用降準(zhǔn)等貨幣政策工具，保持流動(dòng)性合理充裕。

兩日后，人民銀行官網(wǎng)25日發(fā)布消息，為保持流動(dòng)性合理充裕，促進(jìn)綜合融資成本穩(wěn)中有降，落實(shí)穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策措施，鞏固經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)向上基礎(chǔ)，中國(guó)人民銀行決定于2022年12月5日降低金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)）。本次下調(diào)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率約為7.8%。此次降準(zhǔn)共計(jì)釋放長(zhǎng)期資金約5000億元。

支持房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展“金融16條”發(fā)布

人民銀行官網(wǎng)11月23日發(fā)布人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)關(guān)于做好當(dāng)前金融支持房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展工作的通知，共16條舉措。在保持房地產(chǎn)融資平穩(wěn)有序方面，其中提到，穩(wěn)定房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款投放。堅(jiān)持“兩個(gè)毫不動(dòng)搖”，對(duì)國(guó)有、民營(yíng)等各類(lèi)房地產(chǎn)企業(yè)一視同仁。鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)重點(diǎn)支持治理完善、聚焦主業(yè)、資質(zhì)良好的房地產(chǎn)企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展。支持個(gè)人住房貸款合理需求。穩(wěn)定建筑企業(yè)信貸投放。支持開(kāi)發(fā)貸款、信托貸款等存量融資合理展期。保持債券融資基本穩(wěn)定。支持優(yōu)質(zhì)房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)行債券融資。推動(dòng)專(zhuān)業(yè)信用增進(jìn)機(jī)構(gòu)為財(cái)務(wù)總體健康、面臨短期困難的房地產(chǎn)企業(yè)債券發(fā)行提供增信支持。保持信托等資管產(chǎn)品融資穩(wěn)定。

多家房企獲六大行大額授信

銀保監(jiān)會(huì)相關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人11月24日表示，銀保監(jiān)會(huì)大型銀行部持續(xù)推動(dòng)大型銀行落實(shí)房地產(chǎn)金融管理政策。六家大型銀行認(rèn)真履行國(guó)有大行擔(dān)當(dāng)作為，在前期工作基礎(chǔ)上，圍繞《關(guān)于做好當(dāng)前金融支持房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展工作的通知》監(jiān)管政策，專(zhuān)題研究細(xì)化措施。目前，大型銀行進(jìn)一步加大工作力度，積極促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。

據(jù)媒體報(bào)道，中國(guó)銀行、交通銀行、農(nóng)業(yè)銀行等六大行先后與萬(wàn)科、龍湖集團(tuán)、金地集團(tuán)、碧桂園、美的置業(yè)等房企簽訂合計(jì)超9000億元授信額度。

“第二支箭”下首批民營(yíng)房企債全部發(fā)行

11月25日重慶龍湖企業(yè)拓展有限公司在銀行間市場(chǎng)公告發(fā)行20億元中期票據(jù)，由中債信用增進(jìn)公司在民企債券融資支持工具（“第二支箭”）政策框架下提供全額擔(dān)保增信。至此，中債信用增進(jìn)公司首批出具的三家民營(yíng)房企發(fā)債信用增進(jìn)函，已經(jīng)全部公告發(fā)行，合計(jì)金額為47億元。此外，旭輝控股集團(tuán)近期向中國(guó)銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)表達(dá)150億元儲(chǔ)架式注冊(cè)發(fā)行意向。據(jù)交易商協(xié)會(huì)此前公布的信息，旭輝控股集團(tuán)之前，已有5家房企有意向或者已經(jīng)申請(qǐng)儲(chǔ)架式注冊(cè)發(fā)行，總金額約930億元。至此，已經(jīng)披露的6家房企儲(chǔ)架式注冊(cè)發(fā)行總金額約1080億元。

人民銀行擬增設(shè)2000億元“保交樓”再貸款

11月21日，人民銀行、銀保監(jiān)會(huì)聯(lián)合召開(kāi)全國(guó)性商業(yè)銀行信貸工作座談會(huì)，研究部署金融支持穩(wěn)經(jīng)濟(jì)大盤(pán)政策措施落實(shí)工作。人民銀行黨委委員、副行長(zhǎng)潘功勝在座談會(huì)上介紹，在前期推出的“保交樓”專(zhuān)項(xiàng)借款的基礎(chǔ)上，人民銀行將面向6家商業(yè)銀行推出2000億元“保交樓”貸款支持計(jì)劃，為商業(yè)銀行提供零成本資金，以鼓勵(lì)其支持“保交樓”工作。目前該結(jié)構(gòu)性政策工具具體操作方案正在向商業(yè)銀行征求意見(jiàn)，并將于近期推出，以推動(dòng)“保交樓”工作加快落實(shí)，維護(hù)住房消費(fèi)者合法權(quán)益，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。

機(jī)構(gòu)分析

海通證券：央行降準(zhǔn)助力穩(wěn)增長(zhǎng)。房地產(chǎn)積極政策持續(xù)出臺(tái)，以及本次降準(zhǔn)使得12月LPR調(diào)整的可能性提升。總體來(lái)看，債市多空因素交織。預(yù)計(jì)10年國(guó)債利率中樞或在2.70%-2.90%區(qū)間寬幅度震蕩，其中長(zhǎng)債受房地產(chǎn)積極政策頻出的利空影響寬幅震蕩，而短債受資金面改善的影響相對(duì)抗跌。繼續(xù)關(guān)注1-2Y利率債修復(fù)價(jià)值。

中信證券：回顧11月，資金面延續(xù)四季度以來(lái)的寬幅波動(dòng)態(tài)勢(shì)，同業(yè)存單利率快速上行，銀行間流動(dòng)性趨緊。經(jīng)測(cè)算，12月并不存在流動(dòng)性缺口（不考慮MLF和逆回購(gòu)到期），但考慮到財(cái)政支出往往集中在月末，且存在銀行年末考核壓力，因此不排除部分時(shí)點(diǎn)資金面收緊的可能。后續(xù)總量寬貨幣空間或已收窄，短端利率將以震蕩為主。

申萬(wàn)宏源：11月債市“強(qiáng)預(yù)期”超越“弱現(xiàn)實(shí)”，防疫政策、地產(chǎn)融資政策均有明顯調(diào)整，帶動(dòng)市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善，同時(shí)疊加中上旬資金利率邊際收緊，引發(fā)贖回沖擊，帶動(dòng)債市大幅調(diào)整。12月繼續(xù)關(guān)注“強(qiáng)預(yù)期”與”弱現(xiàn)實(shí)”的博弈，基本面和資金面支撐12月債市震蕩偏強(qiáng)，但同時(shí)也要關(guān)注市場(chǎng)預(yù)期變動(dòng)。中期看，債市大勢(shì)已定，順勢(shì)而為。從基本面角度看債市大方向上有調(diào)整壓力，繼續(xù)維持對(duì)明年上半年之前債市整體謹(jǐn)慎的觀點(diǎn)不變。當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)期先行，接下來(lái)重點(diǎn)關(guān)注基本面的改善情況。

編輯：王菁

聲明：新華財(cái)經(jīng)為新華社承建的國(guó)家金融信息平臺(tái)。任何情況下，本平臺(tái)所發(fā)布的信息均不構(gòu)成投資建議。